下面主要是财务指标的分析了，大致从净利润，营收，毛利率和净利率，以及负债率5个角度看一下。
2014年-2017年的净利润如图：
净利润同比增速很快，发展速度很明显。
天润乳业的营收与净利润同比增长，堪称完美，营收从3.27亿增长到12.4亿，增长了3.79倍，净利润从1256万增长到9913万，增长了7.89倍，够凶悍吧！
2014-2017年的净资产收益率变化如图：
从以上图中可以看出，天润乳业的成长不是通过负债来达到的，而是通过总资产周转率以及净利率的提升来实现的，净利率增长迅猛至9.49%后维持在8.5%-9.5%之间保持稳定，负债率一直维持在32%-39%之间，均值35%左右，变动一直不大，这说明天润乳业的成长是很踏实的，与营销全国化的战略也是保持一致的。
2.4 同行业对比
2.4.1成长性对比
从成长性角度看，天润乳业处于行业中上游位置，连续3年复合增长率为34.28%，超过行业中值25.13%。
2.4.2 市场规模对比
同行业对比里面，其实最主要的是与伊利股份的对比，这个数据有点久了，根据同花顺的数据，伊利股份2017年的营收是675.47亿，净利润是60.01亿，扣非净利润是53.28亿，市值是1598亿，天润乳业2017年的营收是12.4亿，净利润是9912.65万元，扣非净利润是1.05亿，市值是37.28亿。整体上，伊利股份的营收是天润的54.47倍，净利润是天润的60倍，扣非净利润是天润的50.74倍，市值是天润的42.86倍。
这些数据是简单做个对比，从市值和发展空间看，天润的发展潜力的是很大的。
2.4.3 净资产收益率对比
这里没有提到伊利股份，着实有点小失误，天润乳业的对比应该是和乳业公司一起，伊利股份的净资产收益率在23%到25%左右，而天润的净资产回报率只有11-12%左右，两者相差一倍空间，这里面的因素值得探究，当然天润乳业才刚刚走起来，未来的路还很长，这块找时间还会深入探究一下，做一下对比。
2.5 天润的未来发展空间
2.5.1 国家政策支持
根据国家农业部、国家发展与改革委员会、工业和信息化部、商务部、国 家食品药品监督管理总局联合发布的《全国奶业发展规划（2016-2020 年）》数据显 示，我国人均奶类消费量仅为世界平均水平的 1/3、发展中国家的 1/2。随着城乡居 民收入水平提高、城镇化推进和二胎政策的实施，奶类消费有较大增长潜力。预计 2020 年全国奶类总需求量为 5800 万吨，年均增长 3.1%，比“十二五”年均增速高 0.5 个 百分点。《全国奶业发展规划（2016-2020 年）》中强调了“一杯牛奶强壮一个民族、 小康社会不能没有牛奶”的战略定位，以“4 个突出”为发展原则，种好草、养好牛、 产好奶、推动一体化，确立到 2020 年我国奶源自给率不低于 70%、规模养殖比重不低 于 70%等奶业发展目标。
2.5.2 酸奶的发展空间广阔
据中商产业研究院发布的《2017-2022 年中国酸奶市场前景及投资机会研究报告》指出，酸奶市场经历了高速增长期，并于 2015 年超过 800 亿元。 2015-2020 年，由于基数的扩大，酸奶市场的增长率将略有下降，但复合增长率仍有18%。另外，新疆天润乳业股份有限公司酸奶在液态乳中的比重也逐年增加，2015 年已超过 30%，今后也将继续上升，逐渐和国际接轨。2016 年酸奶市场规模达到 1006 亿元，预计 2020 年酸奶市场规模将达到 1906 亿元，届时在液态乳中占比将超过 50%。
国内酸奶及酸奶饮品市场规模及增速（亿元）
资料来源：公开资料整理
伊利股份2017年的营收是675.47亿，净利润是60.01亿，扣非净利润是53.28亿，市值是1598亿，天润乳业2017年的营收是12.4亿，净利润是9912.65万元，扣非净利润是1.05亿，市值是37.28亿。
天润乳业的营收能够从12.4亿增长到37.2亿，则营收翻了3倍，那么扣非净利润有望达到2.7-3亿之间，给40PE的话，则108-120亿市值（2.89-3.21倍）可期。对于天润乳业这样一家奶制品质量有保障的产业链一体化企业，未来的乳制品市场必有其一席之地。
2.6 天润乳业可能面临的风险
1、 产品质量风险
