江南转债溢价率一直很高，但退市的最主要原因是因为回售造成的，并在巨潮资讯网里打开了2019年1月份的一份回售公告说明。但其实这个让我感觉只解释了现象，并没有真正解释造成回售的原因。在此我想延展个人对这份可转债最后退市的思考。
对于任何一家上市公司，发行了可转债，其主要的目的都是为了不还钱，回售是投资者的权利，其实也是公司还钱的一种方式，并非上市公司所期望的。但江南水务发布回售公告，除了因为股价已经达到了回售条款，其实还有其他的原因。
首先我们来看一看江南转债回售条款：
本次发行的可转债第三个计息年度起,如果公司 A 股股票在任何连续 30 个 交易日的收盘价格低于当期转股价格的 80%时,可转债持有人有权将全部或部 分其持有的可转债按照 103 元(含当期应计利息)回售给公司。
也就是说公司从第3年开始就已经可以回售可转债。查找巨潮资讯网发现，第1次回售公告是在2018年7月份。公告发布以后造成大面积的回售。使得原本7.6亿的剩余规模迅速下降到只有一个亿。而这个离发行可转债只有2年多。
在此之前，公司已经下修过一次转股价，从9.3下修到6.1，幅度不小，但没有下修到底，不能有效触发强赎。
后期陆续发布回售公告造成剩余规模，进一步减少可转债的剩余规模。 最后一次发布回售公告是在2019年1月份。将剩余部分下降到3,000万以下。促成最终的强赎退市。
为什么公司在触发回售前不是尽量避免同时选择强赎的方式而是最终选择回售呢？我认为有以下几个原因。
1公司是2019年年初退市的，2018年的年报显示每股净资产是6.57元。而当时的转股价已经去到6.1元。虽然转股价下修并没有提到不低于每股净资产的条件，但如果继续下修，低于每股净资产。显然会伤害到既有股东的利益，继续下修，阻力非常大。
2. 看公司的业绩，连续盈利。同时发现公司的现金总额充分。可以覆盖回售支出的份额。同时公司为国有企业。资金实力雄厚对于剩余。规模已经非常少的部分，无意作弊下修。
总结：
虽然上市公司90%以上的可转债都会采取强赎退市，但为了提高确定性，除了看一家公司的溢价率，转股价值、正股价与转股价之间的关系，还需要看可转债过往的转股历史及原因，以及公司的基本面、现金流的情况、公司的股东与公司背景等才能做出更加准确的判断。