2021年卫宁健康的净利润为3.5亿，比2020年少了1.6亿。作为医疗信息化龙头公司，净利润同比突然大幅减少31.4%，这值得我们好好分析其背后真实的原因。
一、并非“白璧无瑕”的2020年利润
2018年净利润为3.1亿元，2020年净利润5.1亿，相比18年增64.5%，超过了2018年股权激励条件的55%。
在合并利润表中有一项投资收益为101,228,121.44元，对其贡献最大的是一笔123,965,915.42元的资金。这一笔资金是什么？财报中说的是“视同处置联营企业股权产生的投资收益”，其详细说明如下：
上表的意思就是卫宁开始购买钥世圈时的帐面价值只有0.47亿，现在钥世圈发展壮大了，按股权分析其帐面价值约有1.71亿。如果现在卖掉钥世圈，就会有1.71亿进帐, 这就是“视同处置联营企业股权产生的投资收益”的注解。但实际有没有卖呢？没有啊！你把这增加值1.24亿也算进利润？
如果不算这1.24亿利润的话，公司20年净利润就为3.8亿，相对于18年只增加22.9%，没有达到股权激励条件。
既然通过了审计，估计可以这样干（我不是会计专业人员）。但大家通常不这样干，因为这是我遇到的第一家这样做的上市企业，哪怕把猪饿死的“雏鹰农牧”，也是把“猪圈”卖掉后才虚增利润的。
二、迈大步但拖后腿的创新业务
公司原来用词叫双轮驱动，即“传统医疗信息化+创新业务”。创新业务又叫“4+1”，即云医、云药、云险、云康+创新服务平台，其对应的主要公司见下表：
今年改为“1+X”，“1”即WiNEX系列产品，“+”即卫宁数字健康平台（WinDHP），“X”即数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等。
21年，卫宁互联网开始盈利，不再列入创新业务。其余创新业务营收越来越多，但亏损额总体越来越大：
卫宁科技亏损额近四年均大于营收值，且亏损越来越大；沄钥科技（RiNGNEX平台）营收增长很快，亏损额也是越来越大；纳里健康近两年亏损也渐增。
卫宁科技和沄钥科技亏损的原因是不是步子迈得太大了？前期投入过大，投入回收时间长？
2021年毛利率由2020年的54.2%降到2021年的46.2%，公司解释说这主要是由于沄钥科技营收增加但亏损增大引起的。（卫宁科技是合营企业，股权占比为36.82%，除利润用权益法计算作为投资收益外，利润表中其余项目不并表。）
有一个好消息是沄钥科技通过增资，公司的的持股比例由45.7044%下降至38.2232%，到时归母利润会扣得少一些。
纳里健康提供在线问诊、在线检验检查与健康管理服务。由于各地政策落地时间不同，有些地方有些项目可以收费，有些还不能收费。如广州、宁夏、贵州、四川、上海、南京、杭州等多个省市自治区可以收费，但价格确定还没有统一规定。公司在财报中也把纳里健康亏损的原因归结为“各地政策因素”。
下表是近两年纳里健康收费与未收费单次：
2021年总服务单次为5300余万，是2020年的16倍多。如果全部能收费，将给公司带来丰厚利润。真心希望互联网服务收费加速在全国各地落地。
三、“饮鸩止渴”的资本化
原则上研发投入达到了研发目的并可以投入使用就应该资本化，资本化后计入无形资产。没有资本化的计入研发费用，影响当期利润。
很多盈利能力强的公司人为地不进行或少量资本化，以防止今后有过多的无形资产摊销，影响未来年份利润。当我们见到可资本化而没有或很少资本化，这家公司盈利能力肯定很强。
资本化过多，当年研发费用就小，当年利润减少值就少。但这样也有隐患：资本化后计入无形资产多，该无形资产在使用年限之内就要摊销完，所以未来年份摊销费用就多。换言之，增加了当期利润，减少了未来年份利润。
如果未来公司利润没有加速度增加，公司只有继续大比例资本化了。
下面是公司2014年来研发投入资本化情况：
资本化数额越来越大，由0.16亿到2021年的2.9亿，资本化占研发投入的比率也逐渐增大，由29.6%到52.7%。
卫宁健康近年资本化比率较大，作为相关行业龙头企业，我想应该是该资本化的就资本化，不会将不该资本化的资本化。即使这样，也给未来的卫宁利润增加增大了压力。以下是卫宁健康2018年来无形资产摊销情况：
2018年，无形资产只摊销0.13亿元，2021年就达到了0.67亿元，是2018年的5.2倍。
四、啥也不是的公允价值变动收益
2021年公司的公允价值变动收益为155,547,273.91元，我们不探讨其该不该计入合并报表，但应找到它是什么项目，分析其有没有持续性。
财报中披露这是“其他非流动金融资产公允价值变动产生的损益”。“其他非流动金融资产系本公司持有的非上市公司的股权投资”，即股权投资后非上市公司的帐面价值以公允价值计量增加了，所以就列入到利润表中公允价值变动产生的收益了。
这跟本文中上海钥世圈增加2020年1.24亿利润是一样道理。但财报不规范，没有详细列示哪些公司分别增加多少。换言之，对投资者来说这是一笔糊涂帐。
五、应收帐款计提趋严
上面三、四点讲了卫宁利润表中虚胖的一面，但也有好的方面，那就是应收帐款计提越来越严。下表是卫宁应收帐款计提标准：
三年相比，计提数值有多有少，不能简单判断谁最后计提多。我们分别以2019年和2021年的计提方法来计算2021年应收帐款减值的数值（合同资产是2019年新设的栏目，在财报中没查找到相关标准，只有一个计提总值，此处不讨论）：
2021年的计提方法比2019年要多0.41亿多，说明计提方式趋严。
在合并利润表中，信用减值损失169,650,737.99元，比2020年多1.12亿，对冲了什么也不是的公允价值变动收益1.56亿，这算2021年利润表中难得的亮点。
公司可能为了达到股权激励标准，2020年的利润有点水分（1.24亿）。2021年虽也计算了公允价值变动收益1.56亿，但计提信用减值损失多了1.12亿。不算这笔帐，公司2021年利润同比没有减少31.4%。
除此之外，公司研发投入资本化比例越来越大，也值得引起重视。
总之，创新业务吞掉了传统医疗信息化的很多利润。当创新业务扭亏为盈时，就是公司快速发展的到来。