4月22日长文《穿越牛熊的两只高ROE策略基金，今年跑赢沪深300超10%》（可直接点击改标题看原文）跟大家分享了两只高ROE策略基金，获得球友较好的反馈。
从跟踪的指数编制方法上看，两个指数虽然都是ROE策略基金，但是在选股过程中都叠加了一些其它辅助选股策略以获得更优质的标的。中证中金优选300基金增加了过去五年平均股息率（价值因子）和TTM净利润增长率（成长因子）作为辅助选股策略；而富国中证价值ETF增加了市盈率、市净率和股息率（均为价值因子）作为辅助选股策略。
本文再与大家分享三个高ROE策略基金。由于他们也都是指数型基金，所以主要分析基金跟踪的三个指数。
基本结论：
1、三个高ROE策略指数分别是：高ROE+成长策略的“中证500质量成长指数”、高ROE+红利策略的“中证红利质量指数”、以及高ROE+成长+低波策略的“沪深300质量成长低波动指数”
2、三个高ROE策略指数成分股行业主要集中在：食品饮料、家用电器、医药生物、电力设备等行业
3、中证红利质量指数的长期（10年）业绩回报远高于其它两个指数；中期（3、5年）业绩回报也领先于其它两个指数；中证500质量成长指数的短期（近1年、今年）业绩回报领先于其它两个指数；沪深300质量成长低波动指数的下行波动率更低；
4、跟踪三个指数的ETF和ETF场外基金的规模均不大，鹏华中证500质量成长ETF和华夏中证红利质量ETF规模较大；鹏华中证500质量成长的成立时间较早，其它跟踪基金成立时间都不长。
5、从三个高ROE策略指数的历史市场表现看，高ROE策略叠加红利、成长、低波等策略能够选出长期跑赢市场的“高质量股票”，从而指数能够长期跑赢市场；因此，跟踪该类指数的基金，长期回报较高。
一、三个多因子ROE策略指数
1、三个指数的基本资料
（1）中证500质量成长指数（930939）：高ROE+成长
顾名思义，这个指数是从“中证 500 指数样本”中筛选成分股，指数策略就是“质量”和“成长”。
质量因子：盈利能力强，就是高ROE；可持续盈利，选8个季度（二年）ROE；现金流充沛、财务杠杆合理；
成长因子：连续8个季度的净利润增长情况
指数成分具体筛选过程如下图：
（2）沪深300质量成长低波动指数（931375）：高ROE+成长+低波
这个指数的选股范围是在“沪深300指数”成分股中筛选，筛选方式与“500质量成长”基本相同，但最后增加了一个“低波动因子”。
如下图：
（3）中证红利质量指数（931468）：红利+高ROE
中证红利质量指数从沪深A股中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且具备较高盈利能力特征的上市公司股票作为指数样本股.
先剔除过去一年日均总市值或者过去一年日均成交金额排名后20%的证券；
然后选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：
➢ 过去一年现金分红总额小于净利润；
➢ 过去四年现金分红总额大于再融资总额；
➢ 过去三年连续现金分红；
➢ 最近两年平均股利支付率以及最近一年股利支付率都大于 20%；
最后计算以下六个财务指标由低到高的百分比排名，并将各指标百分比排名的简单加权平均值作为证券的综合得分，选取综合得分最高的 50 只证券作为指数样本：
➢ 每股净利润=过去一年净利润/最新财报总股本；
➢ 每股未分配利润=最新财报未分配利润/最新财报总股本；
➢ 盈利质量=（过去一年经营活动现金流-过去一年营业利润）/最新财报总资产；
➢ 毛利率=（过去一年营业收入-过去一年营业成本）/过去一年营业收入；
➢ ROE均值-标准差=过去三年 ROE 均值-过去三年 ROE 标准差；
➢ ROE变化=最新财报 ROE 的同比变化；
2、指数的共有成分股
中证500质量成长指数和中证沪深300质量成长低波指数，由于选股空间不同，不会有相同的成分股；但中证红利质量指数是在全A指数中选取，
（1）红利质量指数和沪深300质量低波指数的共同成分股
这两个指数有11只共同成分股。从成分股权重看，这11只成分股占300质量低波权重股高达44.95%，只占红利质量权重的23.07%；
（2）红利质量指数和中证500质量成长指数的共同成分股
这两个指数有9只共同成分股。这9只成分股占红利质量权重的17.27%，占500质量成长指数权重的8.62%。
