可转债，由于其具有的股债双重特性，可攻可守，在“固收+”类产品的资产配置中起着举足轻重的作用。无论是混合债基、偏债混合基，还是以持有可转债为主的转债基，可转债都是“固收+”中“+”（收益增强）部分的重要来源之一。
今年以来股市一路向下，成交萎缩，近期国际局势突变加剧了股市的波动；不到两个月的时间（至2022年2月25日），沪深300下跌7.43%，创业版指更是下跌14.05%。
以投资股市为主的公募股票型基金和混合型基金，全市场有7642支，而实现正收益的只有333支（至2022年2月25日），占4.36%。
而当投资者纷纷转向关注“固收+”来寻求避险的时候，发现这里也并非净土。作为主要“固收+”产品的混合债基（含可转债）全市场796支，只有149支实现正收益（至2022年2月25日），占18.72%。虽然正收益大大比例高出股票型（偏股型）基金，但跟投资者的期望相差甚远。
如果把“固收+”的一个重要分支----可转债基金单拎出来，正收益比例（5.71%）几乎就和股票型（偏股型）基金没有区别了，“可转债”在股市低迷时应该有的“债性”并没有发挥出来，感觉仍是“股性”十足，令包括我在内的很多投资者疑惑不解。转债基很受伤，令投资转债基的投资者也很受伤。
笔者从70支可转债基金中找出全市场最优秀的可转债基金，试图从对这几支优秀的基金分析中找到答案。
筛选条件如下：
1）5年年化收益超过10%
2）晨星3年、5年评级均在3星以上
3）基金规模大于5亿
筛选结果：
一、7支优秀的可转债基金的今年的表现
1、今年的业绩：
沪深300下跌-7.43%。华宝可转债基金下跌-9.15%，跌幅超过沪深300；而华夏可转债、汇添富可转债跌幅均超过7，接近沪深300 的跌幅。
2、可转债基金主要持仓为“可转债”，但一般仍配置20%的股票。从而可转债基金的“股性”大于单纯的可转债。
除华宝可转债基金外，其它六支基金均配置了较高仓位的股票，兴全可转债和华夏可转债的股票配置比例均超过了20%，分别达到了28.21%和26.35%。
配置一定比列的股票，是“固收+”基金增强收益（+）的主要手段之一，但是当市场向下波动的时候，这部分配置往往就变成了“-”。
3、可转债基金持有的绝大部分债券均为可转债（见下表，可转债与全部持仓债券的占比均在92.50%以上），波动性较大。
而对可转债持仓的集中程度，也是价格波动变化重要原因。
华宝可转债并未持仓任何股票，但其持有的债券（可转债）却增加了杠杆。杠杆的作用也是双向的，既可以放大收益、也可以放大回撤。
二、从7支基金的前十大持仓股票和前5大持仓债券，分析其“受伤”的原因
（以下分析是基于这样一些假设，即从2021年12月31日至2022年2月25日期间未调仓；未考虑基金管理费、基金托管费等费用对净值的影响；未产生其它交易费用；）
1、鹏华可转债债券A：今年以来，净值涨幅-6.88%，略优于沪深300
鹏华可转债债券A持有的股票占净值的19.58%，其前十大股票持仓占比6.82%；前十大股票占全部股票持仓的34.83%，持仓分散；从持仓行业来看，食品饮料、消费电子、公共交通、半导体、非银金融、环保等多种关联度较低的行业，持仓行业非常分散。十大股票持仓对净值的影响较低，约为-0.53%。
鹏华可转债债券A持有的债券占净值的84.37%，其前五大债券持仓占比15.17%；前五大债券占全部债券持仓的17.98%，持仓分散；前五大债券中有四支可转债、一支可交换债。虽然持仓较为分散，但其持有的“东财转债3”（-32.92%）和“福能转债”（-20.37%）期间跌幅很大，对其净值表现造成较大影响。五大债券持仓对净值的影响较大，约为-1.52%。
前十大股票和前五大债券，合计净值贡献为-2.05%。
2、华宝可转债债券A：今年以来，净值涨幅-9.15%，大幅跑输沪深300
华宝可转债债券A是7支基金中唯一不持有股票的基金，但也是跌幅最大的基金，是唯一跑输沪深300的，今年以来净值涨幅为-9.15%。
