forcode：疫情之后，我外出回家基本都会洗澡，图书馆的书我觉得不卫生，所以很少读纸质书。
最近养成一个新习惯：从外面散步回家后，先不洗澡，而是看图书馆借来的纸质书，这可以让我减少在电脑边待的时间，最近一星期，利用散步回家后到洗澡之前的时间，《巴菲特传》读了一半了，另外两本书应该也可以在到期之前读完。下次可以把书带到外面去读，散一段步，再读一段书，劳逸结合，环境不断改变，也有新鲜感，带上吊床或帐篷，可能体验会更好。
forcode：看来巴菲特跟华盛顿邮报的女寡妇格雷厄姆夫人，的确是有一腿……但巴菲特老婆苏珊却不介意，不知道两人到底是谁先出轨，本书没有明确给出答复，但是讨论了周围人对他们关系的看法，很多人认为他们的关系跟“性”无关……
forcode：前几天我说，读《巴菲特传》，收获比我预期的要大得多，主要我自己这几年进步了，投资心得、经验都增长很多，读起来能够注意到很多以前没觉得重要的逻辑、概念。
下面这段话非常重要，但是多数人在阅读《巴菲特传》时，可能会一眼扫过，在脑子里不会留下多深的印象，我10年前读到这段话，也不会有多深的体会，但是，现在我觉得这句话直击巴菲特投资理念的本质：ROE是绝对重要的指标。
巴菲特：我宁愿要一个投资规模仅为1000万美元而投资回报率高达15%的企业，也不愿经营一个规模大到10亿美元而投资回报率仅为5%的企业，我完全可以把这些钱投到回报率更高的其他地方去。
在衡量一项5000美元的投资和一项500万美元的投资时，巴菲特用的是同一个标准。
forcode：结合我个人的投资实践，巴菲特这段话直接可以帮助我做很多重要投资决策，当我看好一个行业的时候，行业最大的几家公司，收入增速、负债率、流动比率、周转率等指标各不相同，如何做选择呢？
多数投资者非常重视增速，一旦增速放缓或下降，立马就逃命一样卖出了。按照巴菲特的观点，增长和规模根本就没那么重要，净资产收益率才最重要，宁愿选择一家收入负增长、规模更小但是历年平均ROE更高的公司，也不会去选择一家收入快速增长、规模大但历年平均ROE明显低得多的行业龙头。盈利能力才是巴菲特绝对的核心关注点，增速和规模被很多人过度重视了，不能保持稳定ROE的盲目投资，是损害股东利益的。
有了这个投资理念上的基础，那么，就可以从纷繁芜杂的行业竞争中去芜存菁，直击本质，做出更好的选择。
按摩椅行业，荣泰健康的历年平均ROE比奥佳华要好得多，荣泰管理层在扩产时更加谨慎，就算收入增速比奥佳华低、市场份额比奥佳华小，那其实没那么重要，关键看股东投进去的净资产，每年能否获得良好的回报。荣泰比奥佳华更加注重投资回报，如果长期持有，荣泰毫无疑问是更好的选择。
电商行业来看，如果长期持有，唯品会是比京东更好的选择，唯品会历年ROE高达19.2%，给股东创造了丰厚的回报，而京东不断将资金投入到物流仓储和扩品类当中，长期亏损，如果巴菲特来做二选一，一定会选择唯品会，而不是京东，毕竟京东遥远未来的盈利，是非常不确定的。这从他投资华盛顿邮报之后的管理方式可以看出来，他劝格雷厄姆夫人不要随意投资新业务，花钱非常谨慎，在巴菲特的影响下，华盛顿邮报的ROE长期高于同行。
我前几天读唯品会的2021Q4季报，看到管理层大幅度减少了Q4的营销开支，Q4的收入出现了负增长，在电话会议中，沈亚说，他们发现Q4广告投出去，效果不理想，于是削减了广告开支，在我看来，这样的管理层是非常难得的，是真的站在老板自己利益的角度在管理公司，不是站在职业经理人的角度，为了收入增速好看，宁愿亏本也要烧钱去投广告。虽然我还不确定Q4广告效果下降，到底是抖音、快手、拼多多等竞争对手造成的，还是消费不振、疫情多地散发居家隔离、气候等宏观因素造成的，还需要再观察几个季度，但这让我对沈亚增加了很多好感，我非常认可管理层的这种行为方式。
很多生意都不可能一直赚下去，如果市场需求下滑、竞争形势恶化，导致收入下滑，没有必要为了维持或扩大市场份额，而去搞价格战、损害盈利，相反，我会收缩战线，让销售额负增长，缩小企业规模，但是依然能够维持不错的ROE。就好像我在《扛着一麻袋钱认输》中所表达的一样：你不需要成为最后的赢家，你也可以在行业繁荣期赚到很多钱，就算是赢者通吃、淘汰率99.99%的行业，照样有大把输家在被淘汰时实现了财务自由。
如果苏宁易购的张近东，在面对京东竞争的时候，能够理性分析市场竞争形势，看清楚自己搞电商不可能竞争过京东，理性的选择是，关掉那些亏损的苏宁易购分店，裁员、变卖资产、主动收缩战线，然后把变现的钱分红给股东、或投资其他ROE高的公司（比如京东），那今天苏宁易购的境况会要好得多。
当然，巴菲特这种求稳、非常注重ROE的风格，不利于企业探索新业务，很多新业务需要度过长久的市场培育期，最后才能巨额盈利，刘强东、贝佐斯这样敢于冒险、有远见的企业家，通过长期投资、亏损，最后构筑起良好的用户体验和强大的竞争力，创造了巨大的社会价值，也是值得肯定的，但相对而言，巴菲特的投资方式更稳妥、成功率更高，普通散户应该学习巴菲特去投那些谨慎烧钱、注重ROE的企业，而不是去投那些长期亏损、疯狂烧钱的创业公司，这是风投资本干的事情，成功率低得多……
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forcode：培训行业，按巴菲特的标准，是极好的商业模式，跟广告业一样棒，不需要大量的资本投入，不需要多大本金，几万块钱本金就可以做到一年几百万营收，几个老师、几间教室、凭三寸不烂之舌，就可以开展业务，学费还是预收的，没有应收账款和坏账问题，规模效应也不错，利润率很高，利润可以直接分红给股东，也不影响公司运营，靠利润就可以滚动发展、扩大规模。所以，新东方虽然K12业务彻底没戏，但是剩下的留学咨询培训、素质教育、职业教育等培训业务，都仍然非常香，过渡期之后，依然能够继续大把盈利。
