今天发布的是昨天的电话会路演内容，来自易方达的明星基金经理萧楠。
主持人：首先，欢迎演讲嘉宾萧楠总的到来。
然后，由我给大家介绍下易方达基金的基本情况，易方达基金是成立于2001年，已经连续5年蝉联了公募行业非货币管理规模的第一名，截止至2019年年底，易方达管理的总资产规模达到了1.4万亿，客户数也超过了1个亿；2019年，易方达为持有人创造了900亿的利润，位列公募行业排名第一名，同时，主动权益的投资业绩也是排列前10大公募基金公司第一名，平均业绩达到了57%的回报。
在17届金牛奖评选中，易方达也再一次被评选为金牛基金管理公司，连续3年荣选该榜单。
接下来，让我为大家隆重介绍萧楠总，萧楠总是我司的王牌基金经理，同时也是易方达消费的理论基金经理，也是易方达投资三部的总经理，研究部的副总经理，有13年的投研经验，管理的基金易方达消费行业在业内和投资者中有非常好的口碑，前两天也在金牛奖评选中获得7年期的金牛奖，连续4年都评选为金牛奖，在业内是非常少见的。
这里有几组数据跟大家分享一下（来源于万得，截止至2019年12月31日），第一组数据是易方达消费行业的规模在去年年底已经超过了200亿，在所有股票型基金中排第一，占比全市场消费型基金的31%，持有的客户数已经达到了131万，是全市场关注度和影响力都比较大的基金；第二组数据是，易方达消费行业在过去3年的回报是116%，过去5年的回报是194%，排名全市场股票主动管理型的前两名，消费主题的第一名，长期的业绩非常优秀；第三组数据是，即使在2015年上证指数5178点的时候，买入易方达消费行业基金到去年年底仍然可以获得85%的正收益，而且买入时间越长，挣钱概率越高，可能买在了高点是不幸，选对了萧楠是幸运的。
萧楠：
谢谢大家，那我们就给大家分享一下我们的这个投资的理念和方法，来讲一讲有关于一些投资的一些想说的事情。
那首先呢，我花一点时间，因为我们要是也是为这个新发的产品预热，所以我先花一点时间来介绍一下我们准备发行的这个产品，这个产品叫做消费精选。
那这个产品发行的初衷呢，是因为我们过去的我们的这个公司的一个比较出名的产品，就是消费行业这个产品在过去投资的过程中，其实我们也发现了一些痛点，那最大的一个痛点就是我们的这个投资范围相对来说比较窄一点，比方说港股我们不能投，港股有很多的那个消费品公司，尤其是一些新兴消费公司，在我们A股是找不到这样的标的的，但是我们没有机会去投这样的公司，因为主要是由中证公司给我们提供了一个800个股票的备选库，在这个里面选择去投的。
那实际上我们在现实投资的这个过程中间就发现其实有一些公司没有被中证公司划在800多个股票备选库里面，所以导致我们在过去一段时间里面，就是发现了一些公司，它是典型的消费股，但是，它又没有被这个划分在这个消费行业里头，那我们很遗憾错过了这样的一些机会。
所以这一次，我们就针对过去投资的这个痛点就把这个合同的范围重新修改了下，就拟发行一个新的叫消费精选的基金，这个基金呢是可以去投这个港股通的，港股通的占比这个股票是不超过50%的，那这样呢，我们就是有相当一部分比例拓宽了我们的投资范围啊，这是我第1点想讲的。
那么紧接着呢，我给大家讲一下过去几年的这么投资的一些经历吧，我是06年毕业以后从硕士毕业以后就来到易方达，那总共到现在有十三四年的这个时间了，那么到了这个公司以后呢，我做过比如说像交运，纺织服装，还是消费行业各个行业，包括像金融工程这方面的这个研究，然后在12年做了这个基金经理，我们过去几年呢，基本上我们在国内能拿到这个奖项也拿到了非常多了，无论是给我个人的奖项还是给这个产品的奖项，就是颁奖的机构来讲能拿的都拿到了，那最近呢，刚才支持人也介绍了，最近还拿了一个7年的金牛奖，也是一个挺好挺大的一个荣誉，因为第1批的7年的股票型的金牛奖，我看了一下只有三只基金，我们也是觉得这个荣誉还是很大的。
