$乐视网(SZ300104)$ 与 $东方明珠(SH600637)$ 是2家非常优秀的公司，二者又都有当下非常火的互联网电视业务，本文将从财务状况，产品，营销模式，主营业务等多方面进行对比研究。 财务状况1、2015年营业收入增长率乐视网：90.89%东方明珠（按照合并后计算）：34.72%2、2010-2014营业收入年复合增长率乐视网：131%百视通（按合并前计算）：33.6%3、2015年净利润增长率乐视网：59.04%东方明珠（按照合并后计算）：21.16%4、2010-2014净利润年复合增长率乐视网：51%百视通（按合并前计算）：32%5、2015年1-9月ROE乐视网：11.24%东方明珠（按照合并后计算）：12.16%6、2015年1-9月股东权益比率乐视网：24.21%东方明珠（按照合并后计算）：68.57%7、2015年1-9月历史留存现金指标解释：历史留存现金=股东权益-固定资产-在建工程-无形资产-开发支出-商誉-其他非流动资产一个上市公司的所有者权益包含的资产类型有流动资产，固定资产，无形资产等，另外，每年的净利润转化的资产形式也包含上述几种类型，历史留存现金这个指标衡量的是所有者权益中相对容易变现的现金部分。此指标的意义在于如果历史留存的现金数额越高，那么未来对外投资的能力一般来说会越高，未来财务成本压力会越小。另外，很多公司的此指标是负值，说明所有者权益大部分的资产类型是固定资产或者无形资产等，未来对外投资时可能主要靠融资来完成，相对应的财务压力会大另外，本人认为假设公司从下一刻起不对外投资了，维持现有的经营规模，那么，现有的固定资产，无形资产等会随着未来的利润获得而逐渐损耗掉，所以，在用DCF模型计算公司价值的时候是不能把这部分资产算进价值的，而历史留存现金可以认为是历史上留存的净利润以及最初的股本等留在公司的“现金”，所以，在计算公司价值的时候应该把这部分资产计算进去。乐视网：-28.18亿元，所有者权益主要是版权等无形资产形式东方明珠（按照合并后计算）：191.53亿元财务对比：1、乐视网在2010-2015年期间经历了超高速发展，无论是在营业收入还是在净利润增长方面都要优于东方明珠。2、二者2015年ROE上相差不大，考虑到东方明珠的股东权益比率比乐视网高很多，（可以理解为东方明珠财务杠杆低很多），所以综合来看，东方明珠的资金运营效率可能更高。3、东方明珠的股东权益中有大量的历史留存现金，未来的扩张可能会更加容易，财务成本，财务风险更低。乐视网的股东权益主要以版权等无形资产形式存在，提示未来如果需要继续扩张可能需要付出更高的财务成本。 互联网电视相关业务对比1、价格：乐视：乐视高级VIP会员490/年（此会员适合TV端）43吋 2089元（送16个月VIP） 50吋3269元（送30个月VIP）55吋4079元（送28个月VIP）上述产品除了送VIP会员外还送高清线，自拍杆等礼包乐视互联网电视现在已经形成一个系列，前面列举的是低端产品的价格风行电视：风行黄金会员：299/年43吋1799元，折算成送16个月黄金会员的价格是2197元49吋2299元，折算成送30个月黄金会员的价格是3046元55吋2799元，折算成送28个月黄金会员的价格是3496元乐视VS风行电视：乐视的优势是品牌，以及高，中，低端系列产品，劣势是电视价格以及后期会员价格风行电视的优势是价格，从上面的价格对比中可以发现2点：（1）风行电视是单独销售，产品单价对比乐视同类有很大的优势，即便换算成赠送会员的价格，在49吋，55吋的电视上也要便宜一些。相比之下，乐视卖电视时是与会员捆绑销售，最初售价高。