“神奇”的A股市场总是给我们带来惊喜，哦NO，准确的说，是惊吓。
4月29日，针对第二天要上市的三支转债，刷子认为，同是AAA级的现代转债和招路转债不会破发，AA级、转股价不高的鼎胜转债会破发，将成为3个月来首支上市就破发的可转债。最终的结果是，鼎胜转债不出意料破发，但是万万没想到的是，招路转债居然破发了。
预测上市价最关键的是找到可比照的参照物。在刷子的预测中，找的参照物是核建转债，招路转债在很多方面都和核建转债有相同之处：同是AAA评级，同是大而不倒的国企，转股价值几乎一样，最重要的是核建转债刚刚上市，最符合当下市场的估值。但市场给出的答案却让人疑惑不解，核建转债上市价格103，招路转债咋才99多呢？
刷子也看了其他人的预测，没有一个认为招路转债会上市破发的，最低的价格也给到了100。可大家最终都集体被市场打了脸。正当刷子百思不得其解之时，突然看到了G三峡EB1，脑海中突然蹦出一个念头：不会市场参照的不是核建转债而是G三峡EB1吧？细思之下，觉得这种可能性还是很大的。
大家都知道，G三峡EB1是可交换债，虽然设置了下调转股价的条款，但是从历史上来看，可交换债鲜有主动下调转股价的，这也是可交换债溢价一直比较低的主要原因。而招路转债，虽说是可转换债，但从实质来看更像可交换债，这是因为：一来招路转债PB比较低（只有1.14），客观上封死了下调的空间；二来从主观上讲，招路转债对应的正股招商公路，是个现金奶牛，压根不缺钱，发行转债的目的很大程度是为了弄一笔低息借款，到期还款了事，而不像其他转债是奔着强赎来的。
再加之，招路转债给到的利率特别抠门，第一年0.1%、第二年0.3%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%，到期赎回价105，是AAA可转债中最低的，在目前这样的市场形势下，给到类似G三峡EB1的溢价，破发也就成了无可奈何的事情。
注：1.本文首发于公众号“可转债那点事”（wanjuanwu2016）。2.本文仅是个人的分析和思考，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。3.友情提醒：可转债属低风险投资，但不代表没有风险。转债千万条，不亏第一条；投资不谨慎，亲人两行泪。