从日本资本市场，看低增长环境下的消费投资范式。过去三十年，在增速降档阶段，高端制造、医药、食饮、服务跑出超额收益，消费领域性价比和细分品质服务兴起成机会，而细分领域顶尖，做到强出海逻辑的个股表现更优，典型是尤妮佳、优衣库、龟甲万、养乐多等率先做出海做品类教育的细分巨头。从资本策略看，低增长环境下企业持续提升分红率，从上世纪90年代至今，日本食品饮料企业股息率持续提升，高股息政策下维持较高估值。同时政策导向重视资本回报率，弱增长阶段高股息率股票跑赢市场。