上周市场走势延续调整格局，其中上证50指数下跌1.47%，沪深300指数下跌1.35%，中证500指数下跌0.44%，创业板指数上涨0.06%，海外市场中美股再创历史新高，其中道琼斯工业指数上涨1.42%，标普500指数上涨2.00%，纳斯达克指数上涨3.05%，恒生指数下跌2.00%。从年初至今道琼斯工业指数上涨18.69%，标普500指数上涨25.07%，纳斯达克指数上涨23.92%，恒生指数下跌8.67%。香港市场完全打破了过往跟随美股波动的大趋势，可以说机构一直在喊的争夺港股定价权的事，今年是扎扎实实地被国内资金拿下了。
上周申万一级行业中有12行业上涨，16个行业下跌，涨跌幅前五名的是农林牧渔、电子、通信、传媒和国防军工，分别上涨4.67%、4.37%、3.47%、3.44%和2.98%，涨跌幅后五名的是休闲服务、钢铁、化工采掘和公用事业，分别下跌10.37%、7.14%、5.54%、5.11%和4.35%。
“分化”可以说是今年最有代表性的名词，海外市场中美股与香港市场的分化，国内市场中行业指数之间的分化，分化之后的演绎往往就是走极致，尤其是在可交易的金融市场领域，一边大旱，一边大涝那是常态，如同前两天的北京下了大雪，而深圳还在穿短袖。千军万马走独木桥的结果是最终一定会有杀出重围者，但更多会在桥上被挤下去，而由于独木桥之后的风景太吸引人，无论是产业资本还是金融资本仍然会争先恐后地杀向这里。
作为配置效率最高的金融市场，充当领先指标的同时，也是极致行情的始作俑者，最近动力煤价格的暴涨暴跌就是典型代表之一，私募指数增强产品超额收益的快速回撤是典型代表之二，疯狂的背后一般等待的是死亡，周末一篇刷屏的文章说得很有道理，对于金融产品而言，持续累积的复利是其真正生命力所在。
当然难点在于如何能够累积复利效应，从更长周期来看，需要适度放弃极致的博弈思维，追求胜率与赔率的均衡。在赔率端布局的标的本身是需要具有“极致”属性的，或者是创新思维极致，或者是管理思维极致，或者是成本优势极致，或者是产品力极致等等。胜率端则需要更尊重常识，索罗斯的经典名言说，投资就像是在观看一场由谎言和欺骗构成的电视连续剧，不能完全抽身其外，也不能完全陶醉其中，要在大众识破其谎言之前退出游戏，从一个敏感的宏观交易者角度出发，索罗斯把它当成是筹码游戏，在反应人性的贪婪层面，投资的游戏属性确实是很强的，尤其会在短期以正反馈的模式加剧疯狂的程度，因此索罗斯所谓的退出游戏是对常识的一种尊重和理性的回归。
这两年的美股在一片担忧和怀疑中屡创新高，看起来天空也已不是美股的极限，即便是对确定性的货币政策调整也几乎没有反应，而这几周更是加速上涨的态势，从某种意义上讲这是不太正常的。周末辉瑞发布新冠口服药的重磅消息，看起来新冠变成大号流感的确定性进一步加强了，到明年的年中，随着疫苗的进一步接种、口服药的投放市场以及北半球的天气转暖，完全正常化的社会形态是可以预期的，如此则货币政策、供应链、全球经济恢复都会进入常态，那么证券市场回归常态以后会怎么样将是非常重要的话题。
确定的一点是，对于A股而言，今年大分化的格局将会大大收敛，景气度最高的行业依然占有相对优势，比如新能源、军工和部分科技领域，但难有这么大的领先优势，另外一个维度，价格弹性的周期品明年会有更大压力，而中游环节的制造受益于成本的改善而有所恢复，今年压力较大的消费和医药明年至少不会那么差，总体看行业之间的差异会收敛，会被压制到一个相对窄的区间内进行波动，在经济增长压力下市场大的上行空间不会有，在国内政策逆周期调节背景下系统性的下行压力也不会有，所以投资者需要的是降低收益率的预期，管理人需要的是寻找具有更佳投资性价比的标的。
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