有没有听说过这类公司重组？从公司组织形式转变为特许权信托或主要有限合伙企业的重组，可以节税，从而导致公司估值大幅度提升。 @坚信价值 

//沃伦如何让数亿美元投资于企业重组
公司重组
多年来，沃伦投资了许多不同类型的公司重组，但他最喜欢的两种是将公司从公司组织形式转变为特许权信托或主要有限合伙企业的重组。让我们看几个这类重组的例子，以及沃伦是如何从中赚钱的。对内部资本积累的长期需求很少或没有长期需求的企业通常会发现自己处于分配100%的税后净收益的位置。在这种情况下，每股盈利1美元的公司支付大约34%的公司税，即每股0.34美元，并将剩余的0.66美元分配给股东。不需要金融火箭科学家就可以看出，如果公司可以避免公司税，它可以将全部1美元支付给股东，这会让股东更快乐。大多数公司都有长期资本需求，要求他们年复一年地保留大部分收益，这意味着他们无法支付100%的净收益。但少数几家公司可以选择重组为特许权使用费信托或掌握有限合伙企业。在这两种情况下，如果这些商业实体将其全部支付给其所有者，则无需为其净收入缴纳任何税款。这些商业实体为其所有者/股东提供了一种避免公司税对收入的惩罚性影响的方法。沃伦在哪里赚钱现在，沃伦通过重组（从公司形式到特许权信托或主要有限合伙）赚钱的地方在于股票市场对企业作为公司的估值与其作为特许权信托或特许权信托的未来价值之间的差异。一个主有限合伙企业。沃伦发现，一家将100%的税后收益作为股息支付的公司，其股票价值将与债券支付的金额相关。随着债券收益率上升，股息支付的价值降低，公司股票价格下跌。而且，如果债券收益率下降，公司的派息就会更有价值，公司股票的价格就会上涨。同样，这也是很重要的一点，如果公司的派息增加，公司的股价就会上涨，正如派息的减少，公司的股价就会下跌。如果公司支付更多的钱，公司的股票就更值钱。如果公司重组为特许权信托或主要有限合伙企业，它将能够支付更多的钱，这意味着其股票将更值钱。沃伦利用的买入机会是：在公司宣布将转换为特许权信托或主有限合伙企业后，这意味着其未来的股息支付将在转换后增加，股票市场不会承认增加直到转换完成并且股息实际增加并支付。这在宣布的重组和转换的实际日期之间产生了很短的时间段，由于转换后股息支付的增加，公司股票相对于其未来的价值增长被低估了。为什么会存在这种市场低效率的窗口？这些公司由于市值较小，通常不会受到华尔街或公众的关注。此外，投资者更倾向于根据今天支付的费用来评估有息证券，而不是明天可能支付的费用。在转换为特许权信托或总有限合伙后，与低股价相关的更高股息支付将引起华尔街和一般投资公众的关注，这将推高公司股票的价格这些新成立的商业实体。为了更好地了解如何从这些特殊情况中赚钱，让我们看一下沃伦投资的公司重组为特许权使用费信托和公司重组为主要有限合伙企业。天纳克离岸公司重组为特许权信托1982年，TennecoOffshoreCompany（拥有大量天然气的合伙权益的所有者）计划进行自我重组，将公司形式转变为特许权使用费信托形式，以避免公司征税。天纳克每赚取1.21美元，就必须缴纳0.41美元的企业所得税。剩下的0.80美元可以作为股息支付给股东，然后股东必须为此缴纳个人所得税。天纳克的会计师和律师发现，如果天纳克公司转换为特许权使用费信托，它可以避免公司税的惩罚性影响，并将其全部收益支付给信托的新所有者——他们将是当时的老天纳克股东的转换。当Tenneco发布以下新闻稿时，Warren和世界其他人可能发现了Tenneco管理层的意图。天纳克海上休斯顿，1982年10月20日天纳克离岸公司今天表示，它提议在年底前召开股东特别会议，就解散计划进行投票。TennecoOffshore拥有合伙权益的海上油气资产将被转让给特许权使用费信托，信托的单位将分配给股东。TennecoOffshore是一家上市公司，由TennecoInc的子公司TellecoOilCompany管理。沃伦知道计划中的重组后，他所要做的就是等到股东批准——他们确实批准了——然后他才开始购买股票。让我们看看交易的经济性。在Tenneco计划从公司转变为合伙企业时，它拥有大量的天然气，并将其出售天然气的净收入的100%支付给股东。该公司每年支付每股0.80美元的股息；公司股票的市场价格约为每股5.70美元，这相当于大约14%的年回报率。由于当时美国国债的利率处于14%的历史新高，市场对该公司的估值约为每股5.70美元（0.80美元÷5.70美元=14%）。正如我们之前所说，当Tenneco转换为特许权使用费信托时，它可以跳过公司税并支付每股1.21美元的全部费用，这意味着市场应该向上重新评估信托的股票，以反映它们的相对回报率。他们在公司转换为特许权使用费信托之前支付了14%。这意味着该公司在转换后应该会看到股价上涨至每股约8.64美元（1.21美元÷0.14=8.64美元）。目光短浅的股市无视天纳克将转为特许权信托的公告，继续以每股5.70美元的价格交易其股票。看到当前市场价格与转换后价格之间的价格差异，沃伦开始购买天纳克股票。在Tenneco将其转换为特许权使用费信托并增加其支出后，市场将其重新估值至每股约8美元，从而使Warren在交易中获得每股2.30美元的潜在利润（8-5.70美元=2.30美元）。然后沃伦卖掉了他的股票，在大约一年的持有期内为他带来了40%的快速回报。我们了解Warren的Tenneco贸易的买卖动态。我们不确定的是沃伦是否在这笔交易中使用了杠杆；如果他这样做了，他将不得不每年为借来的钱支付大约15%的费用（那一年的利率真的很高）。他将不得不贷款大约一年。这相当于交易中每股0.85美元的利息成本（5.70×0.15=0.85美元），这将使他的交易利润减少到每股1.45美元（2.30美元-0.85美元=1.45美元）。从杠杆的角度来看，以每股0.85美元的利息成本获得每股1.44美元的回报率相当于170%的回报率。在不使用杠杆的情况下，与Tenneco的交易已经是一笔巨大的投资。但是，正如我们之前所说并将再次说的那样，在确保套利交易中使用杠杆是真正提高您的回报的最佳方式。在这里，它会将一项伟大的投资变成一项了不起的投资。