这个星期重读完了《投资者的未来》，其中高股利收益率投资策略深得我心。
增长率陷阱，诱使投资者为那些促进创新并带动经济扩张的产业和公司付出过多的资金。成长被如此狂热的追求，他诱使投资者购买了定价过高的股票，而这些股票背后的产业瞬息万变，而且面临过度竞争，这些产业中少数的大赢家无法补偿数量众多的失败者。而通过创新变为极为富有的这些收益主要是流去了初创人那里。股票投资的回报并不依赖于公司利润增长，而是取决于实际的利润增长是否超过了投资者的预期，这个增长预期就体现在市盈率中。股利至关重要，股利的再投资是长期股票投资获利的关键因素。
下图显示，近50年，道10和标普10的长期年收益比标普500指数多三四个点，长期积累下来，金额巨大。
股利是熊市的保护伞，因为在熊市还有持续的现金流，而股价这时候跌的越多能积累的股数越多。而当股票价格回到原来的水平时，把股益再投资的投资者将获得利润。股价跌幅越大，投资者需要恢复的时间就越短。
有个相似的“美元平均成本策略”能代替“股利再投资策略”吗? 美元平均成本投资策略是针对某一时间或标的进行，就类似于基金定投。如果公司是长期的幸存者，答案是肯定的。如果不是，那在价格下跌时购买越多的股份将会是一个失败的决策。没有削减股利的公司，往往能成为长期的幸存者。而股票的投机性越强，公司成为幸存者的机会越小，那美元平均成本策略能够带来丰厚回报的机会也就越小。不过我自己觉得判断公司是否能持续稳定派息难度也不小。所以购买红利基金是一个选择。
为什么股利是如此重要？
1.“把钱给我”。股利一向是股东收益的主要来源。就算现在买成长型公司，也是希望它日后有能力和意愿分更多钱给我们。公司能持续发放合理的股利，证明不是纸上富贵，赚的是真的钱，并且愿意跟小股东分享。
2.降低公司造假风险。如果公司造假，分红会加大造假成本，一般公司不会这样做。农林牧渔在我国有税收政策，很多是零税收，所以是造假的重灾区。想起曾经的造假公司，扇贝游走了，扇贝又回来了还带回来了公扇贝，天气太冷扇贝冻死了。
3．避免低估值陷阱的公司。巨额现金不分红，迷你股东拿不到控制权，没有处置权，现金也许很快就被管理层挥霍掉，发放高额奖金，建立豪华办公室，各种无效投资，扩大规模，管理层得利，又称“代理成本”。
4.股份回购和发放股利有相同的作用，但实际上，管理层不把回购股票的政策和发放股利等同。因为一旦现金股利水平被设置后，管理层通常不会降低它的水平。减少股利通常被看作公司发出的一种糟糕信号。当宣布股利减少时，市场将会出现大量的抛售。而股份回购通常是很偶然的，而且国内还出现很多回购之后并不注销，拿来给管理层做股权激励的事情。
$红利低波ETF(SH512890)$ 过去三年，沪深300跌约37%，而这个指数这三年涨约38%。而且它过去6年都是涨的，包括小牛市19年和20年。真牛啊
今天有人质疑红利低波里面的公司行业。为什么高股利策略的基金看起来大多是些正在萎缩型产业，周期性行业，平淡型公司。我觉得一方面是这些不受欢迎的企业估值更低，所以有更高的股利。而新型产业，创新型企业会有更高的资本支出，侵蚀了利润，也不能提供高股息。随着消费者的需求以及技术条件的变动，今天看来不错的项目到明天也许就成了明日黄花，而那时留给公司的只有债务和资金短缺。而由受追捧时的高市盈率到不受欢迎时的低市盈利率更是带来了双杀。其实国家之间也相同道理，这二十多年相对发展缓慢的国家（如美国，英国）比发展快速的中国，巴西股市要好很多。不用想都知道，排除极端的牛市2007年，上证指数现在还和2009年差不多，3000点保卫战都不知道多少年多少次了。
红利低波ETF（512890）跟踪的指数是中证红利低波动指数。这个指数选取了流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权。中证红利低波动指数在红利策略的基础上加入了低波因子，旨在提供一种在追求股息收益的同时，通过低波动率来降低风险的投资选择。中证红利低波动指数的样本调整是年度进行的。样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。股份名单一年变一次，但是平时仓位会根据股息权重调整。
红利低波100ETF（515100）跟踪的指数是中证红利低波动100指数。这个指数从沪深市场中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权。中证红利低波动100指数的样本每季度调整一次。具体的样本调整实施时间分别为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。