$工银战略转型股票(F000991)$从估值的角度看,中字头央企整体估值偏低,未来经济持续复苏,也会是中字头央企最先受益,跨年行情,逢低关注央企,我认为非常适合,也是非常稳健的。
数据来源:国家卫生健康管理委员会 数据区间2022.06-2022.11
由此可见,疫情肆虐之下我国的经济仍将经历巨大考验。
而另一方面,从10月金融数据上看,新增信贷和社融增量的表现均低于市场预期。10月份,中国新增人民币贷款6152亿元,比上年同期少2110亿元;10月社会融资规模增量为9079亿元,比上年同期少7097亿元。
数据来源:Wind 数据区间2022.01-2022.10
10月信贷表现转弱,除了疫情反弹扰动经济运行,对工业生产、居民消费等影响外;商品房销售环比走低,同比降幅扩大,对居民中长期贷款的拖累也正在显现。市场也意识到了这一点,国家稳增长政策持续加码:11月25日,中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点;11月28日晚,证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问时表示,证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施。继信贷支持工具、债券融资支持工具之后,低迷已久的房地产行业也迎来了“三箭齐发”。
这种种迹象也表明市场稳增长预期强烈,市场整体情绪偏向谨慎,防御情绪上升,在此风格下大盘价值投资显然更符合目前的形势预期。
中国特色估值,助力央企成长
11月22日,证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出,“探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥”。中国特色估值逻辑的提出,其中心思想意为对中国内需经济、中国国有企业的估值体系的再思考和重估。从指数上看含有上述中字头国企的指数如:上证50、沪深300、中证100等PE(TTM)也明显低于小盘风格指数。
数据来源:Wind 截至2022.11.30
由此可见当前国企上市公司估值偏低,而导致这一情况的原因与目前国内投资者仍偏向短线思维操作有关,投资者对中短期公司成长性给予的定价权重过高,对于公司长期稳健经营、盈利稳定性给予的权重过低;对小市值公司的股价弹性给予的权重过高,对大市值公司流动性优势给予的权重过低。未来,A股估值结构有改善空间,上述国企估值将逐渐修复,而含有这些国企大盘股的指数估值也会相应上升,这一势头很可能会延续至年后。
中字头企业强势抬头,赛道切换初露端倪
我们视线回到市场中来,目前从市场表现看,前文提到中字头的强势崛起,导致资金大量涌入,也让人看到了大盘股有“抬头”的迹象,数据显示中字头指数(861013)从月初的1144.39一路涨至目前1316.80点水平。
数据来源:Wind 数据区间:2022.11.01-2022.11.30
而之前成长风格的领头羊医药和信创两大主题近期表现乏善可陈,资金外流迹象明显。这种资金一进一出的局面往往意味着市场风格可能转换。我们再看到指数方面,以当下主流指数为例,我们可以看到近半年以小盘风格为代表的中证1000与国证2000表现更为强势,但如果我们把时间拉近到一个月,则代表大盘风格的上证50和中证100明显优于小盘风格。
数据来源:Wind 截至2022.11.30
虽然目前若言风格完全切换尚为时过早,但从大盘价值风格的强劲表现以及国家政策扶持方向考虑,今年年底大盘价值风格依旧会有较为强势的表现。
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$锂电池ETF(SZ159840)$ $工银前沿医疗股票(F001717)$ $工银战略转型股票(F000991)$
$工银战略转型股票(F000991)$从估值的角度看,中字头央企整体估值偏低,未来经济持续复苏,也会是中字头央企最先受益,跨年行情,逢低关注央企,我认为非常适合,也是非常稳健的。
