#2022我的港股投资主线#2021年3月15日，恒生指数重挫近6%，收盘18415.08点，逼近18000点整数关口，创下2013年以来的新低。同日，恒生指数收盘市净率0.88倍，出现历史上罕见的指数破净现象！
一年的时间，恒生指数已经从2021年2月17日的高点回撤40.76%；回撤幅度大于A股沪深300约10个点。
上周下半周市场迅速反弹，截至昨日，恒生指数已经回到21000点，反弹幅度达15.24%；而同期沪深300反弹6.90%。
即使如此，恒生指数在全球主要股指中仍然垫底。市净率最低、市盈率倒数第二。配置价值凸显。
港股通开通7年多，投资者对港股早已不再陌生。面对难得的机会，基友们自然也不愿错过，跃跃欲试。
那么基友们如何配置港股基金，才能抓取更多的机会，获得更多的收益，而又尽可能地降低机会带来的风险呢？
本文就想从这些方面来聊一聊。
一、港股的优势在哪里，机会就在哪里
1、低估值优势。
在低估值中寻找估值更低的板块，是确定性的机会。
目前的港股估值低是共识。（见上表）低估值带来的投资机会也是共识。
（1）在低估值中寻找估值更低的板块，是确定性的机会。
这个更低估值的板块，就是银行板块。
A股中的金融板块估值只是美股的60%。而A股上市银行大多同时在港股上市。港股银行价格跟A股价格存在相当幅度的折价，港股银行估值更低。
以中证香港银行投资指数（930792）14只成分股中10家A/H两地上市银行为例：
从价格看，除招商银行港股比A股“贵”之外，其余9家银行港股均有不同程度的折价。中信银行和民生银行折价幅度甚至超过30%。
从市盈率看，多数在2-3之间，比A股的市盈率又低了一倍。是美股的四分之一到五分之一。
从市净率看，不仅除了招行都是破净状态，而且“破”的有点离谱。基本都在在0.2-0.5之间。
随之带来的机会就是：
》用同样的资金，可以在港股市场购买更多数量的股票；
》每股股息相同，因为港股价格便宜，股息率更高；
》用两毛钱买一块钱的东西；
（2）今年以来，银行板块逆势飘红、交易量增加
下图是中证香港银行投资指数（930792）日走势图。从图中标示能明显看出，从2022年第一个交易日开始，香港银行指数价格即开启了上升的走势。交易量也在持续攀升。
今年以来，香港银行指数在大盘下跌的情况下，仍然逆势飘红。
截至2022年3月21日，恒生指数今年以来下跌9.30%，而中证香港银行指数上升5.47%。跑赢大盘14.77%。
（3）预计银行2021年年报数据普遍靓丽，将支撑股价持续上行
从已经率先发布2021年年报的招商银行、中信银行、光大银行的年报数据来看，预计2021年各银行将普遍交出不俗的答卷。
下图为招商银行2021年年报披露的主要数据：
招商银行2021年营业收入增加14.04%，净利润增加23.35%，不良贷款率0.91%（下降0.16个百分点），核心一级资本充足率上升0.37个百分点。
下表为已经披露2021年年度业绩的几家银行的关键数据。
（4）若看好香港银行股，获取估值修复的超额收益以及银行股普遍较高的派息收入，可以通过购买跟踪中证香港银行投资指数的泰康香港银行指数A基金（006809）。
》中证香港银行投资指数（930792）成分股有14只，其中四家外资银行，十家在A股和港股两地上市的银行。
》今年以来中证香港银行指数上升5.47%。跑赢大盘（恒生指数）14.77%。
》泰康港股通中证香港银行投资指数型发起式证券投资基金（简称：泰康香港银行指数A，代码：006809）成立于2019年4月8日，业绩比较基准：中证香港银行投资指数收益率(使用估值汇率折算)*95%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。
该基金今年以来业绩回报4.47%。跑赢大盘（沪深300）18.34%。
