$力劲科技(00558)$

1.該公司2015年度營收港幣31.45億(YOY，18%)，為歷年同期新高，毛利8.19億(YOY，19%，但毛利率僅26.5%，仍無法回升至30%以上)，本期認列出售中山市土地11,378.3平方米土塊利益0.33億，但受到薪資增加11%(員工數未增加)、認列擔保客戶購買機器設備壞帳損失0.24億及存貨減損0.11億，稅後淨利僅1.05億(淨利率3.3%)，雖轉虧為盈，但以扣除業外收益實際本業獲利來看，表現不如預期(尤其是下半年獲利僅0.1億)，雖較去年狀況有所改善，惟新增擔保客戶購買機器設備融資首次出現壞帳較另人擔心(力勁為銷售設備，似乎採積極的策略，如分期付款及擔保客戶銀行融資其中財務擔保至2015.3止為3.17億，2011年僅1.93億)。

2.本年度營收成長來自壓鑄機及CNC工具機，而壓鑄機成長，主要來自義大利子公司IDRA營收由去年同期4億增加至7.6億(YOY，89%)，注塑機海外接單有所成長，但中國需求下滑，營收變化不大。CNC部門受惠手持裝置需求增長。整體營收大幅收長，但毛利率下滑，對獲利無顯著貢獻(下半年轉虧)，主要和直接人工費用增加有關。

3.銷售毛利增加，但銷售費隨營業額增加導致分銷成本增加，達1.69億(YOY，18%)。一般行政費用1.91億(YOY，26%)，主要計入擔保客戶購買機器設備壞帳損失0.24億。整體人事費用達2.69億(YOY，13%，但員工數4000名，和去年底相當)，故營業利益僅略為回升。

4.獲利雖然增加，但整體財務結構並未明顯改善，帳上現金呈現流出，主要為存貨增加2.1億及資本支出1.1億，持有現金降至3億元。金融借款增加至15.5億元，負債比率增加至151.5%(近年新高)。

5.存貨金額明顯增加，應留意是否為訂單良好所帶動，同時需注意去化情形。應收帳款週轉天期由129天降至116天，並未隨營收增加而拉長。流動比率略增至123%，明年度尚有港幣3.9億聯貸案到期。

6公司營運狀況及財務狀況仍將持續調整，上半年度有好轉跡象，但在內、外部環境不佳影響下(薪資持續上漲，經濟需求下滑)，下半年度成長及獲利動能轉弱(詳細原因要等公司公佈年報做更詳細的說明)，財務結構轉差(存貨增加、擔保融資出現壞帳)。

7.人工費用上升帶來的自動化趨勢不變，中國降息及美國經濟好轉，將有助於該公司設備的銷售，但在日幣及歐元維持相對弱勢下，應有調降售價壓力(但義大利子公司受惠)，

8.公司若能落實分拆子公司計劃，將能募集資金改善財務結構。