1、稍微对比一下，大唐发电发电量2500亿度。粤电力1250亿度。申能股份600亿度。大唐市值560亿。粤电力300亿。申能股份400亿。如果电价上涨1分钱，每一元钱市值，大唐增加5分钱，粤电力4分钱，申能1.5分。如果算上大唐H,粤电B;都是1毛钱。电价上涨对于申能股份来说，弹性明显不如上述两家企业。这是横向对比。如果想电价上升，那就不要买申能股份。
2、业务分析：2023年度(1). 主营业务分行业、分产品、分地区、分销售模式情况单位:元 币种:人民币主营业务分行业情况分行业 营业收入 营业成本 毛利率（%）营业收入比上年增减（%）营业成本比上年增减（%）毛利率比上年增减（%）煤电业务13,091,353,057.96 11,693,564,800.64 10.68 -0.93 -11.47 增加 10.64个百分点气电业务5,917,709,712.50 5,158,417,803.68 12.83 31.74 33.01 减少 0.83个百分点风电业务2,702,097,322.67 1,300,873,612.58 51.86 2.67 14.20 减少 4.86个百分点光伏发电业务937,029,990.84 488,072,147.36 47.91 16.24 29.46 减少 5.32个百分点油气管输业务2,820,273,987.04 2,040,398,672.79 27.65 23.56 33.09 减少 5.18个百分点煤炭销售3,012,765,701.07 2,940,395,583.80 2.40 -35.20 -35.98 增加 1.18个百分点合计 28,481,229,772.08 23,621,722,620.85 17.06 1.44 -4.47 增加 5.14个百分点。
煤电131亿，气电59亿，风电27亿，光伏9亿。油气管输28亿，煤炭销售30亿。煤电量大，但是利润和风光差不多。气电毛利略高于煤电，大约16%。油气管输业务也很优质，是很稳定每年8个亿的毛利。煤炭销售对于利润的贡献忽略不计，主要还是配套的保障作用，附带赚点小钱。
3、财务。申能的资产负债率55%。这一点比大唐和粤电力好太多。借款（长200短100）共300亿，一季度利息3.12亿，年化利率4.4%。利率中长期看跌，5年内到2.5%不是难事，申能新发的永续债利率已经降到2.5%，静态环境下财务费用还有6个亿的空间。而且，申能股份只有10个亿的永续债，目前利润中只需要拿2500万付给永续债“股东”，这一点和大唐的16个亿形成鲜明对比。良好的财务状况为企业的发展留足了空间。
4、唯一不足是企业新的风光项目过少，如果按照其十四五新建10G容量的风光计划，可以再造40亿的毛利。但是，现在计划严重滞后。主要原因估计是现在风光发电量只有装机容量的一半，装机容量申能煤气占70%，风光30%，但是发电量，风光只占了16%。如果发满了，加上新建的，也能再贡献20个亿。
结论：弹性不足，但前景稳定，稳步向前，安全边际高。堪称电力股当中不多的掉下来就可以买的品种。（另外他买了20个亿的其他电力股票，成本价低于目前的股价约10%-20%）。补充一句，2023年煤炭成本90亿，大家可以算下煤价敏感度。