那么过去几年呢就是消费行业这个基金，无论是从绝对收益的角度来讲还是从相对收益的角度来讲，其实都是表现的是挺好的，我们到截止到12月31号，年化回报做到了这个19.79%的这么一个水平，其实过去几年也是很荣幸给我们的持有人带来了不少的回报，我知道很多持有人也是在基金很热的时候追进来的，但是很好，就是中间虽然也有很多这个痛苦的过程，但是我们算过一个数字，就是我们平均来讲能拿够一年一个季度以上的持有人基本上都是能够赚钱的。
那么下面肯定进入这个按照套路来讲，基金经理就会说，我的这个业绩那么好，是因为我有很好的方法理念，然后给大家秀一遍自己的方法，如何的这个如何好，然后理念如何先进，然后讲是因为执行了这样的方法理念，才有了现在这样的业绩。
那么今天呢，我们反其道而行之，我们来讲一讲就是我们这个产品或者我的东西和全市场有什么不一样的地方，先讲不一样的地方，我把这个东西叫做差异化。
过去几年有这样的业绩，或者讲我们做出这样的产品，主要是因为我们坚持在产品上面做出了差异化。大家都去买基金，尤其是渠道上的朋友能够听得到，比如说接触到非常多的基金经理，亲自跟他们聊过，亲自听过他们的路演，而且也看过他们的访谈，就是说大家可能会感觉到就是我们基金经理的这个方法理念策略，非常得眼花缭乱。
我举几个典型的策略，比方说我们叫学院派的策略，基金经理经常说我投资股票是这样做的，就是我现在认真的研究了宏观，而精确的把握了中观，深度的研究了个股，所以我的业绩做的很好，我们讲这叫学院派；那还有的经理说我投资股票就是投资未来，我们选择人类的方向，中国的方向是什么什么，你给我产业的方向是什么，所以我们就选对了赛道，我们站在风口，我们这样的叫未来派；也有人说自己是这个巴菲特的传人，信奉价值投资，相信时间的力量，他们是号称自己是大师派；当然也有一派，我也开个玩笑叫废话派，就说我要在便宜的时候买，贵的时候卖，谁又不想在便宜的时候买和贵的时候卖呢？所以叫做废话派。
但不管怎么样嘛，大家肯定是听过了非常非常多的基金经理来介绍自己的理念，介绍自己的理念都不太一样，但是我要下面跟大家讲了一个有趣的事情，我们做过一个数量上的统计，我们发现基金经理的这个理念虽然五花八门，但实际上大家的操作或者讲最后行为表现出来的其实还是蛮一致的。
我们做了一个什么事情呢，我们就做了一个数据就是把一个基金经理的重仓股，过去3年或者5年，我们把他的重仓股拿出来，我们来研究一下这个重仓股在他的这个持仓里面平均呆多久，比如说，如果今年我们回溯基金经理的基金过去5年的这个十大重仓股，如果这个重仓股连续20个季度都出现在它的季报里面，那么我们认为这个基金它就持有了5年，然后把所有的股票都拿出来，然后看平均持有时间，我们再按照1~10分进行一个打分啊，进行一个标准化的打分，然后我们来看这个基金经理，他的重仓股持有时间平均是多长的一个数据。
我们毫不惊讶，我们看到一个什么数据呢就是，这个PPT里面最长的一根柱子，这个柱子是就是30%，就是100个基金里面30%的基金经理，我要讲讲一下这100个基金是过去市场上最好的业绩最好的（3年期5年期的就是最好的）。
最好的100个基金里面，我们会看到30%的，就正好1/3的基金经理拿股票刚好是拿一年，那么有40%~50%的基金经理拿股票就不到一年，基本上一年之内就换仓了啊，所以就70% ~80%的基金经理的重仓股持有时间大概是小于等于一年，就是30%的主流的基金经理是刚好一年一换的。
所以很有意思呢，就是大家是在不同的时间看好不同的股票，然后我们以相同的周期又把它给卖掉啊。就说看起来理念是眼花缭乱的，各有不同的，有投成长的，有投价值的非常的多啊，但是实际上大家操作上面来讲基本上就是一年一换。那么大家就关心我在什么地方呢，我在这个。
我把我自己用的颜色给不同的颜色给标出来用黄色标出来了，就是在那个在最右下角那个位置啊。
