本文是团队第92篇文章，差不多1-2周前的存稿，属于挖票系列。
材料来源：招股说明书、部分券商跟进数据、以及与朋友研讨。
首先看一下公司的基本情况：
大湾区民办高等教育的市场推动因素和未来趋势
尽管中国的民办高等教育准入壁垒高，大湾区的民办高等教育行业预计将由于其地区独特的市场驱动因素而大幅增长。根据弗若斯特沙利文的资料，大湾区民办高等教育的发展主要受到以下因素的推动：
•人口基数大： 广东省是中国人口第二大省，按照2018年参加全国高等教育入学考试的学生人数计算排名全国第二。此外，珠江三角洲地区（包括大湾区的九座城市）吸引了许多农民工到该地区工作，这有助于大湾区人口基数的增长。根据广东省相关政府部门于2012年颁布的《关于做好进城务工人员随迁子女接受义务教育后在我省参加升学考试工作的意见》，自2016年起，非广东省户籍的农民工子女已获准参加广东省的全国高等教育入学考试（仅须满足少数条件）。随着大湾区农民工人口基数扩大，该政策预计将进一步增加可参加全国高等教育入学考试的学生人数。
•高等教育资源有限：虽然大湾区经济相对发达，但广东省高等教育入学率低于全国平均水平。尽管广东人口基数庞大，但广东省的高等教育资源仍然不足以为越来越多的高中毕业生提供高等教育，这表明大湾区民办高等教育行业未来发展的潜力。
•对职业技能型人才的需求旺盛： 作为中国最重要的制造业和商业中心之一，大湾区对职业技能型人才有着巨大的需求。因此，预计对专注于职业技术发展的民办高等教育的需求将会增长。
根据弗若斯特沙利文的资料，A集团、B集团、C集团、D集团、E集团及F集团为大湾区民办高等教育提供商。根据弗若斯特沙利文的资料，A集团是一家民办高等教育提供商，提供以工科及商科专业为重点的本科及专科课程。B集团是一家民办高等教育提供商，提供以理工科专业为重点的本科课程。C集团是一家民办高等教育提供商，提供以理工科专业为重点的本科课程。D集团是一家民办高等教育提供商，其课程范围广泛。E集团是一家民办高等教育提供商，提供以商科专业为重点的本科及专科课程。F集团是一家民办高等教育提供商，提供以商科专业为重点的本科课程。
下面继续公司情况跟进：
本集团在中国和海外提供民办教育服务。我们于2003年开始运营并于2006年在中国广州市建立了首所学校华商学院，起初开设经济学和管理学本科学位，后来开设文学、工程和其他学科本科学位。后来于2009年又在中国广州市建立了华商职业学院，提供多种多样的职业教育课程。2015年，我们投资海外并且在澳大利亚墨尔本开办了我们首所国际学校澳洲国际商学院，该校于2016年4月开始授课。作为一所经ASQA许可的注册培训组织，澳洲国际商学院是经澳大利亚政府批准的首所中国国际教育机构。
15年来，本集团已发展成综合民办教育服务提供商，由中国国内的两大学院和澳大利亚的一所海外学校组成。截至2019年2月28日，共有32,693名学生入读我们学校。本集团拟通过Global Higher Education Australia在澳大利亚建立一所有资格授予学位的高等学院。截至最后可行日期，本集团尚未采取任何措施推进该计划。
下面看看学校的情况：
点评：运营时间足够早，2006年开始的。其他都是配套的附属公司，大致看看即可。
下面看看公司的股权架构：
架构上，全资控股！
华商学院的学生大约有22639人，华商职业学院的学生大致是9533人，澳洲国际商学院学生有521人.
财务方面：
点评：公司的净利润持续增长，学员人数持续增长！
核心因素：
约30%（约187.9百万港元）用于投资新教育机构或收购主要位于大湾区或泛珠三角地区的其他教育机构。我们亦将考虑中国其他地区及海外的潜在投资或收购机会。
中汇集团旗下拥有广东财经大学华商学院(独立学院)、广州华商职业学院及澳洲国际商学院三所院校，集团以商科教育为特色，其中广东两所学校均地处广东省会广州。截至2019年2月，集团总入学人数达3.27万人，其中广东财经大学华商学院学生人数2.3万人，广州华商职业学院学生人数为0.95万人。2018财年集团营业收入6.36亿元，同比增长5.3%；归母净利润1.62亿元，同比增长23.2%。
集团采用红筹架构在香港主板上市，这是与其他教育公司不同的地方。
高投入、高标准办学，录取分数线位居广东民办高校前列。2018财年集团人均薪酬达7.9万元，在华南地区上市高校中薪资处于最高水平。优厚的师资待遇吸引了中国科学院院士、香港浸会大学前校长陈新滋等优质师资加盟。受益教学质量持续提升，集团学生初次就业率在95%以上，2018年华商学院理科、文科平均录取分数线较本科批省控线分别高出66、56分，受到报考学生广泛认可。
从学生人数方面看：新增的四会校区是主要增量！学生人员增长约6成！
华商学院现有增城校区，当前学生容量2.38万人，四会校区将于2019年三季度开始建设，预计2020年开始招生，2020-2023年每年可新招收3000名学生，最多可容纳1.6万名学生。同时，集团已在海外开办澳洲国际商学院，英国、新加坡学校预计2020年招生，通过中外合作方式开阔学生国际视野和提升技能水平。
在学费增长和原有校区逐渐成熟背景下，集团未来盈利能力提高空间巨大。另外，2019财一季度集团所得税率达24.35%，而同期排名第二的上市高教公司希望教育仅为5.72%。伴随集团税收结构优化，集团净利率提升空间巨大。
点评：费用结构调整上，未来空间较大。
从所处地域看：社会需求与人才供给矛盾凸显，广东省高教市场增长潜力巨大。
根据弗若斯特沙利文的资料，大湾区的名义GDP录得稳步增长，从2013年的人民币7.3万亿元增至2017年的人民币10.2万亿元，同期年复合增长率为8.7%。
广东省是中国第二人口大省，2018年常住人口超过1.1亿人，占全国总人口的8.1%。但其高教资源相对匮乏，2018年全省毛入学率为42.4%，低于全国48.1%的平均水平。根据《广东省教育发展「十三五」规划(2016-2020年)》，广东省2020年高教毛入学率须达到50%，广东民办高教市场发展前景广阔。
净利润预估：
预计2019-2021财年公司收入为7.01、8.42、10.04亿元，分别同比增长10.2%、20.1%、19.2%；归母净利润分别为2.4、3.1、3.8亿元，分别同比增长50.2%、27.3%、23.4%。
也就是说，未来3年的净利润复合增速是101%，值得关注！
PS: 以中汇上市募集的资金来看，应该有并购需求，这块值得关注一下并购的质量和并购能力。
