$京东方A(SZ000725)$ 京东方的业绩其实很一般。。。
我从20Q2开始推 $京东方A(SZ000725)$ 和 $TCL科技(SZ000100)$ ，跟踪了整个面板周期。（2020年6月时也曾在雪球提示面板周期向上）
【京东方A】公布的3季度业绩预告真的好吗？单季度72亿的利润貌似没有受到价格下跌的影响。但细想，行业价格下跌，这不是一个公司能左右的。
其原因在于面板出货是连续的，Q2的业绩大体反应的5月的价格水平，Q3的业绩大体反应的是8月的价格水平。由于7月价格见顶，4-7月价格上升，7-9月价格下降，而都是处于周期高位。业绩达到接近Q2的70亿，很合理。
Q3业绩被价格高位掩盖的背后，暗含公司Q4真正的业绩压力。
具体从三方面来谈谈京东方的业绩：
1）本次业绩增长的真正动力来自哪里？
2）价格驱动的Q3业绩具体如何？
3）公司未来真正面临的业绩压力在哪？
一、本次业绩增长的真正动力来自哪里？
对于业绩的分析，从量和价的维度入手，寻找本次业绩增长的主要驱动力。
量的维度：面板产能的扩充主要来自于两种方式，外延和内生。外延主要来自于产线的并购，京东方的外延增长来自于对熊猫产线的并购；内生则是来自于自身的投资扩产。
在本次业绩中，量贡献的并不多。主要由于对熊猫的外延扩充已在20Q4完成并表，而同时由于面板产线的新建产线的周期需要1.5-2年。在周期回暖，价格提升情况下，公司内生扩产的量很难直接完成补充。
价的维度：在量短期提升不多的情况下，价格成为本轮周期中业绩增长的主要动力！
二、价格驱动的Q3业绩具体如何？
9月末面板价格又回到年初的价格水平，而此时一份72亿左右的Q3业绩预告，看似十分亮眼。难道是京东方在Q3已经脱离周期影响了吗？
其实不是的。面板产品不是只在每个季末出货，拿着季末的价格来看季度业绩有很大偏差。
由于面板每月都在出货，所以三季度的业绩=7月均价*7月出货量+8月均价*8月出货量+9月均价*9月出货量。由于面板出货量相对稳定，三季度在下行趋势中，价格更接近8月的均价水平。同理二季度在上升趋势中，价格更接近5月的均价水平。
根据Witsview的数据，取55寸面板的价格为例：
二季度均价：220美元左右。其中20210506和20210520的witsview公布价格分别在218和223美元；
三季度均价：216美元左右。其中20210805和20210820的witsview公布价格分别在223和210美元；
在出货均价上，三季度的216美元左右，环比下滑2.5%。而结合本次京东方Q3业绩环比下滑5%左右，也相对接近（价格下降，直接影响收入，间接影响盈利能力）。
Q3业绩的环比下滑主要来自于价格下降影响！
三、公司真正的压力在哪里？
21Q3业绩表现不错，主要由于Q3整体出货均价仍处于本轮周期的价格高位。（以55寸为例，本轮周期从100美元左右上涨至230美元左右）
随着进入Q4，价格下跌的影响将在公司Q4业绩中更为体现！
Witsview公布了10月上旬最新期的面板价格数据，55寸面板价格较上期再次下跌15美元，至170美元，下降到去年12月的价格水平。
即使我们设想，假设10月-12月之后面板价格不下降。170美元的季度出货均价，也较Q3的216美元，环比下滑20%+。更何况，目前仍看不到面板价格止跌的迹象。
如果面板价格继续下滑，公司将在Q4业绩面临真正的业绩压力，届时业绩可能会出现大幅度的环比下滑。。。