【申万互联网传媒】周报：Q3游戏展望提示网易底部机会；继续推荐分众
周观点：港股继续看好中期结构性机会，重点关注腾讯、网易、泡泡玛特、快手、哔哩哔哩等格局好转或景气延续的白马。A股传媒继续重点推荐高股息标的分众传媒。底部关注暑期档影视（万达电影等）以及超跌的游戏白马（神州泰岳等）。
Q2多款产品超预期或印证游戏抗周期属性。腾讯《DNF手游》、心动《麦芬》、哔哩哔哩《三谋》均超预期，根据点点数据，三款产品全渠道流水我们预计达到80-90亿。
Q3行业景气有望提速。米哈游《绝区零》、网易《永劫无间手游》《燕云十六声》、腾讯《极品飞车：集结》《星之破晓》以及中国首款3A大作《黑神话悟空》等头部产品上线在即；行业头部新品规模远大于去年同期。
AI+游戏有进展。短期催化关注定档7.25的《永劫无间手游》AI队友，采用端侧AI模型推理。
最看好【网易】的核心逻辑。目前13xPE左右处于估值低分位、股东回报不错，游戏密集催化在即但预期不高。
二梯队竞争风险市场预期相对充分，重点产品已基本拿到版号，关注后续付费测表现和产品兑现；关注出海、小游戏等受头部竞争影响小的方向。
继续重点推荐高股息进攻标的：分众传媒。兼具增长确定性（年化增长率预计5%-10%）和分红确定性(23年股息率5.2%，24-26年估算股息率均在5%左右）。
核心标的
港股—腾讯、网易、泡泡、TME、云音乐、快手、哔哩、阿里
红利—分众、中文、长江
AI—昆仑、焦点、易点
影视—万达，博纳、光线
游戏—泰岳，三七