这个位置什么意思呢，就是我们拿这个时间是非常非常的相对于同行来说是非常长的，100个基金里面，我大概是就从5年期的角度来讲，我是持股时间最长的。这是我们讲的第1个点，是我们拿的很长。
那大家就想这个A股为什么要这样做呢？主流的经理是为什么这样做？我们就想给大家讲一个概念，就是A股的主流策略用5个字来讲，那叫做基本面投机。
什么叫基本面投机的定义，就是什么叫投机，经典的定义或者说我们的主观的一个定义叫做你拿股票拿一年以上就叫投资，一年以下就叫投机。
什么叫基本面投机呢？投机这个词不好听，我们把他讲的好听一点，这个好听一点就是依据基本面变化的短期投资，依据基本面变化的一年以内短期投资就叫做投机。
这就是实际上这是我们A股的机构投资者的主流的投资逻辑和投资策略，就是拿一年或者不到一年。
所以说刚才我们给大家看的，前100个基金是这么做的，那后面呢更不用讲了都是差不多的，估计换股的周期比这个还要短。
那基本面投机这个策略有没有效果呢，非常非常有效，这个策略本身是非常有效的，要不然也不会让主流的机构选择以这个策略为他的主要策略。
我在这里列了一张表，我们讲A股的主流投资者的一般的形式逻辑，大家通过这张表能看的出来，这是什么意思呢？就是在不同的流动性的环境下面，A股的投资者会怎么做，我为什么要把这张表提出来，我们就是来告诉大家A股的主流投资者在这张表的什么位置，我们可以看一下。
流动性非常差的时候，投资者会典型的行为是拿着放大镜，去找一个上市公司的缺点，非常非常的谨慎，他们研究公司的时候会把这个公司的财务报表三张表都看得清清楚楚，算得明明白白，他们拿着放大镜去找瑕疵，这是我们A股主流投资者在流动性差的时候的行为；这个行为模式当流动性开始变好的时候他们怎么做呢？那么原本是要看三张报表的投资者，这个时候他就只看一张表，而且在这张表里面基本上就只看一个指标计算EPS或者叫只看利润，如果利润变好就买入，利润便变差了就卖出。
那么我们要讲下A股的机构长期是在这种假设下面，在这种流动性假设下面去做投资的，因为我们讲在一个长期视角下面流动性市场的流动性是有中性的，有牛市有熊市，长期看来这个市场的流动性是中性的，这就是我们A股到目前为止的一个主流形式逻辑。
在2006年以后这种投资方式就变成了A股的主流的投资，基本上在06年之前这还不是一个A股的主流投资方式，那么我们在讲当流动性特别好的时候以及今年这个疫情之前的市场，当流动性特别好的时候，那个市场是投资者是依照什么去买股票，依照什么去做投资的呢？
依照的是，看的是这个投资标的的空间，投资标的的空间看了让他们去看什么科目呢，不好意思不看报表，因为当时我们有句话叫你看报表就输了，所以不能看报表，只能看空间看题材看图形，这就是我们讲的是A股的主流的这个投资策略，所以说我们说基本面投机成为公募基金的主流策略，这个事情这个事情是历史的必然，它也是现实的必然，什么叫做历史的必然。
是因为我们A股脱胎于一个做庄时代，如果你是一个老股民的话，回忆起03年以前，是会有一个很鲜明的感觉的。所以A股有一个以空间想象力和以题材为主要决策的一个历史基因，这就是历史的必然。
让我们看现实，就是公募基金唯一合法合理的选择就是做基本面，这是没有办法的事情，他必须要做基本面，但是公募基金呢，我们机构投资者的持有时间又不能做得特别的长，为什么不能做特别长，因为客户不允许我给大家分享两个数据吗？那第1个数据就是我们讲，大家都知道，110022就是我的这个消费行业基金和我们易方达110011，这两个就是张坤总管理的叫中小盘这个基金，这两个基金在过去5年都是市场上最好的两个基金，那么我们想这两个优秀的基金在过去很长一段时间里面这个我们的持有人平均拿一个基金拿多久，大概就是平均300天，平均只有300天，就是还不到一年就是年投投基金的客户的持有时间都如此的短，我们基本上来说在这个行业里面找不到特别好的长期客户。
但实际上，这些客户赚钱了没有啊？他们大概就是盈亏平衡。
