$奥思集团(01161)$ $必瘦站(01830)$ $复锐医疗科技(01696)$
医美是今年的大热赛道，A股中已经鲜有百倍市盈率以下的医美股，但在小盘股流动性严重不足的港股市场，却仍然有到买价廉物美好东西的机会，这就是奥思集团（01161.HK）。
奥思集团主营美容中心业务，目前门店约九成集中在香港，业务涉及女士和男士的美容服务、水疗中心、生发活发中心等、内地只有北京的三家店（名为Oasis水磨坊）；此外，还有占营业收入的接近20%来自于化妆品的销售，包括自有品牌Glycel（2010年收购的瑞士著名护肤品牌）和特许销售品牌H2O+（美国著名护肤品牌）等。
奥思集团2002年3月即已上市，到明年就将迎来上市20周年的纪念日，但如今市值仅有8亿港元，主要的原因还是公司的营业收入太少，疫情前的2019年还不足8个亿，去年则因为疫情的影响更是减少到5.3亿港币。虽然业务毛利率一直稳定在90%以上，但每年最终的营业利润和净利润都只有1-1.5亿。另外不利的一点是资产负债率一直在70%附近，且近年来有上升的趋势。经营现金流倒是不错，净现比一直在100%以上，现金市值比也超过50%，所以暂时也没有偿债的风险。从综合性指标ROE来看，2020年的疫情之下，公司ROE仍然达到了11%的水平，而之前的三年更是分别高达24%、32%和38%。相比之下，公司的估值却由于港股市场的特性而持续低迷，而今市盈率为6-7倍，市净率3倍，市销率1倍，股息收益率达到8-10%。试想这样的行业和公司要是放到A股市场上来，市值最少也要窜到四五十亿人民币，但无奈身在港股市场，只能接受如此悲催的命运。
但更重要的是，价值规律终归会发挥作用，只要条件合适，价值之花就会绽放。正如本文题目所述，如果能满足“十年持股”的前提，那么至少可以实现两倍的投资收益，而且，这里所说的十年指的是最多十年，两倍收益指的是最少两倍，其实有不小的可能性是用不了这么久的时间就能实现两倍以上的收益！
先说说两倍收益从何而来。其实很简单，一倍来自于每股收益的上涨，一倍来自于股息收入。公司业务经营扎实稳健，按最近五年计算（不计入2020年的特殊情况），销售收入均保持了个位数的增长，每年净利润也从千万元级别提升至过亿，今年的中期纯利也达到了5900万元，预计年度利润额较2019年也能实现个位数的增幅。从大众点评上可以看到北京三家店面的消费者评价，其中大望路店和西单店综合评分在4.6以上，王府井店评分在4.2分以上，而其在香港经销的化妆品品牌Glycel和H2O+等均属于中高档品牌，在消费者群中同样享有不错的口碑。以公司这样的经营风格来看，收入和净利在未来十年保持个位数（例如7.2%）的复合增长率还是完全能够实现的，如此，到2031年，公司每股收益可至少达到0.4港元，如果市盈率还是保持当前六七倍的水平的话（这个的难度也不大吧，毕竟是一条成瘾性赛道），那么届时股价中枢为2.4元，正好可以收获100%的投资收益率。
再看分红的方面。公司自2002年上市以来，每个财年的中期和年末均各派发股息一次，在2020年疫情之前从无例外，即便在2008-09年的大危机冲击下也照派不误，从这一点来看，都有点大蓝筹的意思了。以财年为单位看，公司2017-19年分别派息0.08元、0.085元、0.15元，去年和今年中期则分别派息0.06元和0.055元，假设今年每股收益为0.18元，每股股息为0.09元的话，则分红率为50%，分红收益率为7.5%。再假设以后每年分红率不变，则未来十年每年股息平均为0.12元，十年总和正好覆盖当前投资成本。注意，这里还少算了分红再投资的情况。而且，投资该股的最核心理由就是其稳定的分红，如果没有分红，则再低的估值也没啥意义，因为实现不了投资回报，那样就和其他的大部分低估值的香港小股票没啥差别了，根本不值一提。
更重要的是，以上的分析都是基于相当程度的安全边际在进行的：
第一，未考虑公司新开或者收购新店铺的情况，尤其是在内地，事实上，公司近年来手持现金均在4亿元上下，完全有能力做到每年至少新增一间新店。（今年3月底公司以4500万港元收购一间美容公司。）
第二，今年中期5900万元的净利是主要在动乱之后、疫情之下的香港取得的经营成绩，某种程度上代表着极端压力测试下的结果，后期宏观环境一旦改善，则企业经营的前景更佳。
第三，个位数的估值是港股投资者长久以来对待小市值股票的一贯态度，但这样的估值水平实际上是有较大的上浮的空间的，或者是因为公司增长加速，或者是因为流动性的增加，又或者是因为投资者偏好的变动，毕竟，大陆资金对医美股的追捧有目共睹，从必瘦站（01830）、现代健康科技（00919）、复锐医疗科技（01696）等港股的被传染程度来看，这股风刮到奥思集团的身上也不稀奇。
总结一下，在非常保守的财务预测和估值限制条件下，持有奥思集团的收益率在未来十年内将达到200%，年化收益率为11.6%。这实际是一个保底收益率，如果企业经营或者估值标准出现向上的波动，则收益无疑将更为可观。事实上，今年即有两位公司董事共增持了150万股。即便对于大资金来说，如果抱持着持股十年的想法入场，那么每日稀少的交易量和过于小的市值，其实都不会成为问题和障碍。
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