万家基金经理黄海:逆风飞飏

这一轮熊市,基金经理们似乎风光不再,曾经信誓旦旦的“超额收益”荡然无存,连“相对收益”都是负数;

2022年、2023年(虽然还剩个尾巴)连续两年,基金投资者的“业绩比较基准”----偏股基金指数(930950)不但跑输了“大盘”沪深300指数,也跑输了中、小盘中证500指数中证1000指数,更跑输了全A指数上证指数;2021年也仅仅跑赢了沪深300指数而已。

从投资风格上看,这轮熊市是“小盘”和“价值”当家,“大盘”和“成长”沦陷。而公募基金大多数是“大盘”和“成长”的投资风格

自2021年2月10日大盘开始进入熊市开始至今(11月24日),万得大盘风格基金指数下跌24.19%,而万得小盘风格基金指数则上涨33.14%小盘相对大盘的超额收益高达57.33%!同期,万得成长基金指数下跌30.57%,而万得价值基金指数仅下跌0.56%价值相对成长的超额收益高达30.01%

因此说,基金投资者在一万多只“芸芸众基”中还是能找到赚钱的基金,到有鱼的地方去钓鱼

#一位打破冠军魔咒的基金经理#
本文介绍的就是在本轮熊市中给投资者赚钱的万家基金经理黄海和他管理的基金。

一、基金经理黄海:其人其业绩

1、黄海简介

国籍:中国;学历:上海财经大学经济学硕士。拥有22年投资研究经验,其中20.5年投资经验;先后在上海德锦投资、上海申银万国证券、华宝信托、中银国际证券等公司工作,历任项目经理、研究员、投资经理、投资总监等职务;2015 年4月进入万家基金管理有限公司。

现任万家基金公司副总经理、投资总监、基金经理。目前在管基金产品3只,在管总规模27.58亿元;包括万家新利灵活配置基金、万家宏观择时多策略灵活配置基金、万家精选混合基金。

2、综合业绩
黄海从2020年9月23日才开始接任4只基金(2021年10月12日卸任1只),到目前刚过三年。

(1)2022年年度冠军

黄海接任基金经理时,A股已经是牛市后期接近顶部(如下图);但黄海在跟随大盘经过一段时间的调整后,迎来长达10个月的连续上涨,基金经理指数表现(以其上任时为基点1000点)从2021年11月5日的755.59到2022年9月9日的1376.66点,区间涨幅高达82.20%!其管理的万家宏观择时多策略在2022年逆势上涨48.55%,排名同类第一,荣获年度冠军

(2)阶段性收益全部为正

(如上图)在近三年熊市中,其管理的三只产品综合收益在近、短、中期(近三月、近六月、今年来、近一年、近两年、近三年)及总收益均为正收益;而同期沪深300指数的业绩表现则全部为负。

(3)2023年业绩回报位居“大盘价值”型产品第二、第三名

黄海的投资风格属于“大盘价值”。

在Wind上统计的109只(剔除C份额)“大盘价值”风格、灵活配置型基金中,今年获得正收益仅60只,正收益率只有55.05%。黄海管理的万家宏观择时多策略A万家新利分别以14.83%和14.40%的业绩回报位列第二第三名,并双双获得Wind综合评级五星级

在Wind上统计的45只(剔除C份额)“大盘价值”风格、偏股混合型基金中,今年获得正收益仅15只,正收益率只有33.33%。黄海管理的万家精选A以16.17%的业绩回报位列第二,并获得Wind综合评级五星级

3、投资策略

基金主要通过自上而下的宏观策略研究进行大类资产配置,并结合自下而上个股配置策略和债券投资策略,追求基金资产的长期稳定增值。

股票投资策略包括:成长策略、价值策略、主题策略、定向增发策略、动量策略和存托凭证投资策略;其中动量策略通过买入过去一段时期的强势股可以获得超越市场平均水平的收益;基金将综合分析各股票的市场价格动量特征,分析指标包括各股票的阶段累计收益率、换手率、市场交易活跃度、波动率,选择动量特征明显和价格趋势强劲的个股纳入投资组合,作为基金的辅助投资策略。