我们观察了一下，我们所有的这些客户，我们有130多万的客户，就我这一个产品130多万的客户，这130多万的客户里面，赚到钱的客户，其实平均拿了这个产品，拿了450多天，平均拿了450多天，其实是只要再稍稍拉长一点，其实可以赚到钱。
这就是我们讲的这个这个从历史的数据来看它是它是显示的这样一个特征，客户其实相对来说，它的持有时间都是不长的，这一点也是我们觉得还是挺遗憾的啊，所以说回到我们刚才讲的那个话题，我们看到市场上的主流产品，虽然理念方法各不一样，但是大家的这个其实行为是蛮逻辑一致的，基金经理的行为是高度同质化的。
所以说我们讲反而在这样的市场里面，如果我们想要买到或者想要提供一个同质化的产品，那么该怎么走？
我觉得大概需要三个条件
那第1个条件就是提供这个产品的公司或者基金公司它需要用比较大的容忍度去养了一个基金，因为这个基金要做一个差异化的策略，他要站在市场对立面上去，肯定会有很多的时间是非常非常难受的，他会非常非常落后的，那所以说这个时候需要有基金公司要有战略定力去养这样的产品；
第2点，就是这个基金经理自己本人要有愿景，他要有有这个决心去有一个信仰去提供一个差异化的产品，我们经常讲要有坚定的信仰和强大的心脏讲的就是这件事情；
那么第3点，就是我们觉得一个负责任的基金经理应该用自己的职业生涯去冒险，而不要用客户的钱去冒险，而不能够就是我用客户的钱去赌博，赌赢了我就我就拿奖金我就加官进爵，我赌输了以后我换个地方再赌，而这件事情我们觉得是不对的，所以如果要赌也是要用自己的前途，所以我们公司也非常非常提倡基金经理自己用自己的自有资金去买自己的产品，我非常提倡，包括我们的递延的收入，我们都会买成自己的产品，觉得应该至少应该用自己的钱去冒险吧，应该是这样。
所以我们说，我们在这里想跟所有渠道的朋友也想跟自己的客户说，我们在一个相对同质化的市场里面，这个市场上充满了同质化的产品，我们为什么建议客户去选择差异化的产品？
我们讲一个很简单的道理，就是跟你采取同样策略的人，参与者越多，其实你的潜在收益率其实就越低，大家想想是不是这个道理，就是如果大家都觉得某一个东西有机会，那这个东西的潜在收益率就变低了。
市场上经常有一种误解，第1个误解，比如说大家觉得蓝筹股和创业板是跷跷板，蓝筹涨创业板就跌，创业板涨蓝筹就跌了，所以就觉得是个跷跷板。
很多人觉得把蓝筹的基金经理都逼死了，都下岗了，这个创业板就能涨上天了，其实这个想法恰恰是错误的。
当所有的人都去买创业板的时候创业板的潜在收益率就变低了，所有人都去买蓝筹的时候，蓝筹的潜在收益率就变低了。
其实这是一个看似很简单的问题，它实际上是一个不容易能想明白的问题。还有人觉得看到外资涌进来，就觉得外资给我们抬轿子，其实之前我还接受过一个采访，我就说外资来了，我们从宏观上去欢迎的，因为外资给我们带来了良好的定价机制，它具有很好的价值发现的功能，但是外资来了以后，对于我们来说，外资的投资策略多多少少跟我们这样的基金经理是有所重合的，所以当外资过来的时候，我们心里面是有些抵触，其实是不高兴的，因为有句话是讲，跟你志同道合的人是过来抢你收益率的人。
但不管怎么样，我们讲，我们想在这个市场里面拿到一些超越寻常的收益率，我们应该站在主流策略的对立面，这至少是我自己的选择，我觉得我要选择站在主流策略的对立面，我要选择做一个少数派，把我的产品做的非常非常鲜明，让大家一望便知，这就是我个人的这个想法，而且我这样的想法在易方达这样的环境里面，也允许我做出极其高度差异化的这么一个产品。
所以我们在对这个理念的差异化部分来做一个总结，就是我们说投机的方法真的是千万种，投资的方法只有一种就是做价值投资，就是老老实实买到好公司，用自己独特的眼光去发现独特的价值，然后你和这个公司要在一起很久。
