时间：2024-3-19
来源：国海证券
投资要点：
1、市场反弹，食品饮料涨幅领先。由于市场风格轮动，预期修复和春季糖酒会催化，上周（2024/3/11-2024/3/15）一级行业中食品饮料涨幅5.12%，跑赢上证综指（+0.28%）4.83个百分点，在所有一级子行业中涨幅排名第二。各细分行业中预加工食品涨幅最大，上涨7.53%，其次涨幅较大的是啤酒和其他酒类，涨幅分别为7.24%和5.67%。白酒板块涨幅5.63%，排名第四，但是对指数拉动效应明显个股方面，兰州黄河（+22.61%）、金种子酒（+22.27%）、青海春天（+17.32%）、千味央厨（+14.92%）、顺鑫农业（+13.25%）等领涨。
2、糖酒会反馈：淡季批价坚挺，渠道回归理性，酒企更加重视产品矩阵和品牌文化。本周，我们在成都调研春季糖酒会。今年糖酒会参会人数可能不如2023年，但我们认为属于正常现象，主要由于：1）2023年春糖是疫情放开后第一次春节糖酒会，市场热情高涨；2目前白酒行业整体分化趋势明显，优势向头部大单品集中，春糖逐渐失去招商功能；3）春糖与春节旺季相隔时间较短，今年春节在2月10日，春糖开幕在3月20日，而2023年春节在1月，春糖在4月，活动准备时间不足。我们认为对于白酒企业来说，由于今年商务需求或受宏观经济影响，大众需求成为主导，渠道推力减弱，酒企更加重视打造产品矩阵，提升产品品质，提炼品牌文化，修炼组织能力，重视大本营市场等方面。增量信息方面，由于春节旺季的情况已经充分反馈，市场更多关注春节后的淡季情况。从目前来看茅台五粮液等批价相对稳定，提振渠道信心，可以更加乐观一些。
3、大众品：社融数据偏弱势，糖酒会关注新品表现。央行公布的202年2月社融数据显示，居民部门整体偏弱，虽然季节性因素有一定扰动，但反应收入预期尚待改善，“性价比”路线或许仍是当前投资的主旋律。本周糖酒会在成都召开，多家企业展示其上市新品，如盐津铺子召开其新品“蛋皇”品牌鹌鹑蛋的发布会。盐津铺子过去凭借多品类布局和全渠道发展策略，抓住多轮渠道变革的风口，截至2023年年底收入规模破40亿元，零食品类天然格局分散，我们认为未来公司想要突破收入天花板，需要进一步培育品类品牌，通过大单品和品牌力的塑造抢占消费者心智。五个月前，公司推出的第一个战略子品牌“大魔王”素毛肚，“蛋皇”是公司培育品类品牌的第二次尝试。3月逐步进入消费品淡季，建议关注各家大众品公司库存去化情况。
4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。
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