不知不觉间，2019年马上就要过去，新的一年即将到来。对可转债市场来说，2019年绝对属于划时代的一年。“划时代”首先表现在扩容上，这一年，共发行了120多支转债，比过去所有年份发行的总和还要多；“划时代”还表现在“知名度”上，这一年，可转债从无人问津的“小众”产品，变身为妇孺皆知的“网红”产品，可谓人见人爱，每个人逮到它都恨不得上去狠狠“啃”上一口。
明天发行的正裕转债，就是这个划时代年份发行的最后一支转债。
发行条款
1.债券评级：A+，有担保（股票质押），浙江民营企业（评级最低）
2.发行规模：2.9亿（规模较小）
3.票面利率：0.5%，0.8%，1.2%，1.8%，2.2%，12%（含2 .5%），共18.5%（利率一般）
4.股价下调：30~15~85%（中规中矩）
5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）
6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）
7.有无网下：无
8.当前转股价值：约105.49
9.网上申购代码：754089
（截图于集思录）
正股质地
正裕转债对应的正股是正裕工业，2017年上交所上市。主营业务有2块，第一块是汽车悬架系统减震器，这是公司打成立就一直从事的业务，也是公司最主要的业务，营收占比高达95%，是国内规模领先的售后市场悬架系统减震器龙头企业之一，产品能适配全球大多数车型，是国内少数能够满足客户“一站式”采购需求的汽车减震器生产厂商之一。第二块是发动机密封件，2018 年10月通过收购新增的业务。
与国内其他汽车零部件企业相比，正裕工业有2个“与众不同”之处。一是以海外市场为主，公司出口占比高达85%。出口市场以美洲和欧洲为主，其中，美洲占比48%，欧洲29%。二是以售后市场为主，产品主要应用于中高档汽车售后市场，也就是我们常说的“维修市场”。
业绩方面，2016-2018年，营收稳步增长，每年增速在20%左右。利润在2017年负增长（约-18%）之后重回增长。今年前三季度，营收增10%，利润增19.8%。不过，探究之下不难发现，前三季度收入和利润的增长主要来自于2018年新增的发动机密封件业务。换句话说，汽车悬架系统减震器业务几乎没有增长。
公司股权质押很小，但商誉规模较大，客户集中度较高（五大客户营收占比43%，第一大客户占比约21%）。此外，2020年1月底，公司将有1.09亿股面临解禁，约占总股本的70.5%。
还有，需要注意的是，公司的两种产品均在美方关税清单中，未来中美贸易走势对公司业绩影响较大。
申购建议
可以申购。虽然正裕转债评级仅有A+，条款也没有什么值得称道的地方，但好在当前转股价值较高，105.49，为可能的后续调整提供了较厚的安全垫。此外，还有一个不得不说的理由，那就是汽车类股票和转债近期出乎意料，表现抢眼。
虽然汽车市场仍在下滑状态，短时间看不到复苏的迹象，但是汽车类股票和转债却在最近迎来一波复苏，如上周的天汽模在发行当日迎来了涨停，今天涨幅也不错，常熟汽饰（常汽转债）和远东传动（远东转债）也都迎来了一波涨势。这其中固然有大盘向好的原因，但是不是也意味着市场认为汽车行业将要触底回升了呢？
考虑到可能的行业触底反弹（当然，正裕工业主要面向海外），结合正裕转债当前的转股价值，给予“可以申购”的建议。
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