该基金是配置港股低估值资产的首选。
2、稀缺资源的优势
物以稀为贵。港股具有很多A股没有的优质标的，从而具有更高的投资价值。
（1）以阿里、京东、百度、小米为代表的、从美国回归的一大批中概股，小部分已经纳入港股通标的。
（2）以腾讯、美团、快手、众安在线为代表的、直接在香港上市的新经济公司。大部分已经纳入港股通标的。
以恒生港股通新经济指数成分股（50只）中部分稀缺标的为例：
》A股稀缺的大型互联网平台公司
》A股稀缺的大型科技类公司
》A股稀缺的消费新经济公司
（中证港股通消费主题指数（931454）成分股）
（3）A股稀缺的知名运动品牌公司
（中证港股通消费主题指数（931454）成分股）
（4）港股独有的澳门知名博彩公司
（中证港股通消费主题指数（931454）成分股）
（5）A股稀缺的国内知名品牌和企业
（中证港股通消费主题指数（931454）成分股）
3、大多数稀缺标的经过深度调整已经具备很高的配置价值
（1）受国内国际各种因素的影响，新经济类公司回撤惊人，部分公司已经超过90%，股价与最高相比不足一折。新经济的代表腾讯回撤也达到了惊人的60%。
物极必反。
3月15日之后，著名投资人段永平说要卖掉伯克希尔（巴菲特的公司）买腾讯；足见港股新经济类公司被低估的程度。
同时市场出现大幅度强烈反弹，恒生科技指数一天就暴涨22%。
如上表，恒生港股通新经济指数和中证港股通消费主题指数部分新经济类成分股的回撤和近期股价反弹情况。从3月15日至22日，腾讯股价已经上升30.20%。两只回撤最多的阿里健康和微盟集团的股价回升也最明显，分别达到了57.58%和58.54%。
期待这些优秀的股票在2022年有更好的表现。
（2）近几年，随着全民健身及国潮的兴起，国内运动品牌李宁、安踏等公司迅速崛起，资本市场也给与较高的估值。
这些前期积累巨大涨幅的运动品牌，虽然调整幅度略大于大盘（恒生指数-40.76%），但明显低于新经济类公司，而近期反弹幅度并不小。
市场应该还会继续给与较高的估值。
（上表中的四家公司均为中证港股通消费主题指数（931454）成分股）
（3）消费类股票，港股相对于A股同样具有较大幅度折价。
以中证港股通消费主题指数（931454）成分股中同时在A股和香港上市的公司为例：
四家公司都是投资者喜爱的公司，海尔智家折价较小，而长城汽车则达到了63.36%，价格相差一倍以上。3月22日收盘，长城汽车港股价格12.86港币，A股价格28.88人民币。
4、投资港股稀缺标的，跟踪恒生港股通新经济指数的嘉实港股通新经济指数A和跟踪中证港股通消费主题指数的银华中证港股通消费主题ETF是不错的选择。
二、将港股的优势，变成合理的资产配置，就能抓住获得超额收益的机会
如果有实力、有能力直接投资具有优势的港股标的公司，当然是最好的选择。
但是对于大多数投资者来说，直接面对港股的风险可能会大于A股。可能最佳的选择是投资指数基金。
1、投资宽基的恒生指数？
恒生指数可以代表港股市场的整体走势和回报，但恒生指数以大盘股为主，各行业均有分布，一些没有优势的行业也在其中，具有优势的行业，以及我们想抓住的机会比重反而不足。
恒生指数64只成分股（上图列出50只）中，新经济类、科技类企业、医疗医药类企业明显不足；只有大型银行股与中证香港银行投资指数（930792）基本匹配。
消费（必需性消费和非必需性消费）虽然数量多，但是权重小。
行业分布分散和不均，虽然能减少波动，但同时也会降低港股优势行业（标的）带来的巨大超额益。
2、投资恒生科技指数？
恒生科技指数可以说是今年的“明星指数”。
恒生科技指数推出至今不足两年（2020年7月27日），前半年以56.36%的巨大涨幅受到南下资金的青睐；后一年又以68.36%的巨大回撤受到资金追捧；而3月16日一天22.20%的巨幅反弹令前一天抄底的投资者欣喜若狂。
