文/金立成
（本文2400字左右，阅读大概需要5分钟，这是“立成说投资”第674篇原创文章）
近期白酒“一哥”茅台实在是太热了，无论是在商品市场，还是在资本市场，讨论茅台的话题都非常多。空头与多头均在激烈博弈，这都是正常的市场现象，但单边一致性看多或看空才是极端非正常现象，此时的价格要么离见顶不远，要么就离见底不远。
在茅台价格处于一片下跌之际，只要市场内抄底之声不绝于耳，那么此时的价格就一定不是底部。在真正的价格底部区间，多头们基本上都投降了，缩量到了极致，此时才有可能真正见底。因此，抄底从来都是非常难的，投资中有句谚语：“新手死于追高，老手死于抄底”，这是有一定道理的。
时至今日，根据权威媒体财联社发布的报道称，24年飞天茅台散瓶批发参考价从前一日的2235元下跌至2140元，单日跌近百元。原箱的24年飞天茅台的批发参考价也从前一日2480元/瓶跌至2420元/瓶。
散瓶茅台价格已经跌破2200的心理关口了，距离2000元的心理关口越来越近了，一旦跌破2000元整数价格点位，若茅台酒厂与经销商们没有及时采取有力措施来维护终端市场价格，那么后续的茅台价格还可能会继续加速下跌，因为此时市场的恐慌情绪会被无穷放大，人人自危时，抛盘会加速的，这就是人性。
至于茅台价格会不会跌破本轮官方指导价1499元，目前没有人知道，但基本可以确定的是，此轮茅台价格的中长期下跌趋势基本已定，在短期内很难逆转，即使厂家与经销商采取一些措施来挺价，也很难抵挡市场的下跌趋势，根源在于时代环境与经济周期均发生了大的变化。
在上一轮白酒下行周期里，茅台价格甚至一度跌破了出厂价。回顾历史，2013年4月飞天茅台一批价最低跌至800元，与819元的出厂价格产生明显倒挂，出现了“有价无市”的悲惨市场行情，此时的茅台几乎彻底丧失了金融属性，基本上完全回归了消费属性。
此轮茅台消费属性的强势回归，必然会刺破茅台强金融属性带来的巨大投机泡沫。不少黄牛党或一些热衷于投机收藏的白酒爱好者，在此轮泡沫破裂的过程中甚至会走上破产的道路。茅台的金融属性，远比黄金、艺术收藏品、劳力士手表要差得多，因为茅台酒还在持续扩产，所谓的“供给稀缺”，不过是人为制造出的幻象而已。
茅台的金融属性持续“去魅”后，其投机性需求必然会大量萎缩，这对酒厂的销量来说并不是一件好事。与此同时，还可能会加剧民间投机性“库存”的巨量抛盘，在一定时间内会让茅台持续处于“供过于求”的状态。
以史为鉴，在上一轮白酒下行周期内，茅台在哪个时间节点上就突然丧失了金融属性呢？毫无疑问，应该是在2013-2015年前后，此时茅台的价格基本上处于历史冰点的位置。
茅台在2015年还破天荒实施了“减产”计划，因此，那个时期的茅台销量，才反映了比较真实的终端市场消费需求。2015年茅台的销售量为2万吨左右，这应该是一个没有太大泡沫的数字，即使当时酒厂为了粉饰财报向经销商们压了部分库存销量，但也基本上反映了当时市场的真实消费情况。
从2016年到2023年，8年时间里茅台累计销售量为27万吨左右，年均销量为3.375万吨，明显高于2015年去投机泡沫化的2万吨销量。2015年后茅台酒销量的持续走高，到底是因为消费需求贡献大，还是因为投机需求贡献大呢？实际上，后续由于茅台终端销售价格的持续攀升，投机需求的增速要明显高于消费需求的增速。
因此，从以上分析不难可以得出一个结论，在过去8年的时间里，民间茅台的投机收藏库存肯定是在持续增长的，至于这个库存量到底有多大，肯定没有人知道确切的数字。不过在笔者看来，若在2015年白酒消费触底回升后，民间消费茅台的数量开始逐步提升，按照过去8年茅台年均消费量在2.5万吨左右来计算，民间整体库存起码在7万吨左右，这还是一个保守估计的数字。
而今茅台还在持续扩充产能，茅台的终端市场价又在持续下跌的途中，民间茅台的库存仍然是一个“天量”的堰塞湖；叠加我国宏观经济仍在持续探底的途中，居民部门与企业部门纷纷都在缩减负债表的大背景下，消费“通 缩”的预期还未大幅度逆转，资产泡沫的破裂还在持续，此轮白酒周期见底的时间恐怕要比大多数人想象的要长得多。
任何行业皆有周期，茅台作为白酒行业中一名优秀代表，自然也无法游离在周期之外。在白酒周期未真正见底之前，看见业内部分酒企的股价持续下跌调整一段时间后，有些投资者就耐不住性子企图大幅度抄底白酒，这是非常不理性的投资决策。
从股价的角度来看，茅台的股价从今年5月份以1777.8元的高位开始下跌，上周五茅台的收盘价格为1471元，本轮跌幅为20.8%左右，还远远没有到让市场产生极度恐慌的时刻。在2022年11月，茅台也一度被市场疯狂杀跌，股价最低跌至1333元，当时敢于逆势抄底的投资者，后续被市场证明是成功的投资。但这次会不会是一个例外呢？
从技术的角度来分析，此轮茅台股价的下跌，还没有触碰2022年的股价最低点1333元，不排除市场后续会挑战这一技术支撑位。若后续茅台的股价跌破了1333元，则市场需要进一步探底。但茅台价格最终何时会见底，是要根据未来几年茅台的业绩与基本面而定的。
股票价格反映的是“期货”价格，而非现货价格，反映的是资本市场对企业未来市值的定价。而今茅台的金融属性的“去魅”才刚刚开始而已，还远远没有到结束的时候，此轮茅台股价下跌，与2022年有着本质的不同，2022年茅台终端零售价格并没有出现今天这种单边下跌的走势。
笔者认为，在白酒周期未真正见底时，现阶段就急于抄底茅台的投资者，基本上都是“伪价投”而已。逆向投资是有前提条件的，千万不能为了逆向而逆向。缺乏周期性视角，认为只要是所谓“好公司”，就可以完全不考虑价格与估值、企业的成长周期，更忽视基本面持续恶化的可能性，看见股价出现下跌就耐不住性子急着投资的投资者，距离真正意义上的价值投资者还有很长一段距离要走。
投资可以很简单，但从来都是不容易的。能踩准时代周期、行业周期与企业发展周期的节奏，才是一个普通投资者在投资领域长期立于不败之地的法宝。
即使是投资茅台这样的优质企业，也并不能轻松地帮助投资者实现“躺赢”。回头来看，2021-2024年长线投资茅台的投资者并未获得可观的投资收益，有些投资者可能已经出现了较大的账面亏损。
当然了，拉长更长的时间周期来看，茅台酒仍有可能会重新创造辉煌，突破2021年的历史股价高位，但这需要更长的时间去酝酿，并不会一蹴而就。但茅台也可能再也回不到这样的历史高点了，历史的成功，并不代表未来能够持续成功，毕竟时代在变，经济周期也在变，路径依赖和经验主义，是很多投资者经常犯的错误。
（注：以上内容仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）