文 奥马哈农夫 2024-5-22
要成长股，还是要价值股？
或者简单来说，
要增长还是要分红？
从数学计算来看：
一个零分红每年增长20%的公司，跟每年零增长但是分红20%的公司，投资收益是一样的。
但是太多的人追逐前者，而对后者充耳不闻。
所以导致后面一种都能大赚特赚，前面一种大多数人都赚不到钱。
大家都知道，一家公司分红的前提是盈利能力，所以探讨分红和增长哪个更重要，就是在问：“盈利和增长哪个更重要”。
理论上来说，盈利和增长是等效的。
但从某种程度上来说，盈利比增长更重要。
因为盈利代表了以下几点：
1，公司产品有溢价，消费者离不开。离不开的原因不外乎，产品价值更大，满意度更高，或转换为竞品的成本过大。
2，公司产品有定价权。通货膨胀一直存在，成本通常来说一直上涨，要持续保持盈利，说明产品价格能随成本上调，就是定价权。
3，管理层德才兼备。一般来说，持续盈利除了行业大环境的原因外，内部原因就是管理层的素质、能力和品德。
以上能带来持续盈利的原因，同是也是公司具有竞争力的表现。
有了竞争力，成长往往就是自然而然的副产品。
所以盈利的公司往往也是持续成长的公司。
而很多时候，公司成长有以下几个情况：
1，处在行业成长周期，公司业绩水涨船高。如果公司没有竞争力，成长不可持续，甚至会在行业退潮时没落。
2，外部融资带来规模成长。不断靠外部股权融资和债权融资推动公司增长，这种成长，很多时候在大A，公司资本回报率低于资金成本，实际上公司价值的负增长。或者过高的负债率带来的增长往往最后会毁灭，过去两年恒大融创等房产巨头的倒塌就是实例。
3，兼并收购带来规模增长。不断靠收购做大，但是并没有做强，没有带来核心竞争力的提升。国外对收购的研究表明，大部分收购都是最终损害公司利益的。
以上几种关于增长的情况，都说明，没有核心竞争力的增长，往往会损害股东价值。
综合以上分析，结论就是：
成长很多时候不一定带来盈利，也不一定创造价值。
而盈利，往往意味着持续的成长。
所以成长和盈利怎么选？我认为应该重点关注能盈利、有盈利能力的公司，尤其是持续多年能盈利的公司。这样的公司往往代表了健康、有竞争力。
从这个角度来看，洽洽食品（$洽洽食品(SZ002557)$ ）这样不太引人注意的公司，虽然所处休闲食品行业不能每年大幅增长，但长期很多年能保持不低的盈利能力，业绩稳步增长。
这样的公司，长期来看，值得关注。