喜欢“过山车”的投资者自然喜欢这样的标的。估计大多数投资者更喜欢“舒适”地挣钱。
只投“恒生科技指数”就犹如单调一只股票投资一样，存在资金过于集中的风险。
3、进行资产配置，做一个港股指数投资组合，既能避免行业过于集中带来的波动风险，又能把港股优势行业全部收于囊中，获取估值修复带来的超额收益和公司成长带来的价值增长。
经过前面分析突然发现，雪球特别策划「春季利势-港股季」主题活动给出的四大代表方向：港股消费、港股银行、港股中小盘、港股新经济，已经把港股的优势行业和标的，一网打尽了！
（1）恒生港股通新经济指数和中证港股通消费主题指数 前十大权重股均已新经济为主。
（2）两个指数几乎包含了港股的所有“稀缺性”资源
恒生港股通新经济指数成分选取做了分散（8个行业），但权重主要集中在科技、消费、医药和工业，尤其是科技资讯占比最高（38.76%）、工业则选取科技生产企业、可选消费选取新能源汽车，以突出“新经济”。
中证港股通消费主题指数更注重成分的消费属性和股份选取的广泛“稀缺”性，包括具有消费属性的新经济公司，占比权重比较大。
（3）银行股的极低估值和投资价值不再重复描述。（见第一部分）
（4）做一个既能避免行业过于集中带来的波动风险，又能把港股优势行业全部收于囊中的港股指数投资组合：
三个指数基金成立时间较短，没有更多的历史回测业绩。且业绩主要依赖于指数的走势。三个指数的情况在前面分析中都已经有叙述，不再赘述。
下面主要介绍工银香港中小盘股票。
》该基金过往表现四平八稳，业绩不算出众
》该基金行业布局均衡。在用全球行业分类标准（GICS）的去11个行业中均有分布。
以信息技术、医药保健、消费行（含必需、非必需）业为主，合计占比66.48%，其中信息技术占33.58%。
》从前十大持仓个股来看，以高成长的中小盘为主。前十大占比53.64%，持仓略显集中，不够分散。
》投资多家境外优秀半导体企业，希望获取行业成长的阿尔法收益
在前十大持仓中，有两只美国上市公司的股票：高通和英伟达。都是世界知名的半导体公司，优秀高成长公司。合计占比10.78%。
由于四季报不披露所有持仓，笔者只好去找2021年中报的持仓清单。
截至2021年6月底，该基金持仓33只股票，持有港股之外的股票四只，均为世界知名芯片和半导体公司，合计占比13.04%：
》中生代基金经理单文接手该基金，期望能带来更好的业绩回报
基金经理单文担任该基金经理不足一个季度。
单文是近几年崛起的新生代基金经理，可以用“小有名气”来形容。其代表作品“工银信息产业混合A”曾获金牛奖。
（至2022年2月28日）该基金五年年化回报22.38%、三年年化41.01%。在众多知名基金经理遭遇滑铁卢的2021年，该基金仍取得9.63%的业绩。2020年的业绩回报更是达到惊人的120.57%。
单文目前担任工银瑞信基金投资副总监、香港投资能力中心和成长投资能力中心负责人。
单文在去年底（2021年11月23日）接受采访时就对港股的长期配置价值和投资机会发表了自己的看法。从现在的时点看，可谓有“先见之明”，原文摘录如下：
那么，目前港股投资机会如何？单文认为，港股市场估值有一定相对优势，并且老经济处于历史估值底部，但综合盈利周期判断、国内外流动性、中美关系和估值、基本面等多重因素考量，港股短期仍然面临挑战，同时，边际改善趋势逐渐明朗，长期配置价值逐渐凸显。
单文表示，短期来看，港股部分核心资产基本面压力仍然较大，一方面来自于宏观经济增速放缓，另一方面公司也需要适应新的监管规则，履行更多社会责任，加大投入等等。综合宏观和微观层面看，企业基本面拐点可能会出现在明年下半年。由于MSCI指数盈利下调风险仍存，海外主动资金配置港股的意愿仍然偏弱。短期美元指数依然有支撑，可能不利于新兴市场的投资情绪，随着美国经济增速边际放缓而中国公司基本面边际改善，海外主动资金配置港股的意愿应该会逐渐加大。
