2020年4月27日盐津铺子发布公司一季度报告，我们先来看看主要会计数据和财务指标：
营业收入4.64亿元（+35.43%），归母净利润5720万元（+100.8%），扣非归母净利润4027万元（+131.73%）。
扣非净利润占净利润的比例达到70.2%，盈利质量不算高。下面我们再来看看盐津铺子主营业务收入占比情况：
那么净利润的增长有没有带来相应现金流量的增加呢，我们来看看净利润及现金流量报表：
从图中可以看出净利润的增加同时带来经营现金流量净额的增加，并非纸面富贵，我们再看看现金流量表历年的变化情况：
那么问题来了，为什么2018年经营性现金流量净额同比大幅下降？
为什么2020年一季度净利润的增幅远远大于营业收入的增幅呢？我们先来看看盐津铺子历年来一季度营业收入：
图表可见，盐津铺子是一个成长性不错的公司，再来看看历年一季度净利润的情况：
公司2019年一季报净利润的增长并没有跟上营业收入的增长，主要原因系市场费用投入的加大，过去三年销售费用率保持在 25%以上，较之前提升明显；2、烘焙、果干等新品毛利率偏低，拉低整体毛利率等因素的影响；2020年一季度净利润增幅远远大于营业收入增幅主要系，2019年同期的低基数，公司毛利率和净利率的提升，公司收入规模体量的上升，生产端的规模效应逐步体现，烘培类新品毛利率快速提升，费销比将得到有效控制等因素 。
我们再来看看一季度毛利率和净利率的情况：
公司Q1毛利率为40.42%，同比提升1.31pct，生产端规模效应体现，同时直营商超销售收入占比提升，毛利率更高；
销售费用率=销售费用/营业收入=104675288.18/464431249.16=22.54%
销售费用率22.54%，同比下降4.32%，主要原因：1）旺销下公司减少促销力度；2、单店收入大幅提升，但单店费用基本固定（促销人员费用等），销售额大幅增长摊薄商超费率；管理费用率4.53%，同比增长0.17pct，主要是公司增加1144万的股权激励费用；财务费用率0.76%，同比增加0.12pct，整体费用率27.82%，下降4.03pct。
整体净利率12.35%，同比提升4.06pct，若考虑股权激励费用（扣税后858万），公司Q1实际净利润为6593万元，同比增长132%，净利率达14.2%，同比提升5.9pct，达到历史最高水平。
下面我们再来看看同行业主要财务指标2020年一季度比较：
比较发现盐津铺子各项财务指标好于同行业，盐津铺子的竞争优势在于以下几个方面：
（1）全产业链、自主研发制造销售的优势（2）绑定商超系 统的渠道销售模式。下面看一下公司的生产流程：
2020年一季度受益疫情，商超渠道休闲零食销售大增，收入表现超预期。
我们再来看看股东的权益报酬率（ROE）的历年变化：
杜邦分析法的拆解结构如下：
综合以上分析，盐津铺子是一个不错的投资标的。
本期为大家搜集了李杰老师的《股市进阶之道》《公司价值分析案例与实践》
书中知识要点的总结：
还有厚恩投资张延昆老师的《静水流深》
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最后祝大家2020年收益长虹！