这个问题，我今年2月阅读摘录过一次资料，可以参考，我认为具体哪个指标没那么重要，这个思考方式最重要，ROE雪球直接可以查到，结合ROA、负债率、毛利率等指标，基本就能看明白了，不必过于纠结ROIC还是ROE、ROCE、ROC哪个指标。
//230213:
ROCE公式
英文计算公式是profit before interest and tax ÷ capital employed（capital employed=total assets - current liabilities或equity+long term debt），即当期息税前利润÷当期平均已动用资本。可用来作为显现企业运用资本能力的指标。
ROCE方法提出
这种测评方法由杜邦企业在20世纪初提出，该理论认为投资的回报应超过企业的投资成本，从而为投资者提供适度的回报。
所用资本是公司资产总额减去流动负债。它是可用资金的同义词
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“What we really want to do is buy a business that’s a great business, which means that business is going to earn a high return on capital employed for a very long period of time, and where we think the management will treat us right.” Warren Buffett
ROE=Return on equity=earnings attributable to ordinary shareholders / shareholders' equity，即归属于普通股股东的利润除以普通股金额。反映的是股东投资的回报情况。
ROCE=Profit before interest and tax / capital employed，即利息所得税之前的利润除以长期的资本包括股权资本以及债权的资本，反映的是长期资本的回报情况。
这两个指标的分子和分母都不一样，ROE的分子是净利润，甚至还需要排除优先股股利，ROCE的分子则是息税前的利润；ROE的分子是归属于普通股的利润，因此分母对应的就是普通股啦；ROCE分子是所有长期资本赚来的利润，分母当然就是所有长期资本啦。包括Equity+Long-term debt.
ROCE是用于评估公司业绩的几个盈利能力比率之一。它旨在通过查看与公司使用的每一美元资本相关的净利润来显示公司如何有效地利用其可用资本。
除ROCE外，公司在分析其业绩时还可能审查其他关键回报率，例如资产回报率（ROA），股本回报率（ROE）和投资资本回报率（ROIC）。
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加权平均资本成本(weighted average cost of capital) 致的加权平均资本成本(WACC)
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ROE与ROIC的优劣在此不在赘述，ROE的缺点再次重申一下：1、ROE容易存在绩效与占用资源不匹配的问题；2、ROE可能包含非经常性损益，不具有代表性；3、ROE可能过度使用了财务杠杆，使得公司在过高的风险下经营；4、更重要的是，与ROIC相比，ROE并不能直接证明价值创造的能力，高ROE也许说明不了什么，而高ROIC明显是价值的正面因素，根据EVA=IC*(ROIC-WACC）公式，在风险可控的情况下，ROIC越高越好。
这里假设公司不存在任何非核心资产和非核心收益，相应的存在一些勾稽关系：
公司的投资资本IC=净经营资产=净负债+股东权益
净负债NB=金融负债-金融资产（金融负债即有息负债，如银行借款、债券、交易性金融负债等，金融资产指各种金融资产，包括超额现金）
净经营资产=经营资产-经营负债（全部净经营资产即为投入资本IC）
这里还是有一个小“puzzle”：我们知道，以合并报表的口径来看，ROE=权益净利润/权益净资产，分子不包含少数股东收益，分母不包含少数股东权益。其实，“少数股东权益”等同于负债，只不过现在的新准则把它放在权益项下了，因此，少数股东权益得到的报酬就是少数股东收益，金融负债包含了“少数股东权益”，后面的“税后利息”包含了“少数股东收益”。
下面的推导给出了ROE和ROIC的关系方程式：
ROIC与ROE的背离兼论“唯ROE论”的不足
在这里，为保证ROE口径的一致性，税后利息r包含了正常的利息与少数股东税后收益，净财务杠杆DFL的分子“净负债”包含了“少数股东权益”，此外，假设公司不存在其他任何非核心资产和非核心收益。为此，我们得到了一个ROIC和ROE之间关系的近似方程式：ROE=ROIC+(ROIC-r）*DFL
于是，ROE和ROIC的关系就清楚了：1）ROIC是ROE的决定因素，甚至是根本性的决定因素；2）从理论上说，ROE受3个因素驱动：ROIC，ROIC与r的差异即经营差异率、净财务杠杆DFL。
基于ROE=ROIC+(ROIC-r）*DFL，ROE和ROIC完全可能有多种背离，下面简单的说明之：
1、最良性的背离——“高ROIC+较高的ROE”，典型的例子就是贵州茅台。贵州茅台的ROIC接近70-100%，ROE在35%左右，茅台的r接近于0，DFL居然为-0.5左右。这是A股市场中罕见的经营特例，茅台超高的ROIC显示了公司有极高的经济商誉和较强的经济特许权。除茅台外，像格力电器（000651）、苏宁电器（002024）等“轻资产+类金融”的公司也有类似特征，即公司的ROIC高于ROE，净财务杠杆为负。
2、第二流的背离——“一般高的ROIC+较高的ROE”，典型的例子如万科、华侨城、海螺水泥等，如万科的ROIC略高于ROE，华侨城A（000069）则要差一些，华侨城历年来的ROE在20%左右，但ROIC只在12%左右，公司在一定程度上利用了财务杠杆，但ROIC显示公司的价值创造能力值得警惕，至少目前没有机构宣传的那么好。
3、最值得警惕的背离——“高ROE+低ROIC”，这类公司表面上ROE很高，但是只有平庸的ROIC。我们可以举一个简单的例子：一家公司的ROIC为12%，净利息率为8%，公司使用了5倍的净财务杠杆，计算出来的ROE=12%+（12%-8%）*5=32%。光看ROE会让人兴奋，但这类公司的ROIC则只显示了平庸的基础盈利能力，只不过公司大幅度的使用了财务杠杆，表面的高收益对应了经营的高风险。
4、最糟糕的背离——“不错的ROIC+拙劣的ROE”，这类公司ROIC尚可，但疏于管理，导致了极高的r，最终只有平庸的ROE。
我们知道，ROIC是直接显示价值创造能力的，ROE则不能显示价值创造能力。尽管通常情况下高ROE是正面因素，但凡事总有例外，因此我个人认为，“唯ROE论”也是有问题的，至少是值得警惕的，只有将ROE与ROIC、利息率r及净财务杠杆DFL联系起来看才能得出正确的结论。
只有ROIC能清晰的显示出公司的竞争优势和经营模式，超高的ROIC无疑是正面信息，而高ROE并不与价值创造直接相关联，目前典型的例子就是华侨城A（000069），还有海螺水泥（600585），从本质上讲，这些公司也算很优秀的公司，但跟“高ROIC+较高的ROE”如贵州茅台之类的公司比起来还是逊一筹。
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