由于产品质量重大事故的发生，产生的公司质量风险。对此，公司一方面加大产品质量管理，以国家食品安全和相关法律法规为基础，不断完善产品质量体系，持续 改进公司产品质量保障能力，牢固树立产品质量零容忍的质量理念；其次公司加大产 品质量隐患排查，不断加大技术设施改造力度，通过硬件设施的完善，降低产品质量 发生风险；其三，公司加大产品质量检测和风险评估的能力，加大实验检测仪器设备和人员投入，积极建立产品质量事前预防，事中管控的有效预防体系，规避大规模产 品质量事故的发生。
2、 公司奶牛养殖的防疫风险
奶牛易发生肢蹄病、口蹄疫、流感、乳房炎、子宫炎等多种疫病，这些疫病的爆发将严重影响牛奶的产量和质量，甚至可能导致奶牛大量死亡或被宰杀。公司已建立了完备的卫生防疫规程，采取隔离、消毒、分散饲养、疫苗注射等多种措施预防疫病的发生，公司下属大型规模化养殖场均远离人口密集区，周围数公里内没有其他养殖场，进一步降低了疾病传播的风险；公司养殖场均聘请专业兽医负责疫病的预防和治疗，并且其主要管理人员及核心员工具有多年的畜牧养殖工作经验，对牲畜疾病的预 防和治疗都具有丰富的应对经验；另一方面加大奶牛等生物性资产保险，规避风险损失。
3、 自然灾害风险
公司牧业板块从事奶牛规模化、集约化养殖业务，由于奶牛的生长和繁育对自然 条件有较大的依赖性，并且天气等自然条件的变化也会对奶牛牧养所需的牧草、青贮 饲料等原料植物生长产生影响，故自然条件的变化将直接影响奶牛养殖企业的经营成果。此外，如果发生雪灾、旱灾等重大自然灾害，将可能对饲养奶牛造成损失。
4、 企业管理风险
由于企业战略和管理导致的风险。对此，公司强化战略规划和战略管理，根据公司内外部环境实时调整战略规划，提高战略规划的科学性和前瞻性；其次公司加强内 部管理，完善以内控为主导的企业风险防控体系，规避管理风险；其三公司加大管理人员学习培训，不断提高管理意识和水平，提高风险识别和防控能力；其四公司加大危机管理，建立危机应急处置预案，提高公司处理和化解危机的能力，增强公司生存发展能力。
三、好价格
谈了这么多，最后还是得回到好价格上面去，没有好价格，好多事情都是免谈的感觉。那我们来看一下天润乳业当前的估值情况如何。
机构对天润乳业净资产收益率，净利润和营收的预测，其中净资产收益率持续提升，有望突破15%，当前也只有11.5%左右，净利润和营收持续增长已经是明牌，增速可能在2019年度有所下滑，但增速减缓也是2020年的事情了，至少目前看2年之内，没有太大担忧，即便2020年不增长了，也是一家全产业链的优质公司，现金奶牛类型。
净利润预测：2018年天润乳业的净利润在1.54-1.6亿之间，2017年为9912.65万元，同比增速预估为55.35%-61.40%，仍处于高增长的阶段。
天润乳业当前的估值情况如下：
天润乳业近三年（从2014年借壳上市开始算）PE正常变动区间在33-55PE左右，17是刚刚上市的时候，当前为37.61PE，中位数为44PE，当前价格相当于2016年的5月初的位置，风险大于机遇。PB中位数为7，当前为4.31，最低为4。
2017年净利润为9912.65万元，2018年净利润预估为1.54-1.6亿元，净利润同比增长55.35%-61.40%，但就2018年（当前情绪波动较大，有点不看估值的意味了）若PE给到最低位33PE，则市值为50.82-52.8亿，潜在涨幅为36.31-41.63%，若给到中位数，则为67.76-70.4亿，潜在涨幅为81.75%-88.84%，若给到高位，则为84.7-88亿，则潜在涨幅为127-136.05%
四、相关调研情况
淘宝网天润乳业天猫店
从天猫店来看，盖瑞、酸奶组合都是掌上明珠类型的，销量冠军，奶啤这个好特殊，世界杯这款感觉做的也可以。
酸奶卖的还可以，但应该还有不小的增长空间。
打开淘宝页面中酸奶的单独板块，卖的最好的当属于蒙牛的纯甄和伊利的安慕希，天润上榜的在第7排，主打的酸奶组合套装，卖的也还可以。
五、参考资料
1.天润乳业2015-2017年年报；
2.东方财富网天润乳业财务资料；
3.淘宝网天润乳业天猫店；
4.搜狐网关于天润乳业的报道；
5.理杏仁/大视野/同花顺相关估值资料；
$天润乳业(SH600419)$ $伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$
