本周市场出现较大幅度调整，其中上证50指数下跌3.52%，沪深300指数下跌3.53%，中证500指数下跌3.6%，创业板指数下跌2.14%，海外市场本周同样继续调整，其中道琼斯工业指数下跌1.75%，标普500指数下跌0.63%，纳斯达克指数逆势上涨1.11%，恒生指数大跌4.99%。
上周末传出国联证券和国金证券合并的消息，事实上在上周五下午国联证券和国金证券已经双双提前涨停，并带动整个券商板块上涨。俗话说没有不透风的墙，在证券市场中，一般很少有无缘无故的大涨或大跌，周六的消息对应周五的涨停，其中的抢跑资金不排除有部分的内幕信息交易者。A股投资人对于内幕信息一般都持不拒绝、不反对、不负责的“三不”原则，经过这几年的净化，整体改善很多，但仍然没有形成自觉的自我隔离意识。不过从这两周监管机关的动作来看，包括对王府井内幕交易的处罚，以及第一时间启动国联证券和国金证券内幕知情人的排查行动，都能对市场参与者形成足够的威慑力，对于市场的公平交易来讲，无疑是一个好事。
周末券商的这个合并消息，带动了周一券商股的集体高开，但没有能够如7月初形成强势的突破行情，最终高开低走。周二中国平安由于受汇丰银行的不利因素影响，继续低开低走，并带动最近相对强势的保险股继续下行。周五由于恒大广为传播的告领导书，带动地产股以及地产相关产业链大跌，有买方小伙伴在感叹，某地产链条上优质供应商，恒大仅占其销售额不到2%，股价也跌了3%。
综观近期跌得相对多的板块或者个股，普遍是今年涨得多、估值贵的。驱动今年市场上涨的核心逻辑中美都一样，就是由于流动性宽松带来的估值扩张，美股当前的估值水平处于历史新高的水平，A股的整体估值水平也处于历史偏高的分位。在A股的内部结构中，行业之间以及行业内部的个股之间估值分化同样很大，对于确定性更强的行业以及龙头个股，市场给予了更高的估值溢价，在低利率、低增长以及高负债的大背景下，优质资产显得更稀缺，因此投资人的行为也会显得更加抱团，这在一定程度上又加剧了估值的分化。近几周高估值龙头个股的深度回调反应了市场均值回归的基本规律，趋势的短期破坏又加速了抱团的松动。
从上半年的宏观经济数据以及7/8月已经公布的投资、进出口、消费和社融数据来看，国内进入强复苏的确定性已经越来越强，相应地我们也看到国内的政策选项整体仍然是基于长期主义的出发点，短中期维持中性偏紧的状态。海外在疫情常态化以及疫苗时间点越来越临近的背景下，政策的边际再宽松似乎已不太可能。对于市场而言，经济的复苏和政策的不再放松成了一个显性因素，相比较而言，经济数据的环比指标会更重要，而明年一季度GDP10%以上的同比增长可能已经不是特别的刺激因素了。
随着流动性最宽松时刻的过去，估值扩张的高点大概率就停留在8月底的那个时间点，接下来随着经济复苏进程的展开，高估值的成长性板块将继续面临估值收缩的过程，而顺周期的低估值板块，一方面有来自于行业景气度提升的基本面因素，另一方面有着估值修复的动力，另外这些板块由于上半年极致的分化行情，在机构的配置权重中都处于历史低位，因此无论是对于配置型资金还是交易型资金，当下时间点的长期吸引力都很大。
本周五两市成交量创出近4个月的新低，反应了市场短期的犹豫心态，当下市场的一致预期是：短期无论经济还是政策层面都难以有超预期的好消息，但股价已经涨多了，而美国大选以及相牵连的中美关系至少需要等到11月3号才能有一个相对明确的信号，更悲观的结果是很可能会类似于2000年的美国大选，直到投票结束后的30多天才尘埃落定。那么在重大信息不确定性落地之前，市场只有震荡而难以有方向性的整体机会。
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