从消费者心理的角度来说，风行电视给了消费者更高的选择权，即：不购买会员也可以当成是普通的电视用，而且也有一些额外的免费节目可以看，选择会员也比乐视便宜，所以，我认为，消费者会更倾向于风行电视。（2）风行电视后期的会员费用比乐视低了将近40%，这对消费者更后杀伤力。所以，网上有个说法是风行电视是价格屠夫。风行电视的劣势：新出的产品，品牌差一些，另外，现在只有3款低端产品，但现在已经计划推出高中端的产品，相信价格也会比乐视要低。2、利润乐视：2014年报中，终端业务的营业收入是41.07亿元，营业成本是41.05亿元，利润率=0.05%2015年半年报中，终端业务的营业收入是18.93亿元，终端成本是27.27亿元，利润率= - 44%同比2014年半年报中，终端业务的营业收入是11.81亿元，终端成本是16.99亿元，利润率= - 43.8%这是一个非常有意思的数据，按照我的理解，乐视财报中的终端业务主要应该是指乐视电视的销售（如果不正确请指正），按照半年报看，电视销售居然是巨额赔钱的，折合到2014年全年是有及其微薄的利润的，不知道这里面有什么门道，知道的朋友请告知。由此也可得知，乐视不是靠卖电视赚钱，其主要的赚钱业务是广告以及会员服务。东方明珠：暂时无利润数据。按照成本推算的话，乐视是由富士通代工，CNTV提供播放平台，风行电视则是由超维生态中的兆驰生产，东方明珠自己的播控平台，所以成本应该能节省很多。以乐视利润作为参考来推算的话，乐视是将VIP捆绑销售，售价较高的情况下，2014年才取得及其微薄的利润。风行电视虽然成本低，但由于不绑定会员来单卖，所以利润应该也是非常低的，其主要目的是抢占互联网电视的用户份额，其主要的盈利方法可能也是会员服务。2、牌照：东方明珠全面占优乐视网：在多份财报上提示牌照风险东方明珠：全牌照3内容（1）2015年6月版权储备：乐视：31.08亿元东方明珠：12.77亿元（2）特色版权在电影版权，体育以及综艺方面，二者都很强，我个人认为难分伯仲乐视强项：电视剧，自制电影，自制内容东方明珠强项：动漫，纪录片，独家经营SMG版权内容库及频道频率节目制作能力支持4、营销模式乐视：前期以自由品牌为主发展，包括乐视网，乐视电视等。近期与TCL合作东方明珠：打造超维生态——电视互联网化进程中唯一的全产业链生态。东方明珠的牌照，内容，播控平台，兆驰的硬件，海尔，国美的品牌和渠道此生态通过股权绑定，非常稳定，并且产业链的每个环节都是业内优秀的公司，这就保证了此生态具有非常强的核心竞争力。值得注意的是，此生态不仅有风行这一品牌的电视，其他品牌的电视也可以融入其中，形成“风行系电视”。总结：超维生态的出现必将在互联网电视行业洗牌，风行电视由于超低的价格，很高的性价比，这将使乐视等传统的互联网电视公司面临激烈的竞争，很可能会促使互联网电视行业整体降价，使得利润受到极大的挤压。 其他业务对比乐视手机：我认为与互联网电视如出一辙，都是以乐视网为依托，通过新的硬件来扩大用户量，增加用户粘性，从这个角度来说，乐视手机在手机行业中是有竞争力的，但同时也面临着国内外众多手机品牌的激烈竞争，也许能成为下一个苹果，也许只是昙花一现，风险和机遇并存。东方明珠：如果用电脑行业做比较的话，东方明珠更像是一个“软件”，类似微软，它提供播控平台，牌照，内容等，而硬件可以多种多样，可以是不同品牌的互联网电视，也可以是各种手机。东方明珠除了互联网电视以外，还有传统的有线电视，IPTV，电视购物，广告，旅游，文化地产，游戏业务等需要强调的是，超维生态不仅能使东方明珠分享生态中的利益，更主要的是能使东方明珠获得更多的互联网电视月活用户，这将极大促进电视购物，广告，游戏等产业的收入增长。@财富源动力