//出口产业链投资增速较高。在过去，制造业投资和出口有高度关联，外需带动出口产业链资本开支扩张。随着全球经济的复苏，海外补库以及流动性的好转，中国的出口市场正在逐渐恢复活力。出口产业链增速明显，前五个月纺织服装与计算机、通信和其他电子设备投资增速均接近15%，显著高于制造业投资总体。
（五）进出口：出口维持韧性，下半年小幅上行 出口继续维持较强韧性，对经济增速贡献转正。1-5月我国出口累计同比增长2.7%，当月同比增长7.6%，同比增速进一步上行（前值1.5%），出口增速的回暖上行，主要得益于全球制造业景气度延续回暖、海外需求部门进入补库阶段、亚洲半导体产业链加速提振和出口商品单价下降带来的商品竞争力提升。展望未来，随着全球各国央行陆续采取降息行动、美国补库力度进一步加强、亚洲供应链加速复苏提振，出口有望迎来进一步回暖上行，二、三、四季度出口增速分别约为5.5%、6.8%和6.9%，全年出口增速预计为5.3%。
自1993年以来，美国已经经历9轮完整库存周期，每一轮平均时长36个月，其中去库周期平均16个月，补库周期平均20个月。美国本轮去库周期始于2022年6月，至2023年11月库存增速的阶段低点已历时17个月，处于去库尾声，随后开启补库周期。3月美国库存总额同比增速0.65%，已连续4个月回升，美国销售总额同比增速进一步上行至2.14%，美国已经进入主动补库上行周期。
补库进程上，批发商 > 零售商 > 制造商，批发商率先步入补库阶段。从供应链结构来看，在上一轮去库周期中，批发商以及零售商去库快、规模高，库存同比增速回落更快，因此在进入补库阶段时，此前去库快、规模大的批发商率先进入补库阶段，而此前去库压力不大的制造商较晚转入补库阶段。批发商已在去年12月最早进入主动补库状态。批发商相比制造和零售的去库进程更为显著；零售商前期去库快，去库后期库存同比增速处于磨底状态，1月进入补库状态；制造商此前库存去化压力相对较小，预计后续补库力度将偏弱，制造商销售同比和库存同比均从2月开始回升。
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