港股ETP（场内交易分级基金、ETF、LOF）大全与参与策略

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背景介绍：
2015年3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，根据指引，公募基金无需借助沪港通和QDII通道直接投资港股，而中国保监会也近日发布《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》（以下简称《通知》）,《通知》指出，适当拓宽保险资金的境外投资范围，扩大境外债券投资范围，放开香港创业板股票投资。
4月3日到4月7日港交所休市，3日以来，与港股相关的ETP产品普遍出现溢价，ETF溢价率也超过10%，而分级整体溢价率超过20%.
一、港股ETP总览
港股ETP主要有ETF、LOF、以及分级，截止到2015-4-7日，当前港股相关性比较大的ETP产品总规模为41亿，最大的为易方达的恒生H股ETF，总规模为15.6亿。


代码
基金简称
最低申购金额
折溢价率
总规模（万）
申购效率
交易效率

159920
华夏恒生ETF
100万
23.53%
35558.93
T日实时可用
T+0

510900
易方达恒生H股ETF
100万
15.11%
156274.60
T+2日可用
T+0

513600
南方恒生ETF（沪港通）
100万
21.17%
9013.05
T+1日可用
T+0

513660
华夏沪港通恒生ETF
100万
7.89%
56266.00
T+1日可用
T+0

160125
南方中国中小盘
1000元
20.77%
4229.49
T+3日可用
T+0

160717
嘉实恒生中国企业
500元
23.55%
7248.86
T+3日可用
T+0

150176
银华恒生H股B
1000元
47.65%（整体20.55%）
83646.25
T+2日可用
T+1，4月16日后母基金T+0

150170
汇添富恒生指数B
1000元
52.75%（整体20.68%）
60489.94
T+2日可用
T+1，4月16日后母基金T+0

总和
412727.12



二、QDII额度与申购比例配售
   在4月3日前，港股通ETF和QDII-ETF由于香港市场4月3日到7日休市，因此公告纷纷暂停申购，公告暂停申购日期为4月3日和4月7日，而4月8日后会纷纷恢复申购，但是考虑到QDII额度和港股通额度，未来香港ETP申购可能采取比例配售机制，而比例配售可能意味着整体溢价可能不同于普通ETP产品，以分级来讲，普通分级溢价会面临套利直至整体溢价率消失，而港股ETP和分级溢价率有可能会出现反复。

二、港股ETP参与方式
1、二级市场买入
投资者可以在二级市场直接买入，二级市场直接买入的优势是效率高，对于这类跨境ETF和LOF实行T+0日内回转交易制度，当天买入可以当天卖出，而对于相应的两只分级B，实行T+1制度，但是在4月16日，两只分级基金母基金将上市，上市后母基金同样实行T+0。
第二是参与门槛低，最小成交单位为1手，而单位净值为1的ETP二级市场最低买卖金额为100元.
但是二级市场买入的劣势是溢价率高，比如成交最为活跃的易方达恒生H股ETF，其预估溢价率达到15.11%，而次活跃的华夏恒生ETF溢价率则高达23.53%。
如果投资者的风险暴露日期需求小于2，则二级市场较好，投资者可以日内操作，或者T+1卖。而如果长期持有可以考虑一级市场申购
2、一级市场申购
一级市场申购，当前由于相关4月3日到4月7日休市，4月8日才恢复申购，因此7日仍然无法一级市场申购，但是南方恒生ETF（513600）仍然可以开放申购和赎回，一级市场申购的优势是成本低，考虑到当前港股ETP都高溢价率，因此一级市场申购在成本上具有很大的优势，然而劣势是参与门槛高，特别是对于多数跨境ETF来讲，其参与门槛是100万，而LOF申购门槛则较低，多数为1000。
3、短线或日内波段
对于博港股ETP市场情绪的投资者可以买入，在日内或T+1日赌市场的上涨，但是需要特别注意的是日内或T+1日的套利盘的抛压，以两只分级B来讲，若已4月2日为最后申购日，则投资者4月3日盲拆，4月7日分拆，因此对于明日（4月8日）还有一波分拆套利盘涌入，考虑到盲拆导致的份额增加各在4亿左右，非盲拆部分的套利盘将更大。


恒生B(亿份)
H股B(亿份)

2015-04-03
1.44
2.16

2015-04-07
5.05
6.31

差额
3.61
4.14



4、套利策略
由于ETF和LOF的高溢价率，投资者可以做一二级市场的套利，以上ETP的套利机制总结如下：
159920（深市QDII-ETF）采用RTGS实时申赎机制，投资者可以实时申购后，立即卖出，获取溢价收益，但是需要注意的是RTGS申购成本需要按照基金公司代买成本计算，申购和基金公司代买有一点时间差，这个时候申购成本具有一定的不确定性。
QDII跨境ETF（易方达恒生H股ETF）套利采取T日申购，T+2日可用，因此溢价套利需要T+2，而港股通ETF（南方恒生ETF和华夏沪港通恒生ETF）采取T日申购，T+1日可用，因此溢价套利需要T+1。
跨境LOF在T日申购，T+3日可用，因此溢价套利需要T+3日 。
两只港股分级母基金T日申购，盲拆下T+2日完成溢价套利