一、远洋集团违约分析
1、远洋集团票据违约
远洋集团利息延期支付申请未能获得75%以上的票据持有人同意，14日公告未能在8月13日前支付一笔美元票据利息2094万美元，这笔票据暂停交易，远洋集团正式违约。
2、远洋集团股东背景
远洋集团第一大股东中国人寿持股29.59%，第二大股东大家人寿持股29.58%，远洋集团是中国人寿旗下不动产投资平台，属于混合所有制企业，国资是控股股东，但基本都是财务投资人，公司由职业经理人把控。近两年来，中国人寿在金融产品认购、持有物业盘活、银行资源拓展、加强风险管控等方面给了远洋不少支持。但受限于保险公司不能对外提供担保、保险资金使用的监管限制和上市公司的监管要求，中国人寿不能通过直接方式缓解远洋流动性压力。
3、违约源于经营恶化
近期，经过中国人寿和大家人寿组成的联合调查组，可能发现经营情况比预想的更严峻，光靠大股东的力量难以扭转局面，自身的经营情况恶化很可能是违约的原因。
4、远洋集团财务状况
2023年上半年，远洋集团销售额356亿，销售面积276万方，均价1.29万，2022年同期分别为430亿元，255万方，1.68万，销售额同比下降20%，全年亏损18亿元，远洋集团贷款余额970亿，短期贷款380亿，占39%，一年内到期的贷款为182亿元，现金93亿无法覆盖。资产负债率达到80%，超出监管红线，融资成本上升至5.16%。土地储备4298万㎡，扣掉低效土储，可售土储2000万㎡，货值3000亿，还能卖2年多。远洋应该是流动性问题，而非资不抵债问题，负债规模不是卖两栋写字楼能解决的，时间可能是最大的变量。
二、远洋服务风险分析
1、远洋服务股东背景
远洋服务控股有限公司2020年成立于香港，当年完成IPO，实控人为远洋集团，大股东耀胜发展有限公司持股69.86%，持股为中国人寿保险、大家人寿保险及远洋其他股东。小股东Smart Estate分别由彩帆环球43%（胡英勇100%）、盛泰创投43%（张书峰100%）及高希创投14%（杨德勇100%）的权益。Wealth Best分别由置景环球36%（刘旭100%）、喜杰环球36%（翟森林100%）、世导环球14%（朱晓星100%）、永198倍创投14%（万乐100%）的权益。
2、亿家物业股权关系
1999年远洋亿家成立，专注于为远洋集团所开发的物业提供服务。远洋服务是远洋集团为远洋亿家赴港上市而专门成立的境外公司，远洋亿家是远洋服务的全资附属公司，远洋亿家物业服务股东为北京卓远瑞通71.15%，北京卓远瑞合28.85%，卓远瑞通由北京远璟荣达100%控股，远璟荣达由香港注册公司超裕投资100%控股，卓远瑞合由北京远璟瑞达100%控股，远璟瑞达由香港注册公司俊辉创建有限公司100%控股。
3、远洋服务经营状况
远洋服务当前有三大主要业务：物业管理服务，非业主增值服务以及社区增值服务等。该公司覆盖了北京远洋国际中心、北京远洋光华国际、北京大家保险总部、成都远洋太古里、北京颐堤港、杭州远洋乐堤港等多个高端地标写字楼和商业综合体。上半年净利润1.2亿至1.33亿元人民币，去年同期2.672亿元。减少原因：主动收缩回款保障并不理想的非业主增值服务业务；社区增值服务业务中物业经纪服务毛利有所下降；对应收款项等计提资产减值亏损增加。远洋服务也高度依赖母公司，2017年至2020年上半年，远洋服务来自母公司的收益分别为7.8亿元、8.8亿元、9.94亿元及5.26亿元，分别占远洋服务物业管理收益的94%、84.5%、81.5%及81.2%，占比超过8成。远洋服务营收、毛利率和净利润均低于雅生活、奥园健康生活、蓝光嘉宝服务上市物业管理企业的平均值，物业费却高于同行。
4、远洋服务财务状况
2022年年报显示流动资产合计30亿，现金不足5亿，主要是应收账款和其他应收款项21亿；非流动资产10亿，其中：商誉4.6亿、无形资产2.9亿。流动负债17亿，主要是应付账款和其他应付款12亿；所有者权益22亿，其中：股本1亿、储备21亿主要是上市增资扩股的资本公积。流动负债特殊科目4.4亿，速动比率从2.5降到1.5，毛利率从最高31.87%下降到2022年的23.53%。经营活动现金净流量-4357万，投资活动现金净流量-17亿，融资活动现金净流量-2.9亿。存在业务过分依赖母公司而收回物业管理费困难、成本上涨、未必有足够营运资金以偿还流动负债或按预期方式扩张业务等问题，目前上市公司市净率只有0.61。
5、物业购买集团资产
2022年8月，远洋服务拟斥资5亿元向远洋集团、远洋资本收购红星物业全部股权。11月，远洋服务公告更改全球发售所得5.47亿元款项用途，其中，7740万元用于根据该等买卖协议收购自用办公楼，远洋服务收购的北京物业、深圳物业分别由远洋集团持股51%、100%，不排除物业公司反哺母公司的可能。2023年7月21日，远洋服务全资附属公司远洋亿家收购远洋集团的全资附属公司远洋控股中国部分资产，总价值约6.26亿元人民币。远洋服务6亿元收购远洋集团4961个车位和168项商用物业，实质属于以物抵债，从理论上讲轻资产模式物业管理公司没必要搞重资产收购，2022年相关车位和商铺租金收入带来净利润仅有42万，投资回报率很低。但是，这种现象近年在招商积余和雅生活等物业公司也有发生。
资料显示，2018年，远洋服务与第三方投资银行及经纪公司订约，将在管物业的物业管理费权利证券化，所得款将为远洋（中国）提供贷款，计息年利率为8.04%。也就是说，在2018年至2020年6月期间，公司资产支持证券的利息收入大于利息开支部分占当期盈利的17.4%、21.1%、12.4%，不过，物业费ABS为母公司发行的标准化融资产品，已经于上市前全面赎回。
百本财富
2023年8月15日