黄海擅长自上而下宏观经济周期研判,选择当前宏观背景下风险收益比最优的行业,领先市场发掘低估的价值标的,并通过动态调整更具投资性价比的个股不断优化组合的风险收益比。

二、黄海的“代表作”:万家宏观择时多策略 A(519212)

1、基本资料

万家宏观择时多策略基金成立于 2017 年 3 月 30 日,为灵活配置型基金。黄海自 2020 年 9 月 23 日开始担任该基金的基金经理。截至三季度末,基金规模 11.02 亿元(含C份额)。截至2023年11月24日,任期总回报达38.61%,年化回报10.84%,同类排名 41/1892,跑赢97.83%的同类基金。

黄海任职后,基金规模呈迅速上升趋势。截至三季度末,基金份额4.85亿份、基金净值10.60亿元(未含C份额),分别是接手时2020年三季度末的7.41倍和10.70倍!

2023中报数据显示,截至6月30日基金份额持有人123469户,是黄海接手后第一定期报告(2020年报)时持有人(6124户)数量的20.16倍!机构投资者持有份额6247.1万份,是2020年报时机构投资者持有份额的5.69倍!个人投资者持有份额59825.15万分,是2020年报时个人投资者持有份额的11.42倍!

2、业绩表现

(1)绝对收益和超额收益

黄海2020年9月23日任职以来的总回报38.61%,同期沪深300指数下跌23.68%、偏股基金指数下跌16.77%;任职总回报相对沪深300的超额收益62.29%相对偏股基金指数的超额收益55.38%

黄海任职以来,基金在近、短、中期业绩回报均为正收益,且各阶段性回报相对沪深300指数和偏股基金指数均具有较高的超额,尤其是“近两年”的的超额收益均超过100%。

如下表:

(2)年度收益

黄海在2020年三季度末接手该基金后并未进行大规模调仓,仍以地产金融为主,因此在2020年第四季度收益不佳,业绩回报为负,而同期沪深300和偏股基金的业绩均超过10%,2021年亦跑输两个对标指数;

但在熊市的2022年和今年(至11月24日),该基金表现极为出色,分别获得48.55%和15.98%的绝对收益;在2022年业绩回报获得同类(2080只)排名第一位!今年来(至11月24日)业绩回报获同类(2219只)排名第三十位!

(3)牛熊表现

黄海接任该基金时,上轮牛市已经接近尾声;三年以来的大部分时间均为熊市。

从黄海接手该基金至牛市结束(2020/9/23-2021/2/10),该基金下跌13.77%,同期沪深300和偏股基金指数上涨幅度均超过20%;

在长达两年零8个月的熊市区间(2021/2/10-2023/10/23)该基金表现非常出色,获得业绩回报52.86%(绝对收益),同期沪深300和偏股基金则分别下跌38.90%和37.53%;该基金相对沪深300和偏股基金的超额收益高达91.76%和90.39%!可见,该基金在熊市中具有非常强的进攻性!

(4)区间最大回撤

(黄海任职以来)该基金在各阶段的最大回撤表现均优于同类平均,同类四分位排名约在24%-35%区间。

3、资产配置

黄海任职之后,该基金股票配置常年保持高位配置,操作上淡化大类资产择时;除2022年1季度股票配置86.81%之外,其它报告期的股票配置全部保持在90%以上;2023年中报(6月30日)显示的股票配置达到93.53%的高位。

4、行业配置

该基金长期偏爱房地产板块(如下图),即使在黄海任职后仍然重仓房地产,一直到2021年四季度才开始“行业轮动”,从集中持仓房地产向集中持仓煤炭转变。该基金行业配置非常集中,当前单一行业配置(煤炭)86.59%,前二大行业配置(煤炭+石油石化)99.95%。

