2023年11月17日 三季报点评及估值更新(2)-分众、海康、天坛等

这篇接着上篇网页链接{《2023年11月16日 三季报点评及估值更新(1)-茅台、五粮液、腾讯》}继续点评下分众、海康、天坛等几家公司的三季报。

四、分众传媒

1、三季报简评：

分众的逻辑比较简单，一方面强周期属性，业绩起伏和宏观经济环境深度绑定；一方面高经营杠杆，业绩波动幅度会被进一步放大。因此，在公司三大“商业逻辑”（参考前期文章）未变坏的前提下，低谷期买入，高峰期卖出，其余时间呆坐吃股息即可（生意属性好，管理层优秀，股息也十分可观）。

从2022年四季度开始，分众的业绩就一直在持续回暖（最近四个季度的归母净利润分别是6.6亿/9.4亿/12.9亿/13.7亿），已经在向历史较好水平（单季度18亿~20亿左右）不断靠近了。当下的市值1000亿左右，也是处于"中间位置"，继续耐心等待即可。

2、业绩预测：

2023年归母净利润预计可能在50亿（+79%）左右。

由于是强周期属性，没法对2026年的业绩做预测。

3、估值更新：

公司属于强周期类型，基于历史经验，总市值大约会在600亿~1900亿之间波动：

低谷期600~1000亿（股价4~7元），

高峰期1500~1900亿（股价10.5~13元）。

目前分众传媒公司市值970亿，个人总体仓位：11%。

五、海康威视

1、三季报简评：

海康整体上说，前景应该是光明的（千行百业数字化智能化），但道路却是颠簸的（需求波动大干扰因素多、生意属性欠佳）。尤其是2022年、2023年上半年尤其惨，海康五大业务板块均遭受到不同程度的冲击，公司的盈利能力和盈利质量均滑落至历史低谷。不过在三季度，一丝曙光终于开始乍现，SMBG增速开始转正、EBG/海外/创新增速也开始提升（只有PBG还是负增长）。

至于未来几年的发展，还是不像消费品那样有较高的可预测性，不过随着政府财政支出计划出台，加上各行业数字化转型逐渐深入，感觉总体上应该是回暖的节奏吧。预期后面几年复合增速大概会在10%~20%范围内。虽然生意属性和确定性差点儿，但增速预期还行，可以给其20~25倍估值。

2、业绩预测：

2023年归母净利润预计可能在135亿~140亿（+6%~10%）左右。

2026年的归母净利润预期180亿~230亿（复合增速10%~20%）。

3、估值更新：

当前公司估值：归母净利润135~140亿，PE给20~25倍，总估值约2700~3500亿（股价29~38元）。

三年后公司估值预测：归母净利润180亿~230亿，PE给20~25倍，总估值约3600~5800亿（股价40~65元）。

目前海康威视公司市值3360亿，个人总体仓位：8%。

六、天坛生物

1、三季报简评：

天坛未来几年的成长逻辑也是比较清晰的，“采浆量”达到3000吨应该没问题，“吨浆利润”也会随着新品推出不断提升。从更长期的视角看，血制品行业也会受益于未来人口老龄化趋势，前景不错。

今年前三季度天坛的业绩增长了48%，超出同行不少，应该是今年静丙卖得不错，但这个高增速可能难以持续（到明年Q3？）。我对未来几年的增速预期是复合15%~20%左右（其中约10%来自投浆量的增长，5%~10%来自吨浆利润提升），ROE也会处于一个提升周期。像天坛这种公司，虽然生意属性一般，但未来几年的成长性和确定性都不错，目前给其30~35倍估值，三年后调低至25~30倍估值（考虑到几年后增速可能会下来一些，不太看的清楚，后续再根据经营进展逐步调整吧）。

2、业绩预测：

2023年归母净利润预计可能在12.3亿（+40%）左右。

2026年的归母净利润预期19亿~21亿（复合增速15%~20%）。

3、估值更新：

当前公司估值：归母净利润12.3亿，PE给30~35倍，总估值约370~430亿（股价22~26元）。

三年后公司估值预测：归母净利润19亿~21亿，PE给25~30倍，总估值约560~640亿（股价35~40元）。

目前天坛生物公司市值490亿，个人总体仓位：6%。

以上六家公司是我目前单只持仓大于5%的主要标的。此外，还有零散几家公司，其中总体仓位大于1%的有两家：紫光国微（3%）、蓝晓科技（1%），目前一个亏钱，一个赚钱。对于这两家公司，现在觉得吃的还是不够透，对于未来几年说实话也看不太清楚，这里也就暂不做点评了，观察仓，继续跟踪了解。

（温馨提醒：文中所有内容仅是个人投资分享，若涉及个股绝非买卖建议！$分众传媒(SZ002027)$ $海康威视(SZ002415)$ $天坛生物(SH600161)$ ）