$隆基股份(SH601012)$
光伏硅片尺寸之争，158 or 166 or 188 or 210？
读懂了隆基乐叶的战略使命，或许你就就弄懂了这个问题的逻辑！
（一）当前情形，隆基仍然以158占大头但今明两年的扩产方向是166。而市场现在担心的是，210和188从天而降，会不会让隆基的166身背巨大包袱，“出师未捷身先死”?

（二）最近很多关心隆基股份的中小投资者，看起来比李振国更加关心隆基，似乎也比李总更加“了解”隆基。让投资者担心的问题，主要有三个:
1. 中环的210会不会占据主流？而隆基在210上没有任何产能和准备，从而在技术和市场需求上被中环领先？
2. 188尺寸横空出世，以高转换效率，低组件成本等优势，对166形成降维打击。致使隆基全力布局的166产能，成为炮灰？退一步说，即使隆基能快速改造现有产能，也将产生巨额的改造成本和时间成本。或许这就是今天隆基股价暴跌的原因之一。
3. 最近一轮又一轮的降价，怎么回事？对隆基的业绩影响到底有多大？

关于以上第1个问题，我的分析是:
针对中环210尺寸带来的挑战，我认为这不是挑战，反而是中环的负担，或者宣传战。原因如下:
1. 最近隆基和晶澳，晶科等组件巨头一起推出了18X（貌似要推广为标准），这是一个明确的信号: 210并不是现有阶段最成熟，最经济，最有价值的尺寸。我说的最经济包含良品率，下游电池的接受度，组件厂商的改造成本，新尺寸的包装运输成本等等。
作为中环最直接的竞争对手，如果隆基只是在硅片环节跟中环打嘴炮，或许没有多少说服力。但几大组件巨头的一致性站队，必然是经过了综合分析和计算的结果。
或许有人说，日升等组件厂，也已经规划了210组件产能。对，但这也是规划，但最终落地后是什么样，现在能确定吗？毕竟，大家对每一个可能的方向都要未雨绸缪，不排除这个210的产能，对其他尺寸的兼容性也是很强的。
2. 抛开中环的国企属性（事实上，在这个赛道上，国企从来没有证明过自己的主导力或领先能力，除了砸钱跟随别人扩充产能这一能力之外），在这个尺寸问题本身，隆基管理层的表现和中环的嘴炮形成了鲜明的对比。隆基管理层从来不公开评价对手，也不喜欢对行业的前沿技术（如果大尺寸硅片也算的话）做任何提前宣传。但是隆基却总是一如既往，不吭不声的搞一些大动作，对过往的竞争对手致命一击。就像这次中环210硅片事件一样，广大股民都替李振国操碎了心，但人家硬是对210不吭不啊的，也不讲应对策略。这不，突然间放出一个大雷，联合几大组件厂搞18X尺寸。
这个雷发出来后，可以确定的是，隆基内部已经做好了210和188的充分调研和对比，也做好了188的技术储备。
从隆基以往的表现和晶澳晶科的站队，我认为，210和188的这一“仗”，已经结束了。不是说210将来没有任何机会，但中环这次通过210对隆基进行逆袭的想法，可以结束了。
所以现在，我们讨论的重点是，188尺寸对隆基的负面影响，到底有多大？

（三）抛开第2个问题，我先来说说隆基乐叶的使命和必要性。
很多人都担心，隆基在单晶硅片上已经占山为王，为什么还要疯狂扩大组件的份额？难道不怕下游组件厂商在硅片的拿货渠道上孤立隆基，跟它的竞争对手联盟？
我从几个方面来打消这个疑虑，进而证明隆基在乐叶这个战略上的正确性。
1. 光伏产业链上各环节的竞争对手是动态的，不是一成不变的。大家现在看到单晶硅片这个环节的主要玩家是隆基，你就跟隆基过不去？问题是，你们若真如偿所愿封杀了隆基，那中环不是变成了加强版的隆基吗？你喜欢一家独大的中环？还是持续进步，不断创新，降低成本的隆基？

2. 只要有高额利润，就会有竞争对手持续杀入。所以你看现在晶科，晶澳（对了，好像还有通威）等下游厂商都开始搞硅片了。现在还用担心隆基独霸这个环节吗？
这个时候，反而该轮到隆基担心了，下游厂商都搞硅片了，哪一天他们自产自销，自给自足了怎么办（至少省一个增值税的成本吧）？这些竞争对手要改变了硅片的主流尺寸怎么办（那我的先进产能不就变成了垃圾产能了吗）？
所以，上下游产业一体化，是有实力的玩家必然的选择！谁都害怕别人在其他环节太过强大，掐住了自己的脖子。不仅表现在定价权上，还表现在产品标准上。强势的一方往往可以自己制订行业标准，从而获得超额利润，就像以前搞电脑CPU的英特尔一样！
所以隆基大力推进乐叶组件，表面上是消化自己可能的过剩产能，背后更还有重要的原因是--不进则退，你不走下游，下游走上来，将来也可能逼的你无路可走。

3. 随着单晶路线的确立，在没有更大革命性技术（关乎赛道选择方面的技术）出现的前提下，隆基在行业的主导力，正在慢慢下滑。
不可否认，隆基仍然占有这个行业最大的利润和关键环节产品的定价权。但从他和其他组件厂商一起推18X这个事可以看到，以前隆基“指哪打哪”的局面已经不复存在！早期时大家都知道，下游厂商用什么尺寸往往取决于隆基供应什么尺寸。现在好像局面变了，隆基更多需要考虑下游最适合用什么尺寸，再来搞什么尺寸。否则你惹毛了大家，有其他厂商可以推出不一样的尺寸了！
这种局面，我认为就是因为竞争格局的变化，隆基的统治力已经有所下滑了。现在硅片这个环节前进道路上的问题，不再是赛道取向的问题，却总是表现为尺寸选择的问题，那这种统治力下滑，就是历史的必然！
在这种条件下，你认为隆基还不需要快速发展组件业务吗？