从历史数据看,该基金主要行业配置房地产、农林牧渔、煤炭、石油石化。

5、个股配置

(1)持股集中度高

个股配置集中度非常高。中报(6月30日)显示,其全部持仓的34只股票中,净值占比大于1%的股票只有13只。前十大持仓的净值占比高达83.97%,股票市值占比高达89.23%。

重仓股集中于煤炭及石油石化行业,主要是煤炭。

(2)大盘价值风格

持股风格偏好大盘价值

据Wind统计,2023中报持仓中,大盘股占96%、中盘股占4%;价值型占57%、成长型占20%。

按照晨星基金“风格箱”(九宫格)分类,该基金属于“大盘价值型”基金。

(3)偏好低估值股票

黄海偏好低估值股票,其持仓股票加权平均市盈率在5-7之间、加权平均市净率在1-1.5之间;2023年中报显示,当前加权平均市盈率5.09、加权平均市净率1.17;

基金换手率不高,相对比较稳定;自2022年以来换手率呈下降趋势。

6、业绩归因

由于该基金行业配置非常集中,几乎为单一行业配置(86.59%);并且重仓股集中度非常高,占股票市值比高达89.23%。因此,基金业绩基本上全部依赖于煤炭行业和前十大重仓股的表现

(1)行业配置超额收益

今年以来(11月24日),沪深300指数下跌8.62%,煤炭(申万)行业指数上涨1.66%,同期该基金上涨16.13%。煤炭行业相对大盘的“行业超额收益”10.28%;该基金相对煤炭行业的超额收益14.47%。

该基金今年以来相对沪深300指数的相对收益为24.75%;其中,10.28%来自于行业相对大盘的Alpha、14.47%来自于基金行业配置的Alpha

(2)选股超额收益

前十大重仓股占股票市值的89.23%,占净值的83.97%。基金净值的表现几乎依赖于前十大重仓股的表现。

在三季度报告中,前十大重仓股有8只煤炭行业股票、2只石油石化行业股票;十大重仓股相对于其所在行业(在三季度的市场表现)均有程度不等的超额收益。

山煤国际三季度涨幅30.27%,煤炭行业三季度涨幅5.26%,山煤国际的超额收益高达25.01%,为表现最好的股票;而华阳股份涨幅6.45%,相对煤炭行业超额收益只有1.19%,表现最差。

两只石油石化行业股票,中国海油广汇能源在三季度(相对行业4.37%)的超额收益分别是16.46%和7.00%,表现较好。

7、盈利概率

盈利概率就是在历史任意时点买入,在持有期内获得正收益的概率。

盈利概率=计算的正收益交易如数量/所有计算的交易日数量

购买万家宏观策略择时多策略基金,持有满1年的盈利概率是71%,平均收益13.38%;持有满1年的盈利概率是94%,平均收益率28.56%;持有满3年的盈利概率是100%,平均收益率是40.97%

三、小结

1、黄海擅长自上而下宏观经济周期研判,选择当前宏观背景下风险收益比最优的行业,领先市场发掘低估的价值标的,并通过动态调整更具投资性价比的个股不断优化组合的风险收益比。

2、行业配置集中、个股持仓集中;超额收益受行业配置影响大,个股选择能力强

3、偏好低估值、高股息的优质大盘股。

4、具备较强的熊市区间的进攻能力

5、持仓盈利概率高

6、需要多关注行业配置集中度高、持仓集中度高可能带来的风险。

(全文完)

注:1、本文内容只代表本人观点,只能做参考之用,并不构成投资建议,不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源:Wind金融终端、雪球基金平台)
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全部讨论

Quasimodo20142023-11-28 17:21

煤炭行业上半年表现并不好,下半年表现比较好。

qiuqp2023-11-28 13:06