一、结论
1. 2023年由于煤价下滑以及用电需求复苏，公司业绩大幅增加，扭亏为盈。公司预告2023年1-9月扣非净利润为2.53亿元-3亿元，与上年同期相比增长814%-1016%。
2. 公司在广州开发区垄断供热业务，供热能力预计增加978吨/小时。下游客户的年产值共计超过2000亿元，需求空间广阔。
3. 光伏、储能电力系统成为未来业绩增长空间。1）公司大力发展光伏业务，公司的光伏业务净利率44%，盈利能力较高；2）装机能源结构清洁能源占比优化，预计到2024年一季度光伏和天然气发电装机量均占比超过1/3；
3）布局储能系统，建设电源侧、电网侧、用户侧储能电站。
二、 公司概况
1．公司简介
（1）公司背景
创建于1987年，1994年1月成为广州市首批上市公司之一，是中国能源集团500强、广东企业500强之一，是广州市第一大供热集团、第二大发电集团；公司地处粤港澳大湾区“湾顶明珠”区域，电力业务资产大部分位于粤港澳大湾区核心区域，同时也是广州市政府指定的五个集中供热热源供应点之一。
截至2023年6月末，公司控股装机容量为208.20 万千瓦。其中：煤电108万千瓦，气电50.20万千瓦，光伏50万千瓦。
（2）经营范围及主营业务
电力、热力的生产和销售。
（3）各项业务占比
2023-06-30
(来源：同花顺客户端)
2．基本信息
（1）总股本 82,209.94万股（流通股本82,209.94万股）、总市值53.68亿（流通市值 53.68亿）
（2）所属板块 公用事业-电力-火电
（3）地域 广东
3．股权结构
（1）股东分析
股东张武、金怡栋持股分析
（2）结构分析
机构持股、基金持股
（来源：东方财富客户端）
股本结构
全流通
三、行业分析
1．公司所处行业基本情况及行业前景
公司所属行业为电力行业。2023年1-6月，全国全社会用电量4.31万亿千瓦时，同比增长5.0%，增速比上年同期提高2.1个百分点，上半年国民经济恢复向好拉动电力消费增速同比提高。分产业看，第一产业用电量577亿千瓦时，同比增长12.1%；第二产业用电量2.87万亿千瓦时，同比增长4.4%；第三产业用电量7631亿千瓦时，同比增长9.9%。
上半年，全国新增发电装机容量 1.4 亿千瓦；截至 2023 年 6 月底全国全口径发电装机容量 27.1 亿千瓦，同比增长10.8%。从分类型投资、发电装机增速及结构变化等情况看，电力行业延续绿色低碳转型趋势：一是电力投资同比增长32.2%，非化石能源发电投资占电源投资比重达到 88.6%。二是新增太阳能发电装机占总新增装机比重达到 55.6%，6 月底全国累计非化石能源发电装机容量占比上升至 51.5%。
储能方面，公司已经设立了专门的储能子公司，积极实施“智能制造+储能产业”的业务计划，加强与储能龙头企业的合作，打造制造和投资一体的储能综合平台。
氢能方面，公司一是携手现代汽车、开发区交投推动成立氢能合资公司，是公司在氢能与燃料电池产业链的重要布局，助力黄埔区建设国际领先的氢能产业创新集聚区。二是与现代汽车文远知行合作，开展氢能多应用场景业务，推动自动驾驶氢能环卫车示范。
2．行业竞争格局
广东省内电力上市公司共15家，广州市内电力上市企业3家，分别是；穗恒运、粤电力、南网能源。
粤电力是华南地区最大发电企业，上网电量方面，2022年粤电力上市电量1076.79亿kwh，与之相比，穗恒运2021年约57亿kwh、南网能源2022年上市电量23.07亿kwh。
3．公司的行业地位、优势
公司地处广州开发区负荷中心，具有优先调配的优势，区域竞争力较强。
供热行业的区域壁垒较强，公司是目前广州开发区内唯一的供热企业，供热用户包括了康师傅、中粮、嘉吉等多家世界大型连锁集团。
公司下属电厂均紧靠华南地区最大的专业煤码头（西基煤码头），发电所需燃料全部从码头堆场直接输送到公司煤仓，大大降低了燃料的物流成本。
4．行业分析结论
2023年上半年国民经济恢复、煤炭价格下降，电力行业收入、营收同比大幅增长。电力行业呈现非化石能源的投资增速快、比重高的趋势。
公司位于广州开发区具备区位优势，作为唯一供热企业，拥有竞争壁垒。
四、财务分析
1．总体财务分析
（1）市盈率、市净率
(来源：东方财富客户端)
（2）营业总收入、每股净资产、毛利率、净利率、资产负债率、净资产收益率、扣非净利润等
（来源：同花顺客户端）
（1）盈利能力
（2）成长能力
（3）偿债能力
（4）营运能力
（5）现金获取能力
（6）同业对比
2023-6-30
3．盈利预测
德邦证券预计2023-2025年，公司收入分别为43.60亿元、50.77亿元、56.43亿元，增速分别为10.9%、16.4%、11.2%，净利润分别为2.73亿元、3.04亿元、3.94亿元，增速分别为575.5%、11.5%、29.8%。
4．财务分析结论
预计公司2023年01-09月扣非前归属于上市公司股东的净利润为25300万元-30900万元，与上年同期相比增长814%-1016%。
2023年1-6月，由于公司的电热产品销售价量齐升、成本燃煤价格同比下降，公司净利润为 13,974.49 万元，同比增加 11.81%；扣除非经常性损益的净利润 19,701.84 万元，同比增加 374.22%。
五、风险分析
1．实控人历史
广州开发区管理委员会，持有广州恒运企业集团股份有限公司比例：35.63%。
2．重大资产运作
向子公司增资；引入战略投资者
（来源：同花顺客户端）
3．客户构成
2022年度，向前五名客户共销售了29.16亿元,占营业收入的74.16%。
（来源：同花顺客户端）
4．债务构成
（来源：同花顺客户端）
5．商誉构成、减值
6．质押比
无
（来源：东方财富客户端）
7．解禁时间、占比
暂无
六、定增情况
1．定增目的
募投项目为了优化业务布局，利于提升公司清洁能源的装机规模及占比。
（来源：公司公告）
2．定增额度
募资不超过13.5亿元。
3．定增时间
9月获得证监会批文，发行时间未知。