然后，我们要跟大家讲表达的就是我们易方达基金其实是这个行业里面也极少数能够提供高度差异化产品的基金公司，我自己个人也是非常强烈的希望做一个高度差异化的产品，和市场都非常不一样的产品。
很多人就讲那你的差异化不就是你拿一个股票拿很久？其实也不是这样的，首先我们讲的不是拿着不动，第2个就是讲那个很考验一个人的定力，也很考验一个人的眼光，拿着不动效果到底怎么样？
咱们来看一看，过去10年，我的十大重仓股里面有6个是拿着不动的，过去5年我的十大重仓股里面有5个是拿着不动的。
你们看着这5个股票里面过去的业绩表现，最差的一个涨了252%，最好的一个涨了728%。
我们想讲一个关键的想法就是，你的能力要和你的策略相匹配，你想实现这个策略你想拿很久，关键是你要拿到好股票才行，所以就是我们自己说我们的投资策略，要跟我们自己的能力相匹配。
那下面呢，开始进入理念的阶段，每个基金经理都会讲自己的这个理念。
非常简单，我们说通过深度研究找到高质量增长的公司，在低估的时候买入去获得一个长期复利回报，简单来讲就是拿到一个好公司拿的比较久。
但是呢，这个看起来很简单，实际上做起来是非常非常难的。什么是好公司什么不是好公司？我想各位渠道的朋友，可能也经常接触到基金经理，你会问这个基金经理你为什么要买这个股票啊？基金经理经常跟你说，因为这个股票好，然后他会说，这个股票怎么个好法，这也好那也好。
实际上呢，我要讲的一个事，就是我们大家用常识去理解这个世界上没有完美的公司，没有完美的股票。
这样理解什么叫完美的公司，什么叫完美的股票，完美公司，完美的股票是说，无论这个人他是做价值投资的，还是做成长投资的，他是看着这个公司的现金流买进来的，还是看着公司的成长性买进来，还是看这个公司的这个基本面买进来的，他都非常喜欢这个公司。
什么意思呢？我们从财务的角度来讲，什么叫完美的公司，我们给大家一个概念，增速快，它的盈利能力强，ROE高，自由现金流还好，那源源不断的钱进入股东的腰包中，自由现金流非常好，那我们认为这是好公司。
但这个世界上不存在这样的好公司，每一个投资者，每一个分析师都会把他的好的一面推荐给大家，说它成长好或者说它盈利能力强，但是你们会发现这个世界上不存在这种所谓完美的公司，在这里我给大家讲一个概念，这个概念就不可能三角。是什么意思呢？
就说的是，在一个长期视角下，大部分的企业不可能同时做到高回报，高增长和高自由现金流。
大家想想是不是一个道理，就是你去开了一家公司，你发现这个公司非常非常赚钱，每年的业绩都翻番的增长，你要干什么？
你一定会不惜一切代价，哪怕是借钱，哪怕是用股权融资的方式去拿来钱，把挣的钱再加上银行借的钱，你去投资去扩大生产，有钱不赚这是不可能的，一定要扩大生产，这个时候你的自由现金流就很差。
我们反过来讲，如果一个公司盈利能力非常强，然后它的自由现金流也非常好，意味着什么？这么好的自由现金，公司可能已经没有太多成长空间，所以我们讲为什么价值风格的基金经理和成长风格的经理互相看不惯，其实讲白了就是在这个三角形上大家选择的这个点不一样啊，价值型的基金经理更偏重于看自由现金流这些指标，成长性的经理他更渴望去找到一个更好的增长率的一个指标，在一个三角形里面你是永远不可能同时兼顾三点的，所以这三个点在哪个点上选就决定了一个基金经理的风格。
来看A股的主流风格，A股的主流风格还是非常看重增长率这个指标。
因为过去我们的经济是高速增长的，大多的成长股都在这个里面，可以快速地消化这个公司的估值，带来很好的回报。
但问题是，什么样的成长才是好的成长？这个问题大家关心的不多。当A股一段时间泡沫堆积的特别厉害的时候，甚至对造假的公司都非常容忍，你给我做出一个高增长的报表，哪怕造假我都可以忍受，而这就是我们在一些极端极端情况下这个市场的逻辑，所以也就是说我们的A股是极端偏好增长率这个指标。
但是我个人的选择来讲，其实我非常关注的是自由现金流这个指标。大家看我为什么要选这个东西，就是我为什么要特别注重自由现金流的指标，相对来说相对来说对于这个增长率的要求放得比较低了，那就看这个PPT就下面这张我给大家放两个图。这两个PPT是干嘛的呢？
