一、主营业务
云南白药$云南白药(SZ000538)$ 主营业务：
公司经营药品云南白药系列、健康品牙膏品类、中药资源特色药用植物、云南省医药公司辐射各大零售连锁药店。
2023年，云南白药全年实现营业收入391.11亿元，实现归母净利润40.94亿元。
药品事业群主营业务收入64.81亿元，毛利率为70.6%，云南白药的核心业务；健康品牙膏品类实现营业收入64.22亿元，中药资源实现对外收入17.1亿元，省医药公司实现主营业务收入244.90亿元。
云南白药含有多种治病疗伤的生理活性成分,具有显著的止血、愈伤、消肿止痛、活血散瘀的功效。
临床应用于治疗各种出血、炎症、肿胀、外伤、手术后伤口延期愈合、肛肠疾患、溃疡、皮肤、血液系统、妇科、儿科等疾病。
云南白药的利润主要集中在云南白药系列和牙膏系列。省医药公司虽然营业收入高，但是利润非常低。
片仔癀$片仔癀(SH600436)$ 主营业务：
公司主要业务分为医药制造业（以“片仔癀”为主产品，片仔癀牌安宫牛黄丸等）、医药流通业（医药零售和配送）及化妆品业（美白为核心，“片仔癀”+“皇后”双品牌）等。
2023年公司实现营业总收入100.58亿元，实现净利润28.51亿元。
医药制造业营收48亿（其中肝病用药如片仔癀等44.6亿，毛利率79%；心脑血管用药如安宫牛黄丸等2.7亿，毛利率39%），医药流通营收42亿，化妆品（“片仔癀”+“皇后”双品牌）营收7亿。
现代药理学研究结果表明,片仔癀具有抗炎、抗氧化、抗细胞凋亡、促进脂肪代谢和促进酒精代谢等药理作用,被广泛应用于慢性肝炎、酒精性肝病、化学性肝损伤、肝癌等各种肝脏疾病的治疗。
片仔癀以肝病用药片仔癀为主，毛利率较高。
二、护城河
云南白药：
云南白药是拥有120余年历史的中华老字号民族品牌，公司以云南白药品牌为核心，逐步从药品品牌延伸至个人健康护理产品品牌、原生药材品牌及大健康产品品牌的多（子）品牌格局。
片仔癀：
片仔癀源于明朝末年，拥有近500年传承历史，是国家级中药保护品种，处方和工艺受国家秘密保护，其传统制作技艺被列入到国家非物质文化遗产。
片仔癀的原料有麝香、牛黄、田七、蛇胆，均为名贵中药。
三、股价和股东
以2023年41亿元的净利润达到总市值965亿元，PE22.57，营收391.11亿元。
2021年2月份达到最高，当前基本下跌50%
以2023年28.5亿元的净利润达到总市值1379亿元，PE45.94。营收100.58亿元。
2021年7月份达到最高，当前已经下跌一半左右。
四、业绩情况
营业收入近三年基本增长很少，受低利润的省医药公司营收占比较高，净利率仅为10%。ROE在10%左右。
2021年由于公司炒股小米亏损19亿元，归母净利润骤减，而扣非利润正常。
2022年，云南白药集团通过参与定向增发投资109亿元成为中国第二大全产业链医药上市企业的上海医药$上海医药(SH601607)$ 的第二大股东，持股18%。
营业收入不断提高，毛利率45%，净利率稳定在30%，ROE在25%左右。
五、总结
(1)民营混改之后，巨额资金炒股导致亏损严重，且主营业务收入在同行业中增长缓慢。
(2)云南白药由于其专一的化瘀止血作用深入人心，但同时受到增长空间的天然制约。公司从牙龈出血出发引出云南白药，一举奠定牙膏市场地位。
(3)目前随着公司窝案爆发，新华都陈发树父子双双去职，代表云南国资的张文学出任董事长，是否能去股做药有待观察。
(4)任何一家公司如果存在股东或者管理层之间的争斗，都将严重制约公司发展，云南白药作为全国知名品牌，新的管理层明确后，应当有更好的发展。
(1)由于原材料和工艺原因，价格一涨再涨，目前公司在并购安宫牛黄丸之后发力新市场。
(2)公司毛利率和净利率较高，但由于药品的特殊性，销售收入增长有限。当前公司PE45已经很高，后续增长仍需观察，业绩是价值的核心。
(3)公司参考云南白药牙膏推出片仔癀牙膏，并继续准备做大化妆品市场，推动进入快消品，目前尚未有大单品出现。
