#创新药时代来临# @今日话题 @创新药ETF
这篇文章我尽量写点干货，偏实战。因为创新药这个行业我比较了解，也取得了较好的回报。
首先，创新药，这个行业，很有爆发力，有人气。
原因在，创新药一旦上市后，带来的收入和利润的巨大增长。从国外经验看，埃伯维凭借一款治疗关节炎的修美乐，连续多年登顶全球药品单品销售冠军，每年收入已达到200多亿美元，几年销售收入合计1000多亿美元，一款原研药造就一个医药巨头。
从A股历史上看，中国创新药龙头恒瑞医药，从仿制药到原研药转型，2000年以来涨幅220多倍，A股第一。
正因为强大爆发力，药品放量后的巨大利润，创新药和食品饮料行业，被称为A股里面的高富帅。
但是，创新药也是一个高风险行业，A股股民可能很多都记得重庆啤酒乙肝疫苗的失败，研发一款新药，耗资巨大，耗时很长，有的长达10几年。还不一定能够顺利通过临床实验，不一定能够通过药监局审批，即使审批了，也不一定能够获得良好的销售收入。
国内很少关注新药研发失败的问题，这和新药研发以Me Too和Me Better型的新药研发为主有关，但是随着现有靶点研发管线的拥挤，找寻First in Class的机会就变得更为重要。
研发失败的风险也将迅速扩大。
从研发、到临床，到审批，到销售，一款新药的难度是很大的。即使进入临床，失败概率也高达95%，随时可能研发失败，巨大的投资打水漂。
所以，在看到创新药高爆发力的同时，也要看到高风险，在美国市场，创新药行业被作为高风险行业对待，投资者在投资时，要注意哪些因素呢？怎么获得超额收益呢？
医药公司有很多，大的原则是宁缺毋滥，选择赛道最好的公司。
第一， 创新药公司所在的细分赛道有较大前景的。
它需要是单品占据很大的赛道，比如前面所说的埃伯维的修美乐，就是一个大的赛道，它能治疗的疾病非常多，而这些疾病大多是难以治疗的病症。修美乐自其上市以来，先后在美国和欧盟等地获批用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病和克罗恩病等14种疾病。其主要针对的类风湿关节炎和强制性脊柱炎，是当前在全球范围内患病人数较多且较难治愈的两种疾病。
在药品布局上，你要注意一个关键细节。这款创新药，是药到病除，还是需要长期治疗的慢性病。
说起来有点残酷，对病人来说，最好的药是那种一次治愈药到病除的药。但是对投资来说，最好的药品是能够控制病情，需要病人终身服药，这意味着制药公司的巨大利润。
所以，一些慢性病，如高血压、糖尿症等，隐藏着巨大的药品空间。
第二， 行业格局清晰，公司必须是一个细分市场的中国区前三名，尽量选择前两名。
注意，这说的是国内的市场份额。
研发一款创新药，过去业界一直流传着“双十”的说法，意思是：新药研发需要耗时十年，耗资十亿美金。
而如今，一个新药研发的成本可远不止这数字，按照2014年Tufts Center的统计报告，目前研发个新药的成本已经高达25.88亿美金！
即使是国内企业来说，研发一款新药，也要在几亿元以上。
创新药的马太效应，将越来越明显。
所以，尽量选择细分市场前两名的公司。
一般来说，行业排名居前的公司，ROE和收入增长都比较稳定，毛利率也比较高，研发投入高，可以从财务指标限定标准。
选择毛利率>40%，ROE>15%、收入增速YOY>15%，研发投入占比>5%的公司。
这样，可以避开低毛利、低成长的低估值陷阱。
这里注意一点，对于目前销售收入很低，但是未来药品研发管线，预期收入高的研发型公司，要研究它的未来原研药的数量、质量和进度，把它的研发管线进行现金流贴现，这种分析和估值难度是很大的。
现在审批信息公开，可以从药监局批文，去分析创新药的审批进度。现在新药审批加速，需要留意相关公司的审批进度，这对创新药投资，也是重要的细节。
第三、管理层有远大格局
创新药是一个人才密集的行业，一把手的视野非常重要。
核心人物带领的公司高管团队是一家药企最核心的竞争力。
应该选择怎样的高管团队？
可以有两种选择。
恒瑞的孙飘扬是一个典型，是本土派，从连云港的一家小药厂做起，志向远大，接地气，向创新药方向转型，成为中国医药一哥。
可惜的是，孙飘扬这种类型很少，本土派吃老本的公司太多。
另外一种是有国际视野和经验的，有的本身是外籍，在跨国大药企有研发经验，知道怎么和境外大公司合作，了解什么是创新药未来的方向。
这一种如药明康德、贝达药业、凯莱英，是目前市场可以找到的类型。
第四、重点放在中国的优势方向
我觉得就科研来说，中国的创新药行业和国外有巨大差距，但是就本土优势来说，重要的优势在于中国庞大的市场，还有一些具有本地特色的疾病谱(例如肝病、部分细分类别的肿瘤)。
CRO、CDMO(研发、生产合同外包)，需要大量的熟练工程师，中国具有工程师红利，一个熟练工程师一年成本在10—20万，是国外同等水平的1/3—1/5。
可以有效降低研发生产成本，承接国外大公司订单，这是中国具有全球竞争力的领域。
在销售推广，中国的药企在政府事务、学术推广、市场准入等多方面具有综合性的竞争优势。
集中投资在具有中国国家优势的创新药公司。
第五、从市场资金的角度，选择机构介入多的公司。
A股走向注册制，但是好公司是很稀少的，公募基金竞争很激烈，医药行业是基金重点的投资方向。
很难想象一个有前景的创新药公司，没有被机构重仓买入。
所以，假如这个创新药公司没有一家主流的基金买，你也不要买，这背后一般都有投资上的缺陷。
尽量去买主流基金介入的公司。
我觉得上面五个方向一展开，归纳统计，你大致可以可以得到不超过20家的创新药名单，大致有恒瑞医药、药明康德、百济神州、康希诺生物、泰格医药等，再在里面根据个人偏好去选择具体投资公司。
我最看好的创新药公司，在符合标准的不到20家公司之内，因为涉及到个人持仓，不方便具体展开和披露，这里不展开了。
选择投资创新药公司还是创新药ETF？
作为我个人来说，倾向于去独立投资创新药公司，因为通过上文，你已经可以看出我对创新药公司的研究，也取得了较好的回报。
但是对于大多数投资者来说，创新药ETF是更好的选择。
一般人没有独立而强大的分析能力，而通过指数投资，可以分散风险，广泛覆盖创新药的投资机会，这种适合大多数个人投资者。
从指数设计看，创新药ETF对应的CS创新药指数成分股，对创新药产业的细分行业覆盖较为完备，具有较强的行业代表性，可以充分享受创新药产业发展带来的投资机会。
从ETF持仓看，前几大重仓股恒瑞医药、药明康德、泰格医药等，都和我根据五大标准选出的公司一致，这说明，这个指数的编制，是很科学的。
同时，指数基金通过定期调整成分股的办法，使得基金的持仓优胜劣汰，更好的反映时代的变化。
此外，基金采取ETF模式运作，使得投资者的二级市场参与成本较低，相较于普通指数基金具有多项优势，为投资者提供了一个可以分享创新药产业发展红利的投资工具。
最后总结，创新药是二级市场一个很好的投资方向，但是投资难度也很大，作为专业的投资者，可以根据我列的标准，去寻找你心中优质的创新药公司。作为一般的投资者，还是更建议通过指数基金的方式参与，银华的这只创新药产业ETF就是很好的选择。