自打2月份以来，可转债市场迎来了一波小牛市。之所以说是小牛市，标志有两个，一是可转债市场的整体溢价率不断攀升；二是任何一支可转债，无论质地多差，发行条款多差，上市的时候都没有破发，有的甚至给出了不可思议的溢价。但是，现在，可转债的好日子已经慢慢过去了，不出意外的话，明天就要有可转债上市破发了。
明天（4月30日），4月最后一个交易日，将会有3支可转债一起上市，现代转债、招路转债和鼎胜转债。其中，现代转债和招路转债都是AAA级转债，参照上周刚刚上市的同为AAA级核建转债，其上市以来的溢价基本在17%左右，现代转债明日上市价格约在110左右，招路转债约在102左右。
而鼎胜转债的命运则大为不同了，截至今天收盘，其转股价值约是80，即使按照核建转债17%的溢价，明天鼎胜转债的价格也只在95左右，大概率破发。但实际情况可能更加不理想，开盘价格极有可能在95以下。原因有二：
第一点，评价仅为AA。目前AAA级转债溢价仅17%，作为AA的鼎盛转债，溢价达到17%的概率比较低，很有可能比17%要低。
第二点，正股质地有点差。鼎胜转债对应的正股是鼎胜新材，虽然名字听起来挺高大上的，像个高科技企业，也是铝箔这一细分行业的龙头，但其实日子挺不好过的。公司主要产品为空调箔、包装箔和电池箔，虽然电池箔毛利润不错，在25%左右，但无奈占比不高。其主要利润来自于传统的空调箔和包装箔，悲剧的是，由于其客户都是巨头（美的、格力之类的），缺少定价权，毛利润只有9%左右，净利润更低。
刷子觉得，鼎胜新材的破发，很有可能是今年此次可转债小牛市的转折点，自此以后，可转债市场的整体溢价大概率会一路向下，进入一个较长时间的调整期。正像此前发文提醒的那样，无脑顶格申购可转债的美好日子，已经一去不复返了。
毕竟，小牛市已经3个月了，该有个上市破发的转债了，这才叫正常的市场。永远上涨的市场是不可能有的。
注：1.本文首发于公众号“可转债那点事”（wanjuanwu2016）。2.本文仅是个人的分析和思考，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。3.友情提醒：可转债属低风险投资，但不代表没有风险。转债千万条，不亏第一条；投资不谨慎，亲人两行泪。