1、2015中报主要数据

2、经营分析

a) 传统旅游：出境游继续开发路线，包括台湾，欧洲、中南美等地，自评产品创新，独家特色；国内游，加强与旅游局、景区合作。入境游也是和地方旅游局合作，开发特色、养生、人文文化旅游。
b) 在线业务：国旅在线B2C还没有公布相关业绩。
c) 境外签证中心15家，新增土耳其签证中心，已经完成韩国旅行社的注册手续。布局出境游的热点地区。
d) 离岛免税：顾客281万（34%），消费58万人次（23%），5个客户一个消费。25.1亿收入（30.71%），免税24.94亿（42.06%），基本是有税商品，唯一的问题出现在净利润只有3.9亿元（3.4%），是因为投资还在延续？
e) 传统免税11.68亿元（9.4%）新设5家免税店，2家机场免税店，3家机上免税店。
f) 中免商城：1月20日上线试运行，半年后还没有大规模推广，访问客户289万，注册用户只有7.7万！
 3、投资者结构
 4、总结：
 a) 整个旅游行业形势一片大好：出境游人数迭创新高，政策利好频出（推动旅游投资，推动两天半休假等）。在股市连续暴跌的背景下，中国国旅中报同比增接近20%，业绩不错。半年收入超过100亿，净利润超过10亿，净利润增长超过收入增长率。雪球有投资者指出中报收入和净利润增长都小于一季度，中国国旅主要的净利润来源是免税商品销售（中报商品销售利润占比已经达到78.8%，近几年高点），一季度的春节对零售影响最大。
2011-2015.6单季度营业收入、净利润：

2011-2015.6单季度营业收入、净利润增长率：
 从近几年看，1季度最高，4季度是低点，2、3季度持平略升。2014年4季度大幅增长源于2014年8月三亚海棠湾开业，对4季度造成较大提振。1季度是商品零售的高点，3季度是旅游旺季。
b) 中国国旅的业绩疑点在于：根据国泰君安旅游行业周报，海南离岛免税，三亚店销售已经连续几个月维持30-40%的增长率（免税业：7月海南离岛免税销售额2.9亿元/+35%，购买旅客9.6万人次/+17.3%；其中三亚店销售额2.3亿元/+41.5%。），但是净利润同比增长仅有4%。
c) 从中报看，中国国旅库存商品16.88亿元，跌价准备2615万元，近期人民币贬值应该会对公司库存商品价格产生影响。公司上半年零售收入46.2亿元，除一季度外，单季度销售在15-20亿之间，而存货16.88亿，基本是1季度备货。 

d) 银行理财产品25.5亿元。

e) 主要跟踪机构是海通证券，中国国旅的预期有以下几点：1、首都机场免税店已到期，未来招标预期，2016年上海浦东机场到期；2、央企改革；3、海棠湾二期。
f) 首都和浦东、虹桥机场免税店是日上免税行（外资）经营，销售额超过国旅，因为国务院批准的外资免税行，和国旅合并可能性小，而且日上免税行仅限于上述3大机场，招标背后更多的是背景关系。
g) 央企改革：目前主要的央企有中国国旅、华侨城、港中旅、南光集团（澳门）。其中港中旅是2007年由中旅总社、香港中旅合并而成，国旅2009年A股上市，华侨城集团现金参与发起，如果央企合并，那么国旅和华侨城旅游业务合并可能性大。从中青旅、国旅的中报看，旅行社业务对业绩贡献已经可以忽略：国旅中报旅游服务收入52亿，业绩贡献仅5145万；青旅中报乌镇景区净利润（2.16亿），中报净利润（1.66亿，暂时未找到旅游服务净利润）。由此看，华侨城的景点运营优势（中国民俗文化村、世界之窗、欢乐谷（连锁）、深圳东部华侨城等主题公园）+国旅旅行社业务优势，可以互补。 

h) 互联网的重要性。2015年相继有万达大手笔35.8亿投资同程，腾讯计划私有化艺龙等消息。OTA的主要业务是票务代理（机票占60%、酒店住宿预订。传统旅行社龙头包括中国国旅，中青旅等都是自建B2C平台，但都没有公布互联网业务对公司的贡献（预期进展不大）。互联网发展应该以O2O达到线上采购销售、线下服务为重还是加入OTA烧钱大战，补贴引流量，预期未来流量变现？从OTA业绩看，除携程盈利外，其他都是亏损为主，而A股中青旅（遨游网），主要利润来源是乌镇景区。
i) 如今，旅游行业的趋势是：OTA烧钱引流量，景点目的地依旧靠山吃山，靠水吃水，传统旅行社受OTA挤压、散客化趋势（不足10%），选择向上游资源渗透，包括中青旅的微景区（乌镇，古北水镇），港中旅进入旅游地产，寻求购入景点。

j) 对于国旅的未来发展，慢慢的啃免税这块蛋糕，随着免税额、范围等相关政策放开，未来免税业务自身持续发展可期，并且不排除主要机场免税店的增量。旅游服务业务利润微薄，期待国企改革和合并释放活力，目前国旅并未涉及旅游目的地业务，期待进入景点目的地开发（中青旅的乌镇模式复制效果显著，国旅疑似重心倾斜在免税业务，旅游服务呈放养状态），或与华侨城合并取得进展（中免业务不期待嗜血的民营资本介入）。

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雪球只能放3张图片？还有3张未显示。
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