浅谈飞亚达B：一个即将戴维斯双击的10倍潜力股

先放结论：飞亚达B，三至五年，下有保底，上不封顶：2至10倍的高赔率股。

一个消费股，未来几年行业景气度非常高时，却给予历史最低估值，这是不合理的。

先介绍一下2020年财报的业务组成：

手表零售服务：通过亨吉利世界名表中心进行零售，其零售网点涵盖全国60多个城市的近200家连锁门店，贡献30×26.74%=8亿毛利润。

手表品牌业务：主要是飞亚达品牌的生产与销售，贡献9.7×71.14%=6.9亿毛利润。

另外自有物业的出租及管理贡献1.17亿收入，来自财报中只显示为4亿的投资性房地产，这是彩蛋，后文解释。

业绩成长部分：

长逻辑：随着人均收入的提升，按照马洛斯需求层次理论来看，消费升级主要沿着

生存型消费→发展型消费→享受型消费

生存型：物质匮乏年代，吃，穿，住

发展型：从07年大牛股四川长虹，到近十年格力电器（前期研究格力电器业绩多年高增长，到目前格力的业绩增长困境，我更认为是时代造就了企业）

享受型：高端白酒，化妆品，高档皮包，高档腕表

飞亚达自有品牌，以及旗下亨吉利代理的奢侈品腕表，将在很长一段时间，享受到消费升级的红利。

中短逻辑：（未来几年业绩爆发的来源）

①国人大量海外消费，在国家意志下的消费回流：

国人名表年消费千亿元，其中内地消费仅占1/4，香港市场占1/2，其余为海外消费。消费回流空间巨大，亨吉利将成重要承接渠道。

②疫情对于旅游消费回流的促进：出境游的大幅度减少，包括曾经的购物天堂 香港（疫情叠加暴力事件，亨得利（注意不是亨吉利）20年中报披露，已经关闭港澳台、东南亚共计67家店铺）

2020年，疫情影响下，海外消费基本归零，大量消费亟待回归。亨吉利作为国内名表第二大渠道（市占率10%左右），97年开始与瑞表品牌建立了深厚合作关系，并维持至今，从20年2季度开始明显感受到消费回流带来的增量，3W元以上名表销售大增，尤其是20W以上名表呈现翻倍增长。

疫情持续时间已经超出了之前的预想，在短期内战胜疫情的希望已经渺茫，这将是人类研发疫苗和病毒变异的一场拉锯战。而中国内地疫情控制良好，各项经济重要指标频现积极信号，经济长期向好的基本面并未改变，经济中高速增长的发展状态仍将持续，带来巨大的消费回流市场。

③欧美对于中国崛起的对抗：国际政治局势的动荡（也不展开了，都懂）。

④人民币升值周期或开启。

以上4个逻辑，将在未来几年对亨吉利销售的名表销量带来巨大提升。

ps：市场上有不少人认为智能手表会对高档腕表造成冲击，我认为完全不用担心。这甚至都不是同一个行业（就像低端白酒和高端白酒）。

估值部分： 下有保底！

①pe角度来看：

目前飞亚达B，市值31亿港币，折合人民币仅26亿。

对应21年预期业绩，4亿人民币，仅仅6.5pe。

②分红角度来看：

20年分红每股4.9港币，目前B股对应股息率6.8%。

若21年分红比例不变情况下，目前股价对应股息率将达到9.6%，感觉市场看待飞亚达B像是烟蒂股。

③公司对于自身估值看法：

（公司于19年、20年回购两次，这是对于自身的低估以实际行动回应）

2020年7月：飞亚达发布公告：将使用自有资金以集中竞价交易方式回购B 股，回购股份的价格不超过港币 6.74 元/股，回购资金总额不低于人民币 8,000 万元且不超过人民币 16,000 万元，回购股份注销。

截止2021年6月，只回购了5800万港币，股价涨了，买不到了。（此次回购于2021年7月2日截止）

而21年预期业绩增长30%以上，若是公司进一步回购……

写到这里，我感觉公司是不希望看到我写这文章的……

④一季报中先知先行的基金，对于短期股价推动作用

投资者的收益部分：上不封顶！

很多人好奇2至10倍怎么出来的。

首先，而未来三年在消费回流的逻辑下，营收翻倍是个大概率事件，因其大部分经营成本相对固定，所以利润弹性极大！营收若是2020年的2倍，预计利润可达2020年的2-3倍甚至以上，下文谨慎取2倍。

以下内容属于拍脑袋毛估估，见笑了

①未来三五年利润翻一倍，以21年预计6.5pe估值不变（概率较低），市值翻倍。

②公司价值被部分散户和小部分基金发现，B股估值达到10pe，叠加业绩，估值1.5倍×业绩2倍=3倍

③公司价值被MSCI发现，纳入指数，参照古井贡B纳入MSCI后维持的20pe，相较于白酒商业模式太优秀，给予飞亚达B，15pe，估值2.3倍×业绩2倍=4.6倍

④飞亚达为了解决B股这个历史遗留问题，启动B转H，估值给予20pe，三五年，估值3倍×业绩2倍=6倍

或者飞亚达启动B转A，叠加消费回流，公司被价值发现，自有品牌发展势头良好，给予A股30pe（不要觉得夸张，这只是公司近十年历史平均估值而已），估值5倍×业绩2倍=10倍。

⑤中信证券17年对飞亚达持有的物业估值56.6亿，其中深圳三处，这几年深圳房价上涨…目前在账面，只有4亿……

⑥公司和同为中航旗下天虹股份重组…顺便把B股解决（新任董事长是从天虹空降过来的），此时我已经把计算器已经丢了……

$飞亚达B(SZ200026)$ $飞亚达(SZ000026)$