CRO细分行业龙头--泰格医药招股书分析

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中国领先的综合生物製药研发服务提供商,且全球的影响力正在不断扩大。根据弗若斯特沙利文报告,按2019年收入及截至2019年年底正在进行的临床试验数量计,是中国最大的临床合同研究机构,2019年市场份额为8.4%。根据弗若斯特沙利文报告,亦是全球前十强临床合同研究机构中唯一的中国临床合同研究机构,按2019年收入计,排名第九,全球市场份额为0.8%。


泰格医药

股份代号:3347

全球发售项下的发售股份数目 107,065,100股H股(视乎超额配股权行使与否而定)

香港发售股份数目 5,888,600股H股(可予重新分配)

国际发售股份数目 101,176,500股H股(可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)

招股价:88-100港元  

每手股数:100

入场费:10100.77港元

市值:753.74-856.52亿港元

市盈率:70.3-79.9

保荐人:美林、中信里昂、中金、海通


收入由2017年的人民币1,682.5百万元增至2018年的人民币2,299.5百万元,并进一步增至2019年的人民币2,803.3百万元,年复合增长率为29.1%。不过2020年前三个月收入较2019年只增长了8.3%,或许是受疫情的影响。

净利润由2017年的人民币394.2百万元增至2018年的人民币655.2百万元,并进一步增至2019年的人民币974.9百万元,複合年增长率为57.3%。2020年前三个月净利润较2019年增长了30.3%,净利润增长也有所放缓。

中国是仅次于美国的全球第二大制药市场,未来预计年复合增长率6.4%,在国内,最大的CRO公司是药明康德,与之相比,泰格医药仅仅专注于临床阶段的CRO,为细分行业龙头,竞争力很强。

2019年药明康德收益128.72亿RMB,净利润19.11亿,泰格医药收益28.03亿,净利润9.75亿,净利润率远大于药明康德。  

目前药明康德A股估值2763亿港元,港股估值2628亿港元,折让并不大。

泰格医药目前A股估值860港元,按招股价最高100计算,泰格H股估值856亿港元,就目前来讲,基本上没有折让。

就分配而言,在超购96倍以上,最多回拨21.5%股份,比列不大,如果较热,中签率可能较低。


解析:  

1、细分行业龙头,值得长期,据说高瓴还要加仓,长期肯定是有看头。

2、就各方面数据来讲,除了收益较少之外,其他各方面还是很强的,利润率比药明康德还高。

3、按上限定价来计算的话,目前泰格没有任何折价,A+H股最看重的就是折价,而且未来几天时间A股泰格的走势还不明确,就打新而言,可能没什么肉可吃,不过也可以搏一搏下限定价,感觉上限定价的可能性比较小。