中期来看，港股的新经济股票目前有不错的估值性价比和稀缺性。政策预期改善比较明确，叠加明年下半年基本面复苏展望，港股的投资价值会逐渐显现。同时，中美关系缓和、政策边际宽松都有利于资金增配港股。
单文表示，长期而言，看好资金配置港股的大趋势。一是中概股回归，港股将成为新经济的主战场，配置价值和稀缺性凸显；二是恒生指数改革，强化香港离岸金融中心的代表性和可投性；三是中长期内地居民、公募基金等资金配置港股资产的比例将持续提高。
那么，港股哪些投资机会值得关注？单文认为，对于南下资金而言，港股中的特色标的和板块，如互联网、物业管理、运动服、生物科技等等；对于海外投资者，大型科技股也是最能代表中国经济发展前景、商业模式优秀的投资标的。
综合而言，长期看好港股中市场空间较大、商业模式较好、稀缺性较强的互联网科技、生物医药等板块。同时，“考虑到港股市场的特殊性，应当更加强调自下而上精选个股的方式，去挑选投资机会。”单文表示。
（原文链接可直接点击该文章标题：工银瑞信基金单文：港股边际改善趋势渐明，长期配置价值凸显）
我看完这篇文章有三个感觉：
第一，2022年是配置港股的好机会；
第二，本篇文章阐述的，基于港股稀缺性和低估值进行配置组合是正确的方向；
第三，看好单文管理的“工银香港中小盘股票”未来的业绩。
三、投资组合演义：四只基金为什么是4：2：2：2的比例配置？
我把基金组合比喻成一个足球队，要想取得好的成绩，必须是全队配合。有后卫的稳固防守，有中场的可攻可守，有前场的冲锋陷阵。
1、泰康中证香港银行指数A，配置14家超低估值、超高红利的的大型银行股，没有成长性，却有很好的业绩稳定性，股价回撤有限。可以作为组合的稳健防守资金，确保在市场大幅回撤的时候能够保证资金的安全性。
配置40%的资金给泰康中证香港银行指数A，就像场上四个后卫。
2、消费和医药是长坡厚雪的，甚至可以认为是不会消失的行业。所有行业回测发现，长期回报好的行业就是消费和医药。这两个行业是典型的“回撤有底线、上涨有回报”的行业。
工银香港中小盘股票配置较大比例的医药保健类股票；
同时，银华中证港股通消费主题A，配置了较大比例的新经济股票；工银香港中小盘主要配置的是成长性股票，甚至配置了“外援”股票。新经济、成长股票、强力“外援”，都具有“攻击性”。
银华中证港股通消费主题A和工银香港中小盘各20%的资金配置，就像场上四个可攻可守的中场。
3、新经济作为信息时代的高成长性标的，一方面具有强大的投资回报潜力，同时又存在高波动性的风险，业绩不稳定，受各种外界干扰因素影响达，导致波动性大。就像冲锋陷阵的前锋，往前冲的太快、太靠前了，来不及或者没有能力防守。
投资是为了获取最大的收益回报，必须配置一定比例的“进攻型”选手。
配置20%资金的嘉实港股通新经济指数A，就像前场的两个冲锋陷阵的前锋。
如果将四只基金的持仓作为一个大概的分解，这个基金“足球队”的阵型大概是这样的：
这么一看，不像是“稳守反击”的442阵型，倒向是“全攻全守”424阵型。
不过，在目前港股所处的估值下，可能连银行股都具有一定的攻击性了。这个阶段，做全攻全守，胜算会更大一些！
最后，再把这个基金组合“足球队”的全家福再摆一下：
这个基金组合“足球队”的口号是：2022必投港股消费：消费、金融、新经济，一个都不能少！
（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、相关数据来源：中证指数有限公司、恒生指数公司、东方财富网；天天基金、晨星基金网；相关基金定期报告等）
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