又倒奶了！奶农哭了，股民笑了--投资机会浅析

“倒奶事件”再一次被刷上热搜，不了解乳业的朋友可能觉得，资本家又开始吃人啦，但其实，倒奶事件每隔四五年就会出来一次，这和其他农产品一样，都会有周期性的波动。只不过生牛乳的保质期更短，挤出来的奶，如果当天无法加工的话，就必须得倒掉。看着让人心疼，但是也反映出行业拐点将至，我们可以布局哪些企业？

一、为什么会倒奶

就像大家更容易感知到的猪周期一样，牛奶价格也有自身的周期。当奶牛养殖户看到牛奶价格快速上涨的时候，就会一窝蜂地开始养牛，这些牛开始产奶后，牛奶会明显供大于求。当下游奶企的产能都无法容纳这么多奶，多余的牛奶就被倒掉，奶价自然而然就会回落。但是奶牛每天都得吃饭，如果奶价长期无法支撑饲养成本，奶农就会sha牛卖肉。奶价在一起进入上行周期。

一般来说，奶牛从小牛犊饲养至产奶，通常需要2年左右的时间，再加上价格传导的过程，一个完整的奶价波动周期大概在4-5年。

但今年也有非常特殊的情况。一方面，受俄乌战争、全球通胀的影响，豆粕、玉米还有苜蓿等饲料成本一直处于高位，奶农承受着巨大的成本压力；另一方面，疫情导致牛奶终端需求比较弱，今年乳企的收入增速明显放缓，甚至部分企业双位数的负增长。在这样的情况下，牛奶供给失衡，奶农sha牛倒奶就成为了很自然的事情。

二、未来会如何

目前的倒奶事件只是刚刚开始，未来一段时间，奶农的日子都不好过。但是这一轮的奶价下行将比过去好一些。主要有几个因素：

1、 牧场的规模化越来越大，换句话说，散养的农户越来越少。大牧场对于行业趋势的判断更加准确和敏锐，不会做出过激的举措。更何况规模化养殖的前期投入很大，退出成本非常高。

2、 下游乳企与上游牧业的联动更加紧密。伊利、蒙牛这些行业龙头分别于上游主要的牧业公司形成同盟关系。有这些龙头企业做稳定器，行业波动自然会比之前小一些。

3、 政府的表态更加积极。目前看，山西、山东、河北等牧业大省都在出台积极举措。设定最低够奶价，推动上下游联动和沟通等等。都是在避免奶价下行过于剧烈导致农户利益受损。

综合以上几个因素，预计奶价不会跌落至前期低点，波动会更加缓和，但也拉长了奶价波动的整体周期。

三、哪些公司会受益

非常能够理解奶农，特别是散户奶农的心情。没有享受到奶价上涨的红利，但却实实在在地被奶价下行伤了一把，简直和我们韭菜的操作一模一样。但是不得不说，倒奶事件标志了一个行业的拐点到来。

首先收益的肯定是上游的龙头牧业。股市往往会比经营情况先行一步。在21年上半年奶价到达顶点之前，股价就开始下行。而这次倒奶事件恰恰说明牧业行业达到下行的低点，向上反弹。特别是龙头牧业企业与下游企业的绑定更加紧密，受到的影响更小。奶价下跌会推动散户出清，进一步提升行业规模化和集中度。这两天$优然牧业(09858)$ 、现代牧业的股价蠢蠢欲动，不知道是跟大盘的反弹，还是行业反转的信号。

其次，$伊利股份(SH600887)$ 、$蒙牛乳业(02319)$ 这样的龙头乳企，特别是轻资产运营的乳业企业会在利润端释放更大空间。其实很多人对于2016年的价格战心有余悸，当时就因为原奶价格降到很低水平，乳企为了消耗更多原奶，打折促销，导致行业利润率普遍承压。这次奶价下行会不会再次激发价格战？不能说完全没有，但程度肯定明显缓和。

·1、龙头企业对利润的诉求都非常强，伊利和蒙牛都提出了非常明确的利润率目标。在这个目标下，两家打价格战的意愿很低。龙头企业都不打价格战了，区域性乳企还有什么意愿？

2、低价对于消费者的吸引力逐步降低。过去，牛奶是非必须消费品，便宜了就喝，贵了就不喝。但是随着疫情之后，消费者对于健康的关注，牛奶越来越成了必需品。几块钱一包的牛奶，无论便宜2毛，还是贵2毛，该喝还喝。这样企业降价的意愿不强，不如留着钱打广告。

所以说，未来奶价处于相对低点，并且维持比较长的时间，这是下游乳企比较舒服的状态。既能释放很大的成本压力，又能够避免过于激烈的价格战。估计龙头企业未来的利润率会有所提升。

当然，有受益的企业就有受损的企业。估计之前筹集大量资金自建牧场的企业，既要承担较高的饲料成本，又享受不到奶价下行的利好，还被占用大量资金。估计未来几年会比较难受了。

这是伪价值投资者的第一篇分析，欢迎大家指导，期待一起讨论学习