2008年9月20日，亚洲互动传媒被东京证券交易所按下了退市键，这家当时风光无限的中国公司在日本资本市场短暂而离奇的旅程就此告一段落。即使时至今日，身居中国的绝大多数人仍对它知之甚少，但它已经构成了近年来中国公司在海外资本市场的恶劣影响。
资本市场
亚洲互动传媒退市
亚洲互动传媒由崔建平成立于2004年，据媒体报道，它是“中国提供跨媒体平台电视节目指南解决方案的领导者”，收入构成以电视广告代理业务为主，TVPG(电视节目指南)和EPG(电子节目指南)为辅。
2007年，成立仅3年时间的亚洲互动传媒宣告在日本东京证券交易所上市，因看好蓬勃发展的中国电视产业，亚洲互动传媒一上市就受到了日本投资者的热情追捧：6个交易日内，发行价就翻番。
亚洲互动传媒能够在东交所上市，红杉资本“功不可没”。2005年10月，红杉资本进入亚洲传媒。此后，日本不少大公司也相继向其投资，包括日本最大的广告公司电通、日本最大的卫星通信公司JSAT、伊藤忠商事、NTT移动通讯公司以及JCD公司。
事实上，亚洲互动传媒是张帆与沈南鹏成立红杉资本中国基金之后主导投资的第一个项目。到上市前，红杉占亚洲互动传媒总股本的11.56%，张帆亦任亚洲互动传媒的董事。2008年5月红杉套现1.34%股份，之后仍持有亚洲传媒9.19%的股份，为其第二大股东。
东交所
一切发生的太快，但结束的更快。由于亚洲互动传媒的会计师事务所拒绝为其2007年年报出具审计意见，才暴露出CEO崔建平挪用公司资产1.069亿人民币的丑闻。于是便发生了开头那一幕：日本东京证券交易所发出一纸通告，勒令其摘牌退市，并追究其刑事责任。
挪用公司资产的理由似乎并不能服众，因为彼时崔建平个人身家高达28亿元人民币，他为何会为了1亿元而冒这么大的风险？
事情的真相只能从当年媒体的调查与报道中进行拼凑，但并没办法整理出一个完整的答案。有人说是因为关联公司交易，有人说是因为崔建平有个人债务危机，有人说因为崔建平不懂上市公司财务制度……很快当事人崔建平辞职，张帆也于2008年末从红杉离开。
虽然已经退市，但当时有记者实地探访亚洲互动传媒时写道：与A股退市公司的破产倒闭、人去楼空不同，表面上看北京宽视的经营似乎并没有受到什么影响：宽敞明亮的办公室、不停播放的电视、进进出出的员工等都显示着公司经营在持续。
已经辞职的崔建平仍每天到亚洲互动传媒的办公室上班，他的最新任务：将公司出售。
浑水猎杀下的中概股
亚洲互动传媒成立的第二年，美国人卡森·布洛克从美国来到上海，他当过律师，开过物流公司，一直在中国淘金的他是一个地道的中国通。几年后，他创办浑水公司，这个未来让很多上市公司都闻风丧胆的公司，以做空中国概念股盈利。
卡森·布洛克
2010年6月28日，浑水发布报告称，东方纸业夸大了2008年的收入将近27倍，并指责东方纸业在2009年10月到2010年5月有大约3150万美元被挪用，据此给出“强力卖出”评级。浑水还后续连发三道声明继续质疑东方纸业的经营状况，导致东方纸业当周股价暴跌50%。尽管东方纸业积极反击，但仍无法阻止股价的大幅下挫。
7月初，SEC介入，宣布对东方纸业进行非正式调查，调查持续了3年才结束。2013年7月，东方纸业宣布，收到SEC的通知，后者已完成针对该公司的一项调查，且不打算采取任何执法行动。虽然没有退市，但三年内东方纸业股价累计下跌超过80%。
在经历了浑水做空八年后，2018年东方纸业更名为“互联网科技包装股份有限公司”（IT Tech Packaging，Inc），利用回收纸作为其主要原材料（生活用纸除外），生产和销售瓦楞纸、胶版印刷纸和生活用纸产品。2019财年，ITP归属于母公司普通股股东净利润为222.12万美元，同比增长121.06%；营业收入为1.18亿美元，同比上涨35.58%。东方纸业活下来了。
接下来的这两个企业就不一样了。2010年11月10日，浑水质疑绿诺科技伪造客户关系、夸大收入以及管理层挪用上市融到的资金等行为；第8天，绿诺科技被停牌；第23天，被迫退市。绿诺科技除了寥寥几次指责报告造假外，几乎未作抵抗。这家公司的CEO和董事长因夸大营收被SEC起诉。
同样的事情还发生在中国高速频道，浑水发布做空报告后，其股价重挫累计超过90%，很快该公司不得已退市。
两家公司退市后发展得如何，在媒体的公开报道中已经找不到任何信息，留下的只有中概股的诚信危机和投资方的血亏。
2011年11月21日，浑水将枪口对准分众传媒。这家曾经创下当年中概股融资规模之冠的公司，让年仅32岁的江南春身家一跃超过20亿人民币，成为中国的财富新贵。其背后的资方包括软银、维众、高盛、英国3I公司、鼎晖创投等。
浑水发布公告认为分众传媒虚报LCD屏数量、内幕交易等问题，当日股价跌幅一度高达40%。之后浑水又再陆续发出4篇报告。尽管几度交锋击退了浑水，但是分众传媒还是决定通过私有化退出纳斯达克。2012年5月，分众传媒宣布完成私有化，并停止在纳斯达克市场交易。事后有研究员评价，浑水击中了分众传媒战略调整时的软肋，公司决策确实存在失误。
退市后分众的业务运行良好，基本面并没有收到太大影响。2015年9月底，分众传媒借壳在A股上市，市值突破千亿。2018年获得阿里巴巴集团及其关联方约150亿元人民币战略入股。
浑水做空公司一览表（中国经济周刊）
进入2020年，这一名单又新增了两家明星公司：1月底浑水公司发布沽空报告，指出瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为，4月初瑞幸自曝虚增收入22亿元，5月15日，纳斯达克要求瑞幸摘牌。大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本、中金等因此踩雷。
5月18日，浑水发布报告称在线教育机构跟谁学至少70%的用户是虚假的，甚至可能达到80%，跟谁学股价当天大跌7%。站在跟谁学背后的是启赋资本、高榕资本、锦绣资本、金浦资本等。
两家公司未来将会如何，我们还需要继续观望，不过从以往案例可以看出，中概股被做空后一般有这几种走向：例如展讯通信系被浑水误伤，其做空报告存在错误；另一种是新东方、好未来等自证清白，股价短期波动后恢复正常；第三种是东方纸业、分众传媒等，可以自证商业模式，活下来甚至实现更好发展；第四种是摘牌退市，例如绿诺科技、中国高速频道等。
退市危机给许多中国企业的生存提出了挑战，也给了所有企业发出警告：诚信是企业经营之本，任何违背诚信的行为都要受到应有的惩罚。
敬畏市场，敬畏商业和法规。