究其原因，首先是其使用了杠杆，在下跌的市场中，放大了跌幅；第二，债券持仓集中度较高，导致单支债券持仓比例过大。而其前五大中有两支“中招”，东财转债和火炬转债均遭遇较大跌幅，分别为-32.92%和-26.17%。仅这两支转债就造成了净值3.46%的回撤。
前十大股票（无）和前五大债券，合计净值贡献为-3.63%。
跟其它6支基金相比，这个数字是最大的。
3、前海开源可转债债券：今年以来，净值涨幅-6.02%，略优于沪深300
前海开源可转债债券A持有的股票占净值的18.92%，其前十大股票持仓占比9.19%；前十大股票占全部股票持仓的48.57%，持仓比较；股票持仓以中小市值成长股为主。前十大有两支股票遭遇较大幅度回撤。上海沪工跌幅32.29%、万里扬跌幅41.52%，对基金净值影响较大。十大股票持仓对净值的影响较大，约为-1.28%。
前海开源可转债债券基金持有的债券占净值的85.09%，其前五大债券持仓占比23.88%；前五大债券占全部债券持仓的28.06%，持仓分散；前五大债券持仓也中规中矩，四支大蓝筹股可转债/可交换债、一支国债。对净值影响不大。
前十大股票和前五大债券，合计净值贡献为-1.78%。
4、博时转债增强债券A：今年以来，净值涨幅-5.79%，优于沪深300
博时转债增强债券A持有的股票占净值的15.06%，其前十大股票持仓占比9.98%；前十大股票占全部股票持仓的66.27%，持仓比较集中；但因为总持仓比例比较低，所以单一股票持仓比例也不高；从持仓行业来看，光伏、电动汽车、电力设备、软件服务、非银金融、消费电子、通讯等多种关联度较低的行业，持仓行业分散。有两支股票逆势上涨、两支表现优于沪深300、六支跌幅在10%以上。
十大股票持仓对净值的影响适中，约为-1.04%。
博时转债增强债券A持有的债券占净值的84.19%，其前五大债券持仓占比20.63%；前五大债券占全部债券持仓的24.50%，持仓分散；前五大债券中有三支可转债、一支可交换债、一支国债。对其净值表现影响较大是“核能转债”（-13.23%）和“天合转债”（-15.92%）。五大债券持仓对净值的影响适中，约为-0.99%。
前十大股票和前五大债券，合计净值贡献为-2.03%。
5、华夏可转债增强债券A：今年以来，净值涨幅-7.30%，接近沪深300
华夏可转债增强债券A持有的股票占净值的26.35%，其前十大股票持仓占比7.43%；前十大股票占全部股票持仓的28.20%，持仓比较分散；股票持仓比例超过20%，占比比较高。但是因为持有比较多的“二傻”（三支银行、一支房地产）是今年表现比较好的行业，四支股票收益全部为正；所以，即使出现“中航机电”这样跌幅较大（-31.90%）的股票， 十大股票持仓对净值的影响也比较小，只有约为-0.38%。
从前面已经展示的五支基金来看，华夏可转债的选股（或者说目前的持股）是最成功的。持股比例最高、负收益最小。
华夏可转债增强债券A持有的债券占净值的85.75%，其前五大债券持仓占比27.35%；前五大债券占全部债券持仓的31.90%，持仓比较集中；前五大债券中有四支可转债、一支国债，除“东财转3”之外的四支债券均表现尚可。但是因为“东财转3”下跌幅度较大，持仓比例又比较高，对其净值表现影响很大。五大债券持仓对净值的影响较大，约为-2.29%。
前十大股票和前五大债券，合计净值贡献为-2.67%。
总体上来说，华夏可转债增强债券A选股和选债的成功率均比较高，股票持仓分散有效分散了风险，但债券持仓集中（重仓“东财转3”）应该是导致目前净值回撤较大，表现不佳的主要原因。
6、汇添富可转债债券A：今年以来，净值涨幅-7.06%，接近沪深300
汇添富可转债债券A持有的股票占净值的17.85%，其前十大股票持仓占比9.60%；前十大股票占全部股票持仓的53.78%，持仓集中；股票持仓目前看都是“过气明星”没有特色：“宁”、“茅”、“半导体”，十支股票涨幅有8支都跑输沪深300. 十大股票持仓对净值的影响相对较大，只有约为-1.14%。