就是左右这两个公司的对比，对这两个都是现在基金的重仓，我们看左边这个公司啊，左边这个公司过去12年的时间，这个公司的固定资产膨胀了5倍，它的收入膨胀了15倍，但是它的利润膨胀了25倍，这个公司的股价涨了45倍，为什么这个公司的股价涨得比利润多得多？大家说这个公司的估值股指在上升对吧，所以它的估值较估值和业绩一起往上走，戴维斯双击，这为什么会实现戴维斯双击，大家看这个公司的自由现金流，这个公司的自由现金流涨了45倍，这个公司自由现金流在拉着公司的股价在往上走。
那我们对比看右边这个公司，过去几年他的固定资产大概膨胀了20多倍，固定资产增长只带来了大概14倍的收入增长，14倍的收入增长带来了7倍的利润增长，我们看股价只涨了5倍，所以看到这个公司的这个这门生意的代价是非常非常大的，一门生意的代价是非常非常大啊，你看看这个公司的自由现金流为什么瀑布一样往下掉，这个公司只要想接到订单，一定要向银行借钱向他的股东拿了钱以后往厂房投资及设备投下去，然后才能接到继续接到订单，一旦不投资的话，这个公司就没有没有订单了，这是一个很差的生意，很差的生意，所以我们在过去几年，在一个长期视角下面，我们一定会更多的去选择左边这样的公司啊，而去少选择右边那样的公司。
那到底是什么决定啊？有些公司长成左边这样，有些公司长成右边这样了，我们说商业模式非常重要的，其实大家去读一读巴菲特的书，他花了很长很长的时间一直在跟大家讲，我们买公司不是买股票，我们买的是生意，我们买的是生意，老巴说buy business。
为什么这样说呢？就是说这个世界上的生意从按照次第而分实际上是有三种的，我们有好的生意，坏的生意，坏的生意也不是说不赚钱的生意，只不过是对于股东不太友好。
第1类商业模式，我们来讲什么是好的生意，我们认为好的生意叫坐地收钱的好生意，投资不多，但是收益很多，大家想想互联网搜索引擎是不是好的生意，投资钱不多，但是回来的钱很多啊，而且这个事情市场上赢家通吃，有一个占据霸主地位的搜索引擎的话，大家就不太愿意再用别的什么搜索的搜索引擎，是不是比如说医药高端消费这样的生意，也是坐地收钱的生意；
第2类商业模式要差一点，但这种生意呢就是做起来很辛苦，但是一旦成功以后呢，也很也能够苦尽甘来实现坐地收钱，比如说大家看到了现代的很多的巨头，当年也是做了大量的投资，做了大量的研发，很多的汗水和泪水下去，到了今天终于熬出头也能坐地收钱。
有些公司是这样，比如说像化工啊，交运啊，让它拿到一定的这个市场份额以后，它就可以开始坐地收钱，之前是非常辛苦的，而这种商业模式我们叫苦尽甘来；
第3类商业模式是自我燃烧，燃烧自己照亮别人的公司，他们要花很多很多的钱去投固定资产去投研发，他们把所有的节省出来的效益都送给了自己的客户，因为如果不这样做，自己就面临着淘汰，被客户抛弃，那就比如说像电子啊，冶金啊很多低端制造业。
所以说我们讲，对从股东的角度来讲，最好的一定是第1类商业模式，从投资的角度来讲，给我们带来非常高额回报的，一定是我们在第2类商业模式里面，发现未来的第1类商业模式的模式的公司，这是我们讲商业模式决定了刚才我们讲的这个自由现金流的构成，这就是我们的投资的一个最重要的投资。
所以我们下一张PPT讲的就是我们嘴上说要找好公司？我们是不是一如既往的做到了这个，大家过去看我们重仓股的总结，根据他们的财务特征我们确实选到了选到了一大批的高ROE, 高ROIC，低PE和高自由现金流的公司，而且这一类的公司的有息负债率还是异常低，这就是我们讲的坐地收钱的生意占我们整个市场的主流。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
Q: 就是我们的新产品和消费行业的这两个产品之间有什么差异?
