和一家外资机构聊，他们是典型的长线价投风格，始终满仓，不择时，不做对冲，不控制回撤。今年市场比较难做，投资组合里面有好几只票的跌幅超过50%，整体净值回撤比较大。不过这波回调下来很少有赎回，因为现在10亿管理规模都是老板个人和周边朋友的钱，相互之间的信任度比较高。这也是他们明智的地方，没选择通过渠道对陌生人募资。而且也没设置预警线和清盘线，不存在被动减仓或清仓。

不过有个问题值得探讨，做价投就一定要完全不择时吗？一是对投资人的要求太高，需要长钱+长期心态，对自己的心理抗压能力和信仰也要求很高。二是一只基金的长期复合收益率能达到15%-25%就很好，但一波回撤下来跌30%-50%很正常，对收益率的影响很大。三是回撤最大时往往也是市场充满机会时，这时已经满仓就没任何现金去加仓，最多就是进行一些调仓换股。拿着部分现金在手看似会损失潜在收益率，但一波抄底下来的回报完全能够覆盖前面的机会成本。即使做择时，也不是说频繁择时，也许一年就做1-3次；而且也不是主要依赖对宏观的判断，更重要是对人的行为、心理和情绪的把握。