汇添富可转债债券A持有的债券占净值的84.15%，其前五大债券持仓占比27.17%；前五大债券占全部债券持仓的32.29%，持仓比较集中；尤其是第一大持仓债券“东财转3”占整个基金净值的10.11%，单一持仓政策比例已达上限。正是这一“超配”的“东财转3”近期出现大幅回撤，对基金净值影响达到了-3.33%。五大债券持仓对净值的影响很大，约为-3.58%。
前十大股票和前五大债券，合计净值贡献为-4.72%。
7、兴全可转债混合：今年以来，净值涨幅-5.23%，优于沪深300
兴全可转债混合持有的股票占净值的28.21%，其前十大股票持仓占比11.63%；前十大股票占全部股票持仓的41.23%，持仓集中度适中；该基金是7支基金中股票持仓比例最高、债券持仓比例最低的基金。前十大虽然行业分散，但表现普遍不好，十支股票有八支跑输沪深300（-7.43%）。十大股票持仓对净值的影响相对较大，只有约为-1.25%。
兴全可转债混合持有的债券占净值的56.56%，其前五大债券持仓占比20.63%；前五大债券占全部债券持仓的36.47%，持仓比较集中；五大持仓均为可转换债券，正股有一支科技股四支价值股（服饰、航空、银行）今年表现强于大盘。五大债券持仓对净值的影响较小，约为-0.79%。
前十大股票和前五大债券，合计净值贡献为-2.04%。
8、前十大股票和前五大债券对基金净值的影响汇总
（1）从上表可以看到，今年以来基金净值回撤最大的三支基金，正好也是前十大股票和前五大债券对基金净值影响最大的三支基金。虽然由于调仓等原因，如此表达不一定准确，但仍然能够反映出持仓集中/分散度、持仓个股/各债对净值的影响。
（2）“东财转债3”由于正股表现不佳、触及强赎等原因，今年以来跌幅达到32.92%。
东方财富历次（3次）发行的可转债，都是市场上炙手可热的债券，也是债券型基金喜欢重仓的债券之一。
上述7支基金中，有4支基金的前五大债券出现“东财转3”的身影，且均为第一、第二大重仓。汇添富可转债债券基金“东财3”的持仓比例达到了10.11%。“东财3”的大跌，也令四支基金“很受伤”。对比前面数据可以看到，四支重仓“东财转3”的基金，正是7支基金中跌幅最大的四支基金。
“东财转3”对他们的具体影响，前面可以从前面的分析中找到。
巧的是，在不持有“东财转3”的3支基金中，有2支却持有正股“东方财富”。“东方财富”为兴全可转债混合基金的第五大重仓股、博时可转债增强的第九大持仓股，均为其十大持仓跌幅最大的股票（东方财富今年来股价跌幅28.81%）。
7支基金中有6支基金持有“东财转3”或者“东方财富”，比例之大也无出其右。从其影响看，如果说“东财”是导致近期的可转债基金“很受伤”的罪魁祸首，也许并不为过。
三、7支优秀的可转债基金仍是“固收+”的必选项
1、7支基金的历史表现
成立最早的兴全可转债混合，成立以来已经为投资者带来了10倍的回报。而成立于2015年的鹏华可转债则在近5年中为投资者带来的回报最高，业绩回报超过100%。
从年度回报来看，在熊市的2018年7支基金均大幅跑赢沪深300（-25.31%），体现出较强的抗风险能力；在业绩两级分化的2021年，7支基金的年度回报均超过10%，在所有“固收+”类型的基金中表现一枝独秀。
2、净值的短期波动，从今年的情况来讲，一是大盘向下波动的影响、二是持仓个股“异常”波动的影响。长期看，则取决于基金公司的投研能力、基金经理的投资和管理能力。
“固收+”的长期年化收益能够达到10%以上，并不容易做到，都是中优中选优的结果。
可转债基金以其独特的“股债双重特性”，能够获得高收益，又能把波动控制在比较小的范围，所以从长期看，投资优秀的、自己喜欢的可转债基金，仍是“固收+”不可或缺的选项。
（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、相关数据来源：东方财富网、雪球网、天天基金网、晨星基金网、Wind金融APP等）
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