一、何为妖债？是如何形成的？
一般定义剩余规模较少（一般规模小于3亿）、溢价率高于百分之五十且价格远高于债券基本面价值的可转债为妖债。能脱离基本面疯狂拉伸的原因是流通盘小，涌入少量资金就能把价格抬升很多。
妖债的形成原因总结为以下几点：
1、天生盘子小。盘子小，遇上概念或利好，恒容易成为资金追捧对象，可转债的根本作用是服务于企业融资，在国家支持小微企业发展的大背景下，在今后越来越多小微企业会发行可转债，其中无可避免一些小公司会发行极小盘的转债。例如：永吉转债、天地转债。
2、大部分可转债份额进行债转股。可转债退市规则规定了转债规模低于3000万时，转债将退市；部分老妖债的形成原因是：正股开展一波行情，可转债负溢价促使转股，使可转债规模降低，后正股价格回落，上市公司未宣布强赎，小流通盘自然就产生了，也赋予了其炒作价值。例如：横河转债、通光转债等。
3、次新债大股东未解禁造成流通市值小。可转债规则规定，持债比例大于5%以上的，需要在上市六个月达到转股期后才能进行减持，次新也成为了新的妖债炒作方向。例如：城市转债、胜蓝转债等。
城市转债规模为4.6亿元，由于5%以上股东持有比例高达74.41%
导致上市六个月内流通值只有1.18亿
二、为何妖债炒作是有周期性的？
上文讲到小盘妖债是如何产生，小盘债发行和转股剩余这两点是完全无法规避的；如果股东解禁规则保持5%以上六个月，那也总会有次新小盘出现。可转债存续期一般为6~7年，老妖债总有一天会落幕。但由于规则所致，无法规避新的小盘债产生，所以新的妖债一定会源源不断的产生。
三、如何挑选出妖债
下图反映了流通盘大小与价格高度的关系，可从图中趋势看出，可转债流通盘越小，拉升的高度越高。
1、按剩余规模筛选
妖债的首要条件是盘子小，在集思录网站中，点击剩余规模从低到高排序，则可以筛选出小盘债。
其次，删去有强赎风险的债，其中包括已宣布要强赎的债和转股价值高于130元的债，即可按照剩余规模选出具有炒作价值的妖债。
2、深市转债优于沪市转债
众所周知，上交所对炒作基本零容忍，从连板股票即可看出，高度板的股票绝大部分都是处于深市。对于可转债也是一样，对于可转债炒作，上交所会进行停牌，封号，限制买卖等行为。上图的最高价和最低价中也可看出，沪市的妖债数量和弹性明显不如深市，所以在选择时尽量选择深市可转债。
3、次新债选择
按上市时间找出近半年内上市的可转债，在可转债简介中找出5%以上股东的持股比例，算出流通规模，在流通规模2亿以下的次新中选择。
四、妖债炒作底层逻辑
妖债不会无意义的拉伸，每次大的行情都有背后的逻辑支持。以下分为老妖债和次新债两部分总结。
1、老妖债
对于老妖债炒作，不仅盘子小重要，债的知名度和热度也影响债的估值。
按热度和盘子划分，各转债特性如下：
横河转债：妖债中最核心的票，大盘的反指，大盘暴跌时资金会开启拉伸；后转变为机器人概念债。
通光转债：反核龙头债，可转债规则改动前夕合力拉伸。
溢利转债：庄债，跟随概念拉伸
蓝盾转债：最小盘st债，跟随正股拉升
模塑转债：汽车概念债，跟随正股拉升
广电转债：元宇宙、传媒概念债
东时转债：教育概念、习惯十一点二十分左右拉伸
天康转债：猪肉转债
每个债都有自己的拉伸逻辑，但总结来说，新增概念永远是最硬的逻辑，妖债跟随正股新增概念拉伸的确定性最高。
老妖债有着自身的炒作价值，规模的计算方法是以债券面值为100元/张进行计算，老妖债实际市值的计算方法为：转债交易价格×可转债的剩余规模。实际市值越低代表着妖债的估值越低。以下是妖债的市值分布图。
在图中可以看出，大部分妖债的最低市值在1.2~1.4亿之间。我们可以认为这就是妖债的债底，在市值低于1.5亿后，老妖债的炒作价值就已突显。
2、次新债
在130元以下埋伏流通市值小的次新债即可，如要规避监管风险，选择深市转债即可。
次新债的表现情况：
次新债风险提示：次新炒作源于大股东的限售，在解禁以后，这一逻辑将不复存在，高低点之间往往有50%上的跌幅。潮水褪去之前，一定要及时撤离。
五、结语
可转债投机行情在退潮，也会结束，可转债投机也会迎来一段艰难的时间。但是，人性永不变，在著名交易书籍《股票大作手回忆录》中，投机之王利弗莫尔说到：“投机如山岳般古老。” 可转债的妖债投机行情是具有周期性的，在交易型的市场，只要票的盘子够小，就赋予了比其他更高的炒作价值。总有一天，在价格进行充分调整到位后，妖债行情会卷土重来。