关于老唐对于恒生ETF和类现金资产之间选择问题的思考

一，老唐为什么要用卖出茅台的钱转到恒生etf？众所周知，老唐是秉承价值投资的实践者，价值投资遵循价格与价值的关系，当价格远远超过价值时，则利用市场先生的疯狂卖出后等待价格低于价值时再次买入以此循环，这里的问题是在卖出之后如何选择合适的资产过度呢？老唐选择的是较为分散且市盈率绝对数较为低估的恒生指数来代替，这是典型的从高估值到低估值的切换。符合价值投资的体系。

二，这里顺便提下市盈率绝对数和相对数这个概念，其实有一些人判断指数高低估时主要看绝对市盈率和相对市盈率，绝对市盈率指的是当前的pe值，一般来说pe值越小则表示越低估，反之则越高估。相对市盈率指的是自己跟自己过去的市盈率做对比，如果当前市盈率处于历史低位的话，则代表低估，反之则高估。老唐当初卖出茅台用恒生etf代替时？恒生的绝对数pe最低，而中证500的绝对数pe最高，因为老唐主要是依据绝对数pe值高低指标做判断，所以他选择了恒生，我觉得这是符合自身体系作出的选择，没有任何问题。但从现在看来如果选择相对数估值最低但绝对数最高的中证500，则表现的更好。这里就有个疑问了，在判断估值时我们到底选哪种指标呢？我觉得不同指数的成分股不同，有的是大盘股，有的是中小盘股，因为其本身的成长等因素存在一定的差距，所以会导致pe绝对值的不同，用pe相对值来判断估值高低可能更好点。

三，低估值到高估值的回归时间是不能预测的，一般来说时间越短回归的可能性就越低，时间越长回归的概率就越大。老唐在卖出茅台用恒生etf代替只是暂时的选择，也就是说如果茅台在短时间回到低估区间，恒生eft就必须卖出，不管它是否回归，因为相对于恒生etf来说，茅台的确定性更强，赔率更高。那么问题是这种没有长期预期的轮动是否合理呢？这是个见仁见智的问题，但是不得不说，从茅台换到恒生，从回撤的幅度来说，老唐还是占了不少便宜，这种便宜并不是说只有当转换的产品一定盈利才可以叫占便宜。

四，如果从资产配置的角度来说，资产间的轮动最好具有较低的相关性属性才具有更好的稳定性，茅台和恒生的相关性太强，虽然恒生相对于茅台低估，但是从资产配置的角度来说并不合理，如果换成低相关性的债券或者类现金是否更好呢？当然这是从资产配置的角度来理解。

五，感谢老唐给我们这些投资者提交作业的机会，让我们看到了一个优秀的价值投资者拥有自省能力的重要性，在拥有如此之大的荣耀和成绩之后仍然能够像自己提出疑问，向广大投资者提出对自己操作的看法，我想正是因为这种自省力才让一个人不断成长，这也是我们普通投资者需要学习的。