本轮跨年行情从流动性环境看大概率是成长占优,变数在政策。流动性方面,宏观上国外美联储加息放缓,海外市场的紧缩担忧明显缓解,国内在“稳中求进”的总基调下流动性大概率维持宽松;微观上资金方面短期无明显与减持、融资、基金等相关的重大政策拐点出现,预计平稳。即从流动性角度看总体偏向成长。业绩预期方面,目前尚未存在市场一致的业绩不确定性担忧,故今年跨年期难出现集中式的业绩底预期。而近期价值占优的政策效应不断减弱,风格正在往成长倾斜,考虑到近期决定政策方向的重大会议主要为经济工作会议,若出现对经济超预期表述,则同样可能使价值相对成长偏强。
2010年至今的跨年行情中风格切换的有7次。用上证50/创业板指代表价值/成长风格的相对强弱,跨年行情核心观察区间选在当年12月上旬至次年春节期间,复盘从2010年至今的跨年行情中,典型的价值切成长的年份有4次(2014、2015、2017、2018)、成长切价值的年份有3次(2010、2020、2021),全程价值占优的有2次(2011、2016)、全程成长占优的有2次(2013、2019),风格不明显的有1次(2012)。
价值切成长的标志在于流动性变化、调仓换股效应、业绩预期变化。分析跨年行情中存在价值切成长的年份,可发现宏观流动性的转向、微观流动性的冲击担忧、新年开启的调仓换股效应(前期价值已积累较大收益)、业绩预期的转好(预亏大量公布)是风格切换的标志。如:(1)2014-2015跨年行情:跨年前的蓝筹泡沫行情使投资者在新年初出现调仓换股行为,同时偏弱的经济数据也使价值景气预期偏弱,风格向高景气成长(TMT等)切换;(2)2015-2016跨年行情:切换前市场存在宏观流动性上美联储紧缩担忧、微观流动性的“减持潮”与“熔断”踩踏担忧,但在次年1月上旬美联储讲话偏鸽、减持新规出台、“熔断”暂停的背景下风格从价值切向成长;(3)2018-2019跨年行情:在国内降准、海外流动性预期转好的宽松环境中,创业板在次年2月初业绩预告公布使商誉计提风险出清后,风格从价值切向成长。
成长切价值的标志同样在于流动性。分析跨年行情中存在成长切价值的年份,可发现海内外流动性的变化同样是影响风格切换的关键。如:(1)2021-2022跨年行情:11月下旬美联储Taper开始启动,美债收益率拐头上行,跨年行情由成长切换至价值;(2)2020-2021跨年行情:2021年1月国内央行宽松不及预期,前期涨幅已较大的成长股面临较大估值收缩压力,促发成长向价值切换;(3)2010-2011跨年行情:2010年11月末央行超预期提高准备金率,促发成长向价值切换。
本轮跨年行情从流动性环境看大概率是成长占优,变数在政策。结合复盘经验来看:(1)流动性方面,宏观上国外美联储加息放缓,海外市场的紧缩担忧明显缓解,国内在“稳中求进”的总基调下流动性大概率维持宽松;微观上资金方面短期无明显与减持、融资、基金等相关的重大政策拐点出现,预计平稳。即从流动性角度看总体偏向成长。(2)调仓效应方面,当前并未有单一风格出现大幅收益或泡沫情形,较难出现类似2015年初的大规模调仓换股现象;(3)业绩预期方面,目前尚未存在市场一致的业绩不确定性担忧,故今年跨年期难出现集中式的业绩底预期。而近期价值占优的政策效应不断减弱,风格正在往成长倾斜,考虑到近期决定方向的重大会议主要为经济工作会议,若出现对经济超预期表述,则同样可能使价值相对成长偏强。@厚积方薄发:市场波动加大,选股难度增加,借助ETF投资会是一个不错的选择$锂电池ETF(SZ159840)$
$工银战略转型股票(F000991)$ 从全部国企的市盈率对比来看,国企估值低于市场整体水平,且呈现持续走低的态势,当前国有上市公司估值明显偏低,建立中国特色估值体系有助于促进国企估值向较高水平回归,未来国有上市公司估值有明显提升空间。
$工银战略转型股票(F000991)$ 从全部国企的市盈率对比来看,国企估值低于市场整体水平,且呈现持续走低的态势,当前国有上市公司估值明显偏低,建立中国特色估值体系有助于促进国企估值向较高水平回归,未来国有上市公司估值有明显提升空间。
跨年行情仍会继续。主要方向其实还是大消费(主要是互联网、传媒娱乐、旅游酒店等)和科技创新。从目前市场热度来看,应该是年前先炒作大消费,然后明年才是科技创新。
$工银战略转型股票(F000991)$ 从全部国企的市盈率对比来看,国企估值低于市场整体水平,且呈现持续走低的态势,当前国有上市公司估值明显偏低,建立中国特色估值体系有助于促进国企估值向较高水平回归,未来国有上市公司估值有明显提升空间。
内需是关键,政策导向国企估值修复值得期待