李说得没错,消费的预期确实打得太满了。总得给时间让老百姓赞几年钱恢复下元气
很明显可以看到,在今年1月份李蓓大举减仓,1个月卖了一半的权益仓位,甚至比去年10月末仓位还低,并开始对商品建立空头仓位。
其原因是,李蓓认为:
1、2023年国内市场在经济政策刺激上,是比较克制的
今年以来政策在放水上是比较克制的,是立足于长远的可持续性,不是短期放大水的刺激,由于经济位置等的巨大差异,期待中国消费如美国那样强劲复苏是比较难的,所以,只看2023年的话,经济复苏是比较温和的。
经济复苏不足以推动利率上涨、不足以推动大部分工业品需求上涨,所以认为现在市场存在比一定的预期差。
对经济强复苏的预期,是会面临被证否的。
2、海外市场存在矛盾组合
一方面是美经济软着陆、欧洲经济复苏、中国经济强复苏,市场对标普500的2023盈利一致预期依然是正增长的;另外一方面又预期美联储转鸽派,权益资产风险溢价处于低位,市场是非常乐观的。
李蓓认为,这种状态会遭遇两个方面的挑战,首先是美劳动力市场非常强劲,美国劳工部3日发布数据称,美国2023年1月非农业部门新增就业51.7万人,失业率为3.4%,通胀很容易就恢复高涨,因此美联储鸽派的做法可能受到挑战,另外一个就是盈利预期也随时可能失望。
李蓓认为,美国的就业市场和通胀的韧性极强,过去三个月的美元颓势可能会阶段性逆转,而对全球风险资产价格构成压力。
对国内资产的影响:
利率:维持低位震荡,没有明显的上行压力。
商品:部分工业品之前过于乐观,有一定的回调压力。
股票: 市场总体为震荡重心上移而非单边牛市,风格有可能从大盘价值切换到小盘成长。
基于以上判断,半夏投资认为权益类资产将陷入震荡,单边做多的性价比下降,因此减少了权益类的净多仓到中等水平,增加了权益类的套利对冲头寸;并开始布局一些商品类和债券类的机会。
这里补充一些李蓓的近期路演观点:
1、市场对中期基本面有点过于乐观
李蓓:中期的基本面,如出口消费投资,包括地产,我们过于乐观。从3个方面来看。
第一消费市场,预期非常好,尤其外资参照自己的经验,但是有很多点值得不同,比如美国直接发钱,劳动力市场是过去20年多来最紧张阶段,老百姓处于发钱,高工资,低杠杆的状态,所以消费非常好。
我们呢,没发钱,工资增速向下,杠杆还比较高,二三线城市地产价格下跌还让很多人资产负债表收到冲击,比如断供等,我们面临不同周期的位置,我们对消费预期太高是有风险的。
第二房地产预期,建材,家电等,很多开发商杠杆较高,幸存下来的杠杆是提升的,在资产负债表不安全的情况下,即便银行融资,扩张新开工是很难的。房地产销售创造的GDP有限,但是对上游拉动也有限,这点会低于预期。房地产复苏体现在房价复苏,而非量。
第三基建,目前看到的中央财政的力度没有特别强,相对于2022年不会有大幅增长,疫情后我们认为是缓慢增长,预期没有那么高。
2、今年最重要的风险点是什么?
李蓓:风险第一,收益第二。是我们一直强调的。在产品上体现在我们控制回撤的目标上。去年11月我提示大家在医疗资源上提前准备家庭小药箱,比如布洛芬,甚至自己还准备了辉瑞特效药。
风险意识在任何领域都很重要,不管是投资还是疾病,提前准备好会更从容。
今年大方向上挺好的,没有特别大风险。毕竟我们在双低的起点上,但是结构上的预期是不是偏离和一致,这会有风格转换上的风险,均衡的管理人问题不大。
最后说一下我个人的观点,半夏是做宏观对冲的,和多头管理人不一样,宏观对冲可以用衍生工具,基于对市场判断,选用不同工具。
如果判断市场温和震荡,宏观对冲可以使用类似于雪球的衍生工具,只要不是大跌25%以上,会取得15%的年化收益;如果市场快速上涨,可以买入看涨期权或股指期货,风格和多空转换是比较灵活的。
我认为在近期,迭加气球事件的一些影响,可能会短期影响外资的一些行为,由北上资金主导的大白马风格会减弱,市场可能会偏内资主导的结构化行情,风格偏好从大盘价值、大盘成长转向小盘成长,军工、芯片、高景气进口替代赛道可能表现较好,而去年11月以来大涨的消费、互联网白马、金融等可能表现相对平淡。@今日话题 #星计划创作者# #北向资金时隔一个月首次净卖出#
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利用影响力操纵市场,反复收割韭菜。这种人缺少政治站位,很难行稳致远。作为掌控一定话语权和具有知名度的优势资金,这样鸡贼的做法,格局太小。她可以这样悄无声息地做,但不可推波助澜地利用影响力,满仓时让韭菜抬轿,低仓位时歪嘴唱空,这种人早晚会被外科手术式的修理。