萧楠：
嗯，这个差别我一开始就讲了啊，就是主要是投资方法的差别，我们的这个理念方法其实是一样的，主要是投资范围更广一点。
Q:有这个朋友问这个建仓节奏，现在市场这个情况，包括现在是不是适合建仓的时机？
萧楠：我自己是觉得啊，就是我们遇到这个100年以来的一个大的这个疫情，而且是全球流行的，这其实是一个极其极端的这样的一个事件。我自己觉得从股票基本面的角度来讲，今年的这个市场很多的公司肯定会受到影响，对业绩会有相当的压力。拿一个稍微长一点的一直都说要投资一个长期，然后稍微长一点的这个时间来讲，其实我们觉得现在这个点上如果建仓的话相对来说是比较舒服的。
Q:对于白酒行业，短期中期长期的看法？
萧楠：我们来讲中长期的观点就是说白酒这个行业，其实它是很受益于中国经济发展。经济发展从总量上来讲，就是它为什么受益经济发展跟大家想的，过去很多年，那就1200万吨的这个酒，这一年大家喝的量是越来越少，但是大家对于酒的预算其实没有太多的变化，就在你的这个消费者的预算钱包里面，有个预算没有太多的变化。
现在的品质要更好一点，就是以前有大量的勾兑酒，这种酒精酒这样的。所以我们觉得这个，这个很是很受益于国民收入的增长，这个公司这些公司的商业模式就是典型的作为收钱的商业模式，其实也非常的良性的这种商业模式。我们看到过这个行业有一个非常重要的特征，就是这个行业里面的玩家也是越来越少了，大家还记得在60年代50年代时候你有老八大名酒的新八大八大名酒的评选，实际上这些年我们看到老牌子一个一个都倒下，新的品牌都挤不进来，这个行业里面留下来的，都是都是日久弥坚的这些品牌，几乎每过好多年就会淘汰一个。可以去翻一翻当时2012的股票，这就是我们讲的为什么会投了很多这个酒这个行业里面，而且另外一个行业刚刚投的比较多的，就关于这个医药这个行业，那我们这个产品投要投多少？
我们是这样的，就是讲医药这个行业，我们俩医药行业还有要整个大行业里有几十个子行业啊，比如说要有医疗服务，医疗器械，比如说像做这个化药的，还有做原料药，还有做这个创新药的，还有一些医药，其实是它的本质上它是消费品，比如说有一些这个这个在过去几年我们也投资的过程中间也遇到这样的，就是明明这个公司的商业模式，他是跟消费是消费者一样的，它就是本质上它就是个消费品，但是它被划到这个这个比如说医药股里面有很多这样的公司啊，比如眼科医院嘛，这个项目其实是这样的消费行为它只是附加在医疗行为上的消费行为，我们很遗憾不能投这样的公司，像这个这个这个将来我们的合同现在放宽了也放了多少，我们大概投资比例的20%可以买。