惨烈！今年近2000只私募基金清盘，能带给投资者什么启示？
文/金立成
（注：本文1600字左右，阅读大概需要3分钟，这是“立成说投资”第411篇原创文章）
今年以来，国内外经济形势复杂多变，资本市场开始了宽幅震荡的“猴市”行情，上证指数一开始从高位3700点左右的位置单边下跌至低位的2863点，指数跌幅一度超过20%，市场血流成河；近期上证指数又从低位开始反弹至3200点左右，反弹涨幅超过了10%，有些投资者又开始打满了鸡血，准备要大干一场。
在如此之大的指数宽幅震荡下，上市公司的股价走势严重分化，不少公司的股价在短短两个月的时间内出现了腰斩。大多数普通投资者的股票账户都是绿油油的一片，非常环保。理论上看，由专业基金经理打理的私募基金应该表现不俗，至少要比普通散户要强很多，实际上并非如此。
真实情况是，今年私募基金的运行情况也比较糟糕。根据最新的媒体报道，今年市场上一共约有2000只私募基金清盘，除此之外，还有大量的基金净值跌至了清盘线附近。
一般来说，私募基金都会设立两条线：一条是预警线，另一条是清盘线。设立这两条线的初衷是为了保护投资者的利益，限制私募基金的最大亏损幅度。业内普遍的规则是预警线为净值的0.8，清盘线为净值的0.7（初始净值为1）。
在这里必须要说明的是，当一个私募基金的产品跌至预警线时，私募基金的基金管理人必须要进行减仓处理，将账户内的现金提高到一定的比例，以防基金净值快速跌破清盘线。从基金公司的角度来看，私募基金公司核心赚钱逻辑在于管理费+业绩分成；公募基金公司则是管理费。
近2000只已清盘的私募基金，说明了这些基金的净值都已经跌破了0.7，也就是说绝对亏损在30%以上。除此之外，还有大量的私募基金亏损在20-30%之间。
如此看来，虽然投资私募基金的目的是为了获取绝对的投资收益，但其投资风险还是非常大的。私募基金设置了清盘线，那么公募基金是否也设有清盘线呢？当然有。公募基金在契约中关于清盘的约定通常为：当基金持有人数量连续60个工作日达不到100人或资产净值低于5000万元，则该基金终止。
私募基金的投资门槛高，一般都要求是合格投资者，起投门槛在100万元以上；公募基金的投资门槛低，1000元以上就可以投资。很明显，相较于私募基金而言，公募基金的清盘难度要大得多，这是因为考核的标准完全不同。
基金行业设立的预警规则和清盘规则，从表面上看，是为了保护投资者的利益不严重受损，但这会带来一个问题：当市场行情不佳导致私募基金的净值持续下跌时，势必会加速市场进一步下跌，形成恶性循环。当基金净值下跌至预警线后，就必须被动减仓，以更低的仓位面对下跌，这就是传说中的持续“杀跌”现象，但是基金的仓位下降后，后续要恢复净值反弹的难度就加大了很多。
当市场行情较好的时候，基金的净值就会持续上涨，为了扩大市场份额，赚更多的管理费和业绩提成，基金公司为了向市场发行更多的基金产品，刺激销售，势必就有做高基金净值的冲动，于是这些基金公司就倾向于用新基金产品抱团加仓老基金产品的个股仓位，让基金的净值增长速度更好看，这就是传说中的“抱团”和“追涨”现象。在2020-2021年，市场行情较好，就有不少基金通过这种方法迅速扩大了市场规模和管理规模。
很明显，碍于这样的规则和逻辑，无论是私募基金还是公募基金，它们往往都是“追涨杀跌”的主，市场频繁的暴涨暴跌，与这些机构的操盘手法有着密切的关系。很多基金经理在路演的时候宣称，他们是“价值投资者”、擅长于“做时间的朋友”。实际上，在这种规则下，他们是很难做到的，著名私募大佬但斌不就在今年市场大跌的时候，几乎清仓了基金旗下的大量个股持仓了吗？
在很多时候，“价值投资”这种投资策略是基金经理用来给散户和基金购买者洗脑的，毕竟有很多不明真相的群众愿意相信。必须要承认的是，国内大多数基金经理并不是干“价值投资”的，他们是真敢投机，有些是真敢赌博。真正践行“价值投资”的门槛非常高，在国内这样的投资环境和土壤里，“伪价值投资者”遍地都是。投资者一定要擦亮眼睛，尽量远离那些言行不一的投资者和机构们。
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