老唐：资本市场永远是不明朗的。明朗的形势只有两种：过去的形势和不开盘时的形势。明朗的股票也有两种，一种是过去的股票，一种是别人的股票。

问：茅台分红今晚到账吗

老唐：是，大部分券商此刻应该已经到账了。

问：放眼三年后，唐老师认为茅台、腾讯、分众目前股价的吸引力 该如何排序。

老唐：都挺大。排不出来。

问：茅台分红30多元一股，是不是直接股价减掉30元？这两天跌的30多远就是除权造成的？

老唐：所谓除权就是，明天你看今天的茅台收盘价会发现它变成了1490.624元，如果明天开盘价是1500，股票软件会显示茅台股价涨了0.63%（虽然此刻的收盘价是1521.50元）。

问：茅台定价权这么强，直接提价，采用网销措施，不是能更好的提升利润率么？有没有我没考虑到的因素？

老唐：定价权是公司和经销商共同努力出来的，不是天上掉下来的。定价权是个伪概念。定价其实就是来自供求关系，来自被需要和难以替代，而不是企业想定多少定多少。所以，我一般不使用定价权这个词。

问：古井找了一位财务人员回答了我的问题，虽然我依然觉得这种方法不太符合会计程序，但是从实际出发是能解释通的： 1. 按股东大会说法为什么货币资金很大一部分买了定期和结构存款放入货币资金科目，货币资金属于三个月内可动用资金？ 答：定期存款随时可以转换为按活期利率计算的活期，因此也可随时取用，因此放入活期。 2.就算将2023年投资收益+利息收入一起才2亿，相对150亿货币资金利率为1.35％，远低于定期利率？ 答:因为采取收现制计入利息收入，而不是权责制。而2023年收到的利息更多是前两年定期存款的利息，而不是2023年150亿的，因此并没有这么高。 3.利息收入属于利润表，为何会是收现制而不是责任制？ 答：由于存在定期转活期的可能，如果按权责制发生制，定期转活期后会出现亏损，为了保险，选择收现制。 4.对于以上审计没有问题吗？ 答：的确要求转入了，因此年报中部分转为投资收益 5.为什么只转了Q4的，前三季度的没有转？年底利息收入和三季度基本一致 答：年报里面都转了，剩下利息收入是一些结构性存款和活期货币产生的。至于资金一样可能是巧合（这个我不认可）

王留：定期或结构性存款放货币资金，这审计都不管，还收现制，确实不符合企业准则

问：非公开发行摊薄即期回报填补措施是什么意思？

老唐：上市公司在进行定向增发时，由于新发行的股票增加了公司的总股本，会导致短期内每股收益下降，这叫做摊薄。上市公司为了减少这种影响，提出来的填补这种摊薄的预备措施——有效吗？不一定。这些填补措施都是格式化的模板，你对比不同的公司定增或可转债的公告里的文件一看就明白了，这个措施是监管要求必须披露的，基本没啥用

问：可以给我们普及一下上市公司“转融通出借”吗？

老唐：就是机构可以把股票借出去，然后收点利息的意思。

问：借出去，做空怎么操作，上市公司把股票借给证券公司或者机构，由机构或者证券公司做空自己公司股票吗？图啥

老唐：把你的股票借给我，我卖出去，果断时间买回来等量的股票，加上约定的现金利息一起还给你。卖出和买入之间的差价，就是我的利润或者亏损。在美股里，个人就可以出借股票。

问：学经济学对投资有用吗？

老唐：这要看你对“有用”的定义是啥。

问：如何平衡美味和健康？

老唐：在健康可以容忍的前提下，享受美味。

问：对于自己似懂非懂的企业，买几手当观察仓，合适吗

老唐：那就别“几”，一，如何？

问：根据近两年十年期国债收益率始终在2%—3%徘徊且目前持续走低、存款与国债等无风险投资品利率持续下降的实际情况来看，对于企业的合理估值采取35—40倍市盈率是符合逻辑的，以此想问问老唐，这个逻辑是否存在错误，如果是正确的话老唐是否考虑在未来统一采取这个市盈率范围进行估值和买卖点的调整

老唐：没有错误。没有考虑。

问：现在茅台已经有大量的基酒库存，还用四年前的基酒产量去评判当年的可售商品酒数量这个逻辑还能有效吗？

老唐：基本有效，除非公司想增加，那就会让业绩超过我们的预期，让我们的预期显得太保守。但好在，投资过程里，如果上市公司业绩超预期，不是什么风险，不可怕🤣我们很容易淡定地承受了。

问：限制性股票回购义务为什么算负债？怎么理解

老唐：公司给你发行了股票，承诺在某种条件下公司回购，这种承诺算公司的一种或有负债。要根据发生的概率和可能支付的现金或其他资产，记录为负债。

问：为何达到解锁条件就不需要回购呢？那股票从哪里来

老唐：公司发行。

问：某公司曾经想把“净利润率不大于5%”写入企业价值观，后因股东反对而放弃。请问，从价值投资的角度衡量，这种主动让利给客户、薄利占领市场的经营思路可取吗？这样的公司是否损害了股东利益呢？我只能理解为这种行为是想通过价格战形成垄断，然后再涨价。

老唐：其实多年前王石也提过类似的理念：利润率超过20%的生意不做。

问：美股为啥不提每天股市的成交量，不关注美联储何时降息，而咱们需要天天盯着这些问题呢？

老唐：美股也提，只是你不关注而已。你关注，不要说“咱们”，这里有许多人并不盯这些问题，不要说天天盯，连月月也不会盯一次，甚至有很多人从来没关注过，甚至不知道如何去关注🤣

问：巴神的浮存金成本大概多少？我记得大概在哪里听过三个点左右对吧，还有巴神永远留有15%的现金资产，我们是留足家用，差异的原因是什么呢

老唐：嗯，长期来看，低于三个点。很多时候还是负的。

问：贵州茅台买不起，要是只能从五粮液和泸州老窖中选一个投资的话，老唐会选哪个，理由是什么？

老唐：我不存在这个“要是只能”，所以，我选茅台。

问：分众传媒2023年报 财务报告中 重要会计政策及会计估计 这大块中很多内容看不明白，这大块是不是每个知识点都需要彻底搞明白？

老唐：我个人会尽量将每一块都搞明白，这是对自己资本的尊重。

问：巴菲特历史上对企业的合理且有安全边际的买入价格几乎都在20倍静态市盈率以内，大部分甚至是在15倍以内。这一点即使在美债利率极低时期（理论上合理市盈率应当在上限25-30倍了）也没变，比如2016-2020年买入苹果就不到15倍，考虑当时苹果账面上占市值一半以上的现金，其真实市盈率低于10倍。这是不是可以说明巴菲特在长期债券收益率过低时，选择比较的是一个较高的数字：5%（长期债券历史平均收益率）、8%（股票历史平均收益率）？

老唐：你要是按照合理估值然后拦腰一刀来考虑，大部分在20倍市盈率以内来买入不奇怪。我认为可能更多地说明巴菲特的能力圈覆盖比较广，眼里有更多更好更低估的机会可比较。