辛苦了，写的很好！数据事实依据很丰富，提出几点思考。首先要说明的是，我目前全仓持有华东。
1、我主要是看后半部分，必须要肯定和承认的是华东目前的医美业务不管是市场规模、营收、增速都很低，如果单就现阶段医美单拎出来跟爱美客比较的话，就像小不点与巨无霸，爱美客自然是更大更好的那个。
2、华东目前的pe是否和roe相匹配，答案是肯定的，那是不是可以理解为目前医美板块并没有给华东的估值加入很大的泡沫。再看爱美客，增速再高数据再好，它是不是也需要时间去消化和成长呢，而且是长期保持高速甚至是行业相对最高速的增长。一方面市场火爆惹人眼红，多家企业纷纷入局，未来市场竞争必将更加激烈复杂，一方面爱美客目前医美业务的营收，绝大多数是靠嗨体贡献的，其他产品实质上推广效果及营收情况并不好，未来能否把其他产品的营收推上去，或者说嗨体到底能帮爱美客赚多久，这是否需要打一个问号呢。
3、童颜针vs少女针。少女针是早已经在国外上市的产品，所以不存在效果不明确一说；童颜针同样的国内外也有不同品牌的相同产品，效果应该是大同小异的，即便爱美客在童颜针效果原基础上加以改良，但也绝不过超过少女针，这一点应该是可以肯定的，少女针是享有品牌专利的全球独一份，你可以说他与童颜针相比效果差距不大，但你也必须承认他确实比童颜针好那么一丢丢。如果单从现阶段已知信息整理的话，可以得出几个结论：（1）在效果和价格上少女针〉童颜针〉玻尿酸。（2）少女针这些年在欧美市场销售情况不好。（3）少女针销售情况不好的原因主要是因为对于医生注射手法要求较高，而且存在不可逆的风险，一旦打不好，无法通过降解酶来消化，只能自然溶解，这个溶解过程需要2-4年。（4）少女针是童颜针的升级版，少女针存在的问题，童颜针同样存在，而且童颜针相对来说，对于医生手法的要求还要更高，在注射后还需要定期按摩，且要3-6个月才能看到效果，少女针是即时生效的。（5）从目前亲身体验过少女针的用户的反馈来看，都对少女针使用后效果比较满意（这些真实反馈在华东板块可以找到，有至少2位球友），包括近些年很多明星去港台打少女针，对于国内高端市场的认可度来说，少女针是有优势的。说实话，两款产品必然会面临同质化竞争的问题，在效果各方面都不如少女针且上市时间还要晚少女针半年的情况下，童颜针想抢占高端市场，至少在我看来是一句空话。与此同时，爱美客有关人员对于童颜针市场的理解和定位是否可以直接套用在少女针身上呢？比如未来市场空间是嗨体的10倍，比如5年的市场独占期。实事求是的讲，这些只存在预测或臆想中，两家产品不一定打得你死我活，在我看来是瓜分市场，少女针做中高端，童颜针做中端甚至低端。
4、关于估值。羊羊你要承认一点就是，你是将爱美客现阶段产品估值+持续高速增长点营收+未来估值结合起来估算的，其中包括在研、在批产品，产品折现，以及更加不确定的市场认可度和龙头效应。回到华东，我之前就说过，华东未来的发展规划中，在研、在批的产品，囊括了所有爱美客在研、在批的产品，且上市的时间均较爱美客更早，在没有产品效果的情况下如果我们简单类比，是否可以将你用在爱美客身上在研、在批的产品估值及产品现金折现直接套用在华东身上，甚至还要更多，因为华东未来还会推出爱美客所没有的医美器械、包括医美超市和医美整形医院及医美研发于一身的医美产业园。与此相对应的，爱美客的行业龙头估值是不是也要相应打点折扣，甚至华东都可以想一想这块的估值?如果我们现在不是做加法，而是先做减法，华东要挤掉泡沫多大，爱美客要挤掉的泡沫又有多大?
写到这里我就想到一个营销号写的话，爱美客除了价格贵了点，其他都很好。
我并不是要否定爱美客，爱美客确实是一家很优秀的企业，但还不够优秀，因为医美这块，至少目前来说，并没有很深很宽的护城河，并没有很高的技术壁垒，所谓的产品核心竞争力都并非不可复制不可超越的。未来的市场发展很乐观，但不要对企业未来发展前景盲目乐观。
医美行业的火爆，现下各家企业纷纷入局来抢占市场蛋糕了，原本就在业内摸爬滚打的企业，尤其是像爱美客这样已经得到市场高度认可的企业肯定会吃到第一波市场红利的，但经过时间沉淀和激烈的市场竞争，未来几年还能不能继续享受这份红利，要考验的可就不仅仅是现有的已知而是广阔的未知了。近期朗姿爱美客成立投资基金拟投资医美产业，但这些市场华东在近2、3已经在做了，华东用了2-3进行甚至可以说大体完成了医美全产业链的全球化战略布局，朗姿爱美客要用多久？至少在我看来，到目前为止，时间是站在华东这一边的。
最后要说明的是，这个市场未来发展空间很大，并不是也并不可能做到赢家吃独食的状态，华东也不可能说仅靠现有的医美产品就一飞冲天，爱美客也不可能因为别家入局就一夜之间跌落尘埃，凡事都有循序渐进的过程。华东的优势在于企业现金流足以支撑其买买买推推推，产品在未来几年陆续能形成即战力，同时还在不断推进创新药的研发和审批上市，通过医美业务的过渡，可以很平滑的度过尴尬的转型真空期，所以我定的目标是3-5年上100。关于爱美客，毫无疑问是坐在目前医美市场的头把交椅，未来发展规划有序且可预见，但同质化竞争始终是不可绕开的话题，谁胜谁负，一切交给市场吧。
还需要补充的一点就是，华东少女针的外包装国内招标已经在3月10号发布了，照常理来说，产品获批下证应该是板上钉钉的了，否则不会进行外包装招标。那么换言之，能否成功下证这一块的焦虑只留给爱美客了。再PS：企业价值与股价的辩证关系及发展阶段，一是现有估值，二是可预见，三是超预期，华东目前估值还在合理范围内，医美业务发展是可预见的，能否超预期要交给时间和市场。当然了，不见兔子不撒鹰也是对的，毕竟市场残酷，产品现在都是吹，能不能打谁都不知道，吹破了怎么办但你首先必须要明白和承认的一点就是，华东在经历了丢失集采的至暗时刻后，正在逐步走出低谷，在现有估值没有太大泡沫的情况下，医美和创新药是华东的未来，华东现阶段已经是立于不败之地了，这一点上爱美客以现有估值来说是不可能做到的。
$华东医药(SZ000963)$