4. 组件环节对隆基的未来现实来说，还有其他更重要的意义:
第一，组件供应决定了终端客户对光伏产品的品牌认知。
第二，组件厂商的巨头，能够掌握全球终端销售渠道。
可以说，现在这个阶段，光伏行业还是
个群魔乱舞的增量市场。一方面，客户的需求往往由供应商来决定（就像手机配置的迭代更新一样，消费者是被厂家牵着鼻子走的）；另一方面，很多中小厂商通过打游击战也能获得很多产品质量不高的订单。
但是，如果这个市场进一步成熟，谁掌握了终端销售渠道，谁拥有强大的组件品牌力，或许他就掌握了这个行业最核心的竞争力。
所以，隆基必须搞组件！如果在组件上做到全球第一（品牌和出货量都第一），那才是真的无惧硅片环节的任何风险--因为那时候的隆基即可以消化自己的过剩产能，也也可以根据终端需求来决定硅片环节的尺寸标准，同时让其他硅片环节的玩家产生巨大的过剩风险。

5. 最通俗易懂的道理，做好了上下游一体化，你就可以充分规避硅片和组件环节出现的各种风险。比如说硅片利润高，那就优先给下游厂商供货，如果硅片供应过剩，那就依靠组件厂消化过剩产能。还有一个，自产自销，至少比外购组件少一个增值税（对从组件厂商走向上游的玩家是一样的道理），那就能降低不少成本，进而获得价格竞争力。

（四）啰嗦了这么多，让我们回到（二）中的第2个问题:18X尺寸对现在主推158和166的隆基硅片，会产生多大的利空？
我认为是完全可控的！
1. 硅片环节多家巨头竞争的环节早晚会到来，但不是现在。
对于现阶段硅片环节的主要玩家来说，在18X尺寸上，大家是站在同一起跑线上的，谁也不比谁有明显优势。
中环的210还没有证明有足够优秀的良品率和生产成本，再转到188，你能做的多好？如果做不到足够的性价比和质量，还不如大家采用166呢。
晶澳，晶科现在188的技术和质量做得怎么样？还有，你的产能行不行？如果不行，你现在就做不到对隆基166的替代。
对隆基来说，现有产能的改造是必然的，但在改造完成之前，电池环节庞大的硅片需求怎么满足？还得以158和166为主！也就是说，现在还是隆基以“以产定销”的局面。
只要晶科晶澳们在硅片环节还没有足够强大的力量（技术，成本控制能力，质量水准，产能等综合能力），隆基现阶段就还能把持“以产定销”的局面！我认为这种局面可以平稳过渡到隆基188产能形成气候。

2. 在188硅片的产能改造上，这个改造成本有可能被投资者高估了（当然也可能低估了）。我不是这方面的专家，只能以常理推断。毕竟，土地，厂房，道路，电气水暖工程，环评，证件等等都是现成的，设备改造的成本至少有个底了。

3. 长期来看，相比固定资产的改造费用，新尺寸的生产技术，良品率，质量，生产成本和效率才是更核心的竞争力。因为对所有厂商来说，新尺寸的供应能力大家都在同一起跑线，那大家拼的，就是技术和运营效率这些硬核因素。在这些方面，隆基在中短期内应该是不怵任何对手的。

（五）关于隆基硅片最近的降价问题，我也是非常焦虑，但实在是没有办法。降价的原因，雪球上分析的非常多，我如果写，也逃不出那几个解说，索性不在此啰嗦，请大家见谅。
我只是经常想，如果不是因为这些降价的信息一轮又一轮的刺激着投资者的大脑，现在隆基的股价不得站上40吗？

（六）最后，做一下思考的总结:
1. 归根结底，一个企业的长期竞争力，真的是核心领导层的能力。这个能力首先表现在战略决策和赛道选择上；接下来是企业的管理运营和目标执行力上。
隆基一路走来，至少在三点表现出了良好的战略决策能力上:
一是坚持单晶硅片赛道的投入，最终颠覆了多晶硅的既有赛道，让单晶硅成为了行业主流；
二是，坚决支持乐叶做强做大，为这个行业未来的所有场景未雨绸缪，做充分准备；
三是，坚持通过技术革新降成本的战略方向不动摇，最终让光伏发电与传统能源的竞争上，逐步占据价格优势。这也为光伏能源颠覆整个能源行业的现有格局，奠定了基础。
至于在企业的管理运营和目标执行力上，我就不说了。隆基的产品质量，生产效率，成本控制能力，以及市场开拓力等等，已经表现的足够充分了。
这样的一个企业，我是不会轻易看空的。

2. 投资一个企业，除了企业管理层的能力和企业的表现等因素，更重要的是，它所在的赛道如何？前景如何？成长性如何？
相信只要真心关注隆基的投资者都知道，他投资的，是一个要改变世界现有能源格局的企业，是一个远没有看到天花板，具有超级成长空间的行业，是一个更环保，更经济，更便利，对人类生活具有重大改进意义的行业。

啰啰嗦嗦，言尽于此。由于文中没有引用任何数据分析，个人的认知也可能有很多失误，请读者仅供参考。如有不同意见，可以指正，但请不要言语攻击。小生感激不尽。谢谢！
今天下午我又加了一些隆基的仓位。说这个只是想说一点，我写这些并不是为了自己跑路，让看到的读者站岗。如果你愿意陪一个好公司经历风风雨雨，它定能不负重托，给你带来难以想象的高额回报！言尽于此，请大家理解。