如果对比一下笔者在5月4日发布的《年报中那些能持续高ROE的股票（完整版）》（可直接点击改标题看原文）就能发现，这20只共同成分股中，
有9只在连续10年ROE＞15%的名单中，分别是：
美的集团、格力电器、海康威视、片仔癀、贵州茅台、伊利股份、老板电器、法拉电子、济川药业。
有3只在连续5年ROE＞15%的名单中，分别是：
3、重仓分布
红利质量指数和300质量低波指数的前十大重仓股，有2只相同：美的和格力；和500质量成长指数的重仓无一相同，
从近3月涨幅看，很明显，均为中盘股的500质量指数重仓股的涨幅最高，大中盘均有的红利质量指数重仓股涨幅居中；而全为大盘的300质量成长指数的重仓股平均涨幅最低。
4、行业分布
家用电器、医药生物和食品饮料，分别是两个指数的前三大重仓行业，也是红利质量指数的前三大重仓行业。
从本人发表的长文《年报中那些能持续保持高ROE的股票（完整版）》统计看，家用电器、医药生物和食品饮料三个行业，恰恰是高ROE（＞15%）最集中的三个行业。
5、估值分析
红利质量指数的市盈率和市净率均为最高；300质量低波指数的市盈率和市净率均为最低；但都高于沪深300指数；
虽然红利质量的策略是红利，但股息率却低于300质量低波；这两个指数的股息率都高于沪深300指数，具体如下表：
6、盈利能力和成长性
红利质量指数的ROE高达24.67%，营收增长和净利润增长率分别高达15.56%和18.33%；比500质量成长和300质量低波高出一截儿，这可能就是红利质量指数长期市场表现也高出一截儿的主要原因。
（为2023年度数据）
二、指数的市场表现
1、红利质量指数（红利+ROE）长期收益占较大优势，中期领先
近10年，红利质量指数涨幅329.88%，300质量成长低波指数涨幅179.13%，500质量成长指数涨幅152.81%；而同期沪深300指数涨幅只有68.97%。
红利质量指数的近10年涨幅约为另两个策略指数的2倍，是沪深300指数的将近5倍！
近3年、近5年的业绩回报，红利质量指数依然领先，500质量成长与之接近、300质量低波差异较大；
近1年、今年以来的业绩回报，500质量成长指数领先；近1年，红利质量指数略好于300质量低波；今年以来，红利质量指数表现最差；
在各个区间，三个策略指数均大幅领先于沪深300指数。
2、年度业绩表现
2019-2020牛市，只有红利质量指数跑赢沪深300指数，其它2个指数跑输大盘；2021-2022熊市，三个指数都跑赢大盘沪深300；而2023熊市，只有红利质量指数跑赢大盘；
三个指数之间的年度表现比较，2019、2020、2023年红利质量表现最好；2021和今年500质量成长表现最好；2022年300质量低波表现最好；
3、最大回撤
只有低波策略的300质量低波指数在各阶段的最大回撤均小于大盘沪深300；
整体看，红利质量指数中长期最大回撤最小，从未超30%；而具有中小盘性质的500质量成长指数的三年、五年最大回撤均超过40%；今年来、近半年的最大回撤超过沪深300；
三、指数跟踪的基金
ROE策略基金并不在少数，但有基金跟踪的并不多。
1、跟踪中证500质量成长指数的“初始基金”只有三只：分别为鹏扬、易方达和银华公司的中证500质量成长ETF；其它4只分别为ETF场外联接A/C；
鹏扬中证500质量成长成立于2019年8月29日，成立时并非ETF场外联接基金，而是直接跟踪指数的股票指数型基金，2021年8月ETF基金成立后改为ETF联接基金。
银华中证500质量成长ETF刚刚成立不足一个月（4月25日），正处于建仓期；
2、跟踪中证质量红利指数的“初始基金”只有1只，其它2只为ETF场外联接A/C份额；
3、跟踪沪深300质量成长低波指数的“初始基金”只有1只，为场外基金的A/C份额；
在5只跟踪三个指数的“初始基金”中，鹏扬中证500质量成长ETF（560500）规模最大（7.83亿元）；其次为华夏中证红利质量ETF，规模为5.02亿元。
4、今年来的业绩表现
银华中证500质量成长ETF成立不足1月，尚在建仓期，未列入。
因为3个指数今年以来的市场表现较好，所以跟踪指数的基金的业绩回报也都不错。
（